[仲量聯(lián)行]打破傳統(tǒng)估值模型，ESG因素成為優(yōu)化投資策略的重要考量

仲量聯(lián)行發(fā)布《釋放ESG潛力：探索ESG與企業(yè)估值的關(guān)系》研究報(bào)告

??2022年1月11日，上?！倭柯?lián)行最新發(fā)布的《釋放ESG潛力：探索ESG與企業(yè)估值的關(guān)系》研究報(bào)告顯示，ESG（環(huán)境、社會(huì)及治理）因素已成為決定公司長(zhǎng)期前景與財(cái)務(wù)績(jī)效的基本要素之一，建立系統(tǒng)化方法將ESG納入公允價(jià)值的計(jì)算，對(duì)于優(yōu)化投資策略極為重要，并且投資者更愿意給ESG分?jǐn)?shù)較高的企業(yè)支付溢價(jià)。

??仲量聯(lián)行認(rèn)為，投資者將ESG的議題納入基本分析，可以評(píng)估公司是否有重大風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)以及利潤(rùn)率，而ESG評(píng)分較高的公司通常擁有較多優(yōu)勢(shì)，如對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)較低、未來(lái)自由現(xiàn)金流量較高、價(jià)格乘數(shù)的溢酬以及較低的折現(xiàn)率等。

??ESG因素正成為企業(yè)估值架構(gòu)的重要考量

??鑒于ESG報(bào)告與投資前景正迅速發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者近年來(lái)積極推動(dòng)將ESG整合納入企業(yè)估值架構(gòu)。截至目前為止，全球110家證券交易所中已有60家發(fā)布ESG報(bào)告指南，要求上市公司進(jìn)行年度披露。

??根據(jù)仲量聯(lián)行研究總結(jié)顯示，亞洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)對(duì)ESG披露有著更加嚴(yán)格的要求。從2016年開(kāi)始，香港證券交易所(HKEX)強(qiáng)制要求所有上市公司都必須提交ESG報(bào)告；同年新加坡交易所(SGX)也在“不遵守就解釋”的原則下在可持續(xù)報(bào)告中引入ESG因素。此外, 中國(guó)證監(jiān)會(huì)(CSRC)也在2018年制定新指南，首次強(qiáng)制上市公司披露ESG績(jī)效。

??仲量聯(lián)行大中華區(qū)評(píng)估咨詢服務(wù)部總監(jiān)劉嘉敏表示：“ESG并非是一個(gè)新概念，但以往的觀點(diǎn)會(huì)認(rèn)為，ESG對(duì)于企業(yè)而言是被動(dòng)的行為；但我們認(rèn)為，ESG是實(shí)現(xiàn)股東和利益相關(guān)者雙贏的方法。無(wú)論是投資者還是企業(yè)，對(duì)于環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素的考慮都將成為資本配置過(guò)程中的核心原則?！?/p>

??打破傳統(tǒng)估值模型，通過(guò)調(diào)整企業(yè)估值法優(yōu)化投資策略

??隨著ESG的重要性日益凸顯，將ESG因素納入估值考慮，可為投資者提供更全面的數(shù)據(jù)和分析。由于傳統(tǒng)估值方法并未考慮ESG因素，在缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的情況下，現(xiàn)時(shí)一般會(huì)把ESG納入市場(chǎng)法與收益法以進(jìn)行企業(yè)估值。

??ESG表現(xiàn)越低的公司風(fēng)險(xiǎn)越高，因?yàn)樵摴镜馁Y源管理或留住人才等方面的效率較其他企業(yè)表現(xiàn)遜色。和信貸評(píng)級(jí)一樣，ESG評(píng)分亦可影響公司的企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而影響收益率與預(yù)期報(bào)酬。

??在此次發(fā)布的報(bào)告中，仲量聯(lián)行對(duì)60家香港上市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的ESG績(jī)效進(jìn)行了分析，ESG表現(xiàn)較好的公司通常擁有較高的市凈率。

??值得指出的是，投資者更愿意支付價(jià)格溢價(jià)給ESG分?jǐn)?shù)較高的企業(yè)。假設(shè)其他因素維持不變，在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商中，當(dāng)ESG披露分?jǐn)?shù)增加20分，市凈率會(huì)相對(duì)增加0.13。

??仲量聯(lián)行評(píng)估咨詢服務(wù)部資深董事陳卓穎表示：“企業(yè)需要修改傳統(tǒng)估值模型，從原本將ESG因素視為非財(cái)務(wù)信息及主要著重公司治理，轉(zhuǎn)變?yōu)閷SG因素視為預(yù)財(cái)務(wù)信息，同時(shí)強(qiáng)調(diào)環(huán)境與社會(huì)價(jià)值的影響。我們也希望，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)能共同努力，盡快制定更全面、更國(guó)際化的估值模型，通過(guò)更科學(xué)的方法為投資者賦能，最終達(dá)到精準(zhǔn)估值?！?/p>