??4月13日，國(guó)內(nèi)鋁加工龍頭“中國(guó)忠旺”被香港聯(lián)交所正式摘牌。2021年8月至今，其已停牌約一年半，兩年沒(méi)公布業(yè)績(jī)。

??更早之前，中國(guó)忠旺就曝出負(fù)債900多億元，子公司出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)困難，無(wú)法依靠自身力量解決，就連其創(chuàng)始人劉忠田也面臨美國(guó)的刑事指控。

??4月16日，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者就公司摘牌及后續(xù)經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題致電中國(guó)忠旺，并發(fā)送采訪函。截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

??回首往昔，中國(guó)忠旺不乏高光時(shí)刻。

??這個(gè)誕生于上世紀(jì)90年代的鋁材公司，從房地產(chǎn)門窗做起，跨界鐵道部火車車廂指定供應(yīng)商，后又接連簽下首都機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建、北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)等十幾個(gè)國(guó)家級(jí)重大工程。

??2009年5月，中國(guó)忠旺在香港聯(lián)交所上市，成為金融危機(jī)以來(lái)全球最大的IPO項(xiàng)目，劉忠田的身家也因此水漲船高，并榮升當(dāng)年“中國(guó)首富”。此后，中國(guó)忠旺更一舉拿下全球第二大、亞洲最大的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商地位，被譽(yù)為“亞洲鋁王”。

??然而，隨著踏錯(cuò)發(fā)展節(jié)奏，如今的中國(guó)忠旺已不復(fù)往日榮光，只在資本市場(chǎng)徒留一個(gè)令人唏噓的背影和教訓(xùn)。

??地產(chǎn)身影

??在劉忠田的商業(yè)生涯中，雖未直接踏足房地產(chǎn)領(lǐng)域，卻一直存在著房地產(chǎn)的身影。就連中國(guó)忠旺的誕生與興起，也要從房地產(chǎn)說(shuō)起。

??公開(kāi)資料顯示，劉忠田在靠化工企業(yè)賺得“第一桶金”后，曾斥巨資在香港投資房地產(chǎn)，并從中收攏海量資金。

??到1992年，中國(guó)首次推行住房公積金制度，劉忠田更是敏銳地從中察覺(jué)出了商機(jī)，從而開(kāi)始謀劃住房必備的門窗框等建筑鋁材生意。

??1993年，劉忠田投入大量的資金與香港的威力旺公司合資成立了遼陽(yáng)忠旺鋁材有限公司，這也是中國(guó)忠旺的前身（以下統(tǒng)稱“中國(guó)忠旺”）。公司成立后，專事生產(chǎn)建筑業(yè)門窗框用的鋁型材。

??隨著住房公積金制度的推行，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始駛?cè)肟燔嚨?，上下游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)大發(fā)展，劉忠田的鋁材生意也越做越好，僅用了4年時(shí)間產(chǎn)量就上了10萬(wàn)噸。

??靠著為房地產(chǎn)業(yè)供應(yīng)門窗鋁材的生意，2001年中國(guó)忠旺的年?duì)I業(yè)額就突破了1億元。

??中國(guó)忠旺發(fā)展的速度也引起了美國(guó)鋁業(yè)公司的注意。2001年，美國(guó)鋁業(yè)公司開(kāi)出4.5億元人民幣價(jià)格，想要收購(gòu)忠旺集團(tuán)。最終，這筆交易未能達(dá)成，但劉忠田卻通過(guò)與美國(guó)鋁業(yè)公司的交流，發(fā)現(xiàn)了工業(yè)鋁材市場(chǎng)存在的巨大商機(jī)。

??彼時(shí)，國(guó)內(nèi)工業(yè)鋁全依賴進(jìn)口。國(guó)內(nèi)的工業(yè)鋁市場(chǎng)仍處于一片空白，這正是中國(guó)忠旺的機(jī)會(huì)。

??2002年，劉忠田力排眾議，進(jìn)入工業(yè)型鋁材市場(chǎng)。2004年，在還沒(méi)等到設(shè)備到位的情況下，劉忠田就拿到了第一個(gè)大客戶，成為了鐵道部指定的火車車廂鋁型材供應(yīng)商。

??因?yàn)樘卮笮弯X合金鋼材在國(guó)內(nèi)只有少數(shù)幾個(gè)大廠能做，中國(guó)忠旺在行業(yè)內(nèi)幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，生意也越做越順。

