??導(dǎo)語

??房企TOP200梯隊月末商票逾期降至284億，持續(xù)逾期企業(yè)中73%屬于房地產(chǎn)，過半持續(xù)逾期項目公司集中TOP50。

??◎  文 / 房玲、陳家鳳

??上海票交所公布的《截至2023年3月31日承兌人逾期名單》顯示，截至2023年3月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項目公司數(shù)量1371個，環(huán)比增速12.6%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比微增0.7pct至66.6%。從商票逾期增量看，3月末環(huán)比凈增加153個商票逾期的項目公司，其中2月發(fā)生逾期但3月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司39個，3月當月新增逾期項目公司192個，環(huán)比減少31.7%。本月新增商票逾期放緩，緣于一季度銷售快速復(fù)蘇；但3月單月銷售端復(fù)蘇動能略有放緩，根據(jù)CRIC監(jiān)測3月全國百城商品住宅成交面積環(huán)比增長24%（較上月回落36pct）,經(jīng)營端增長動能放緩疊加境內(nèi)外融資渠道尚未完全恢復(fù)，未來多數(shù)房企仍面臨商票承兌壓力，新增逾期存在抬升的可能。

??01 融創(chuàng)陸續(xù)兌付逾期商票
TOP200梯隊月末商票逾期降至284億

??截至2023年3月末商票逾期名單中房地產(chǎn)項目公司數(shù)量1371個，而項目公司對應(yīng)的存在商票逾期現(xiàn)象的房企主體數(shù)量199家，環(huán)比僅增2家。

??從商票逾期的房企集團的規(guī)模梯隊來看，2023年以來TOP10梯隊首次出現(xiàn)房企商票逾期現(xiàn)象，3月碧桂園（承兌人：深圳碧盛發(fā)展有限公司）發(fā)生逾期涉及規(guī)模350萬,月末前已清償了商票，逾期余額已清零，短期延期承兌可能是技術(shù)面逾期。TOP11-200梯隊商票逾期的房企數(shù)量環(huán)比增加3家至46家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有6家、6家、15家、19家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，TOP51-100、TOP101-200發(fā)生逾期房企數(shù)量環(huán)比增加2家、1家，涉及德信、中奧、葛洲壩（逾期余額清零）等。

??3月末TOP200梯隊的47家逾期房企主體共涉及旗下1100個項目公司發(fā)生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地產(chǎn)項目公司的80.2%。其中1013個已披露承兌人信用信息，披露比例達92.1%（2月末：92.4%），整體商票披露比例與前期相當，但3月末TOP200梯隊披露的逾期余額約283.9億，環(huán)比減少5%，主要受到融創(chuàng)等主要承兌人3月逐步承兌逾期商票的影響。

??從TOP200梯隊披露的逾期余額看，3月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯隊逾期余額139.1億、79.7億、50.4億和14.7億，分別占到TOP200梯隊整體逾期余額的49%、28.1%、17.8%和5.2%，近95%商票逾期集中TOP100梯隊，77%逾期集中在TOP11-50梯隊。逾期余額環(huán)比2月末的變化看，僅TOP11-30環(huán)比減少11.9%，緣于融創(chuàng)商票逾期規(guī)模環(huán)比減少13.8%至122.3億，其余梯隊均有不同程度的增長，TOP101-200梯隊逾期規(guī)模增長最明顯，環(huán)比增長14%，可能中小房企前值基數(shù)偏低且受政策利好釋放或銷售邊際復(fù)蘇受益較小影響。

??02 持續(xù)逾期企業(yè)中73%屬于房地產(chǎn)
過半持續(xù)逾期項目公司集中TOP50

??在TOP200梯隊的47家逾期房企主體中，有25家披露的商票逾期余額不足1億，環(huán)比增加2家；逾期余額處1億以上且5億以下有12家，環(huán)比減少3家；10家月末逾期余額超5億，環(huán)比上月增加2家（海倫堡和雅居樂）。環(huán)比變化看，47家逾期主體中16家是減少的，中駿、佳源、融創(chuàng)、中梁等環(huán)比降幅均超10%，5家逾期余額較上月持平，26家房企主體逾期規(guī)模環(huán)比正增長，多數(shù)出險房企經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)一般，籌資能力承壓，商票承兌面臨較大壓力。

??具體房企來看，3月末承兌人逾期名單上逾期余額靠前的TOP5房企依舊是融創(chuàng)、金科、中南、建業(yè)和綠地，涉及商票逾期規(guī)模221.7億，占到TOP200梯隊逾期規(guī)模的78%。環(huán)比變化來看，融創(chuàng)逾期規(guī)模降速可觀，金科、建業(yè)略微減少，而中南逾期增速明顯達6.83%。

??此外，上海票交所3月還公布了另一份商票逾期名單，即《截至2023年3月31日持續(xù)逾期名單》，是票交所今年公布的首期持續(xù)逾期名單。相較于前文的《承兌人逾期名單》，持續(xù)逾期指6個月內(nèi)有發(fā)生3次及以上的承兌人逾期情況。換句話，6個月內(nèi)3次及以上登上《承兌人逾期名單》的承兌人，也會登上《持續(xù)逾期名單》。

??而《截至2023年3月31日持續(xù)逾期名單》是指2023年1月1日至3月31日發(fā)生3次以上承兌人逾期，1249個持續(xù)逾期的承兌人中有916個屬于房地產(chǎn)行業(yè)，占比高達73%。從持續(xù)逾期的承兌人梯隊來看，3月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+逾期的房地產(chǎn)項目公司分別375、123、184、79和155個，持續(xù)逾期名單上絕大多數(shù)均為已出險房企，55%持續(xù)逾期集中TOP50,75%持續(xù)逾期集中TOP100。

??根據(jù)《商業(yè)匯票信息披露操作細則》，最近2年發(fā)生持續(xù)逾期或未披露信息的承兌人，票交所將暫停其承兌業(yè)務(wù)權(quán)限，金融機構(gòu)不得為其辦理票據(jù)貼現(xiàn)、保證、質(zhì)押業(yè)務(wù)，持續(xù)逾期的項目公司未來票據(jù)業(yè)務(wù)會受到相應(yīng)限制。當前出現(xiàn)在持續(xù)逾期名單上的房企基本都是深陷流動性困局的企業(yè)，對待這類房企，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險已經(jīng)寫入政府工作報告中，未來可能會在合理的范圍內(nèi)給予支持幫助自救，而針對資不抵債的出險房企其主體信用風險最終將交由市場出清。