??2008年，中國(guó)忠旺拿到了不少擴(kuò)建和建設(shè)的單子，其中包括首都機(jī)場(chǎng)擴(kuò)疆、奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)、上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)場(chǎng)館建設(shè)等項(xiàng)目，訂單總額高達(dá)73億元。數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，中國(guó)忠旺資產(chǎn)總額已高達(dá)89.5億元，營(yíng)業(yè)收入高達(dá)112.6億元，這一數(shù)據(jù)也讓中國(guó)忠旺一舉成為全球第三大、亞洲第一大的鋁型材企業(yè)。

??憑借劉忠田敏銳的直覺(jué)，中國(guó)忠旺實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。

??從建筑鋁材轉(zhuǎn)型工業(yè)鋁材成功后，中國(guó)忠旺也未與房地產(chǎn)行業(yè)割席。不過(guò)，從中國(guó)忠旺近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)已不再是其“福星”般的存在。

??中國(guó)忠旺2020年的財(cái)報(bào)指出，截至2020年末，中國(guó)忠旺總營(yíng)業(yè)收入204.02億元。而這一年，中國(guó)忠旺應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)累計(jì)為199.40億元。眾所周知，由于各種原因，應(yīng)收賬款中有一部分不能收回，直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

??中國(guó)忠旺應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)主要來(lái)源于中國(guó)忠旺的第一大客戶——昌宜租賃。

??資料顯示，這家企業(yè)是全國(guó)最大的鋁模板租賃平臺(tái)，也是最早一批進(jìn)入鋁模板租賃市場(chǎng)的企業(yè)之一，為萬(wàn)科、碧桂園、保利地產(chǎn)、華潤(rùn)置地、綠地集團(tuán)、華夏幸福等900余家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)以及中國(guó)建筑、中鐵建工、中國(guó)交建、中治集團(tuán)、上海建工等500余家大型建筑總承包企業(yè)提供鋁模板產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)。

??從高光到折戟

??回顧中國(guó)忠旺的發(fā)展歷程，2009年是個(gè)不容忽視的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

??這一年5月，金融危機(jī)的陰霾還未散去，中國(guó)忠旺便逆勢(shì)進(jìn)軍資本市場(chǎng)，在香港上市，募集98億港元。同年，劉忠田以240億元身家，一舉成為內(nèi)地首富。此時(shí)，距中國(guó)忠旺從建筑鋁材轉(zhuǎn)型至工業(yè)鋁材，僅僅用了5年的時(shí)間。

??不過(guò)，劉忠田并不滿足于此，他早將眼光放到了國(guó)外市場(chǎng)。

??從2008年年底開(kāi)始，中國(guó)忠旺就將生產(chǎn)的工業(yè)鋁材出口到中國(guó)周邊的眾多國(guó)家。由于當(dāng)時(shí)地方政府對(duì)鋁企的補(bǔ)貼，中國(guó)忠旺的鋁材價(jià)格在國(guó)際上頗具優(yōu)勢(shì)，快速在多個(gè)國(guó)家贏得了眾多訂單。

??2009年，中國(guó)忠旺擠掉美國(guó)鋁業(yè)和挪威海德魯成為全球第二大工業(yè)鋁型材制造商。上市之后，中國(guó)忠旺的鋁型材產(chǎn)能在60萬(wàn)噸，占據(jù)全球市場(chǎng)6.2%的份額。其中，出口美國(guó)的鋁型材收入達(dá)到56.58億元（8.3億美元），約占公司總營(yíng)業(yè)收入的40%。

??此后，美國(guó)則展開(kāi)了鋁業(yè)“保衛(wèi)戰(zhàn)”。

??2010年下半年，美國(guó)商務(wù)部針對(duì)中國(guó)輸美鋁型材展開(kāi)反傾銷及反補(bǔ)貼調(diào)查。調(diào)查最終導(dǎo)致，美國(guó)向中國(guó)忠旺出口的部分鋁型材征收反傾銷關(guān)稅與反補(bǔ)貼關(guān)稅，其中反傾銷稅率高達(dá)33.28%。

??這一制裁直接讓中國(guó)忠旺在2010年的營(yíng)業(yè)收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)雙雙下滑接近30%，2011年一季度繼續(xù)受挫60%以上。

??為了躲避高額的反傾銷稅，劉忠田采取了他的策略。據(jù)媒體報(bào)道，劉忠田在墨西哥創(chuàng)建了一家鋁制品加工工廠，然后先將鋁運(yùn)到墨西哥，再通過(guò)墨西哥的工廠將鋁制作成不在征稅范圍內(nèi)的托盤后，發(fā)往美國(guó)南加州的倉(cāng)庫(kù)。

??策略成效顯著，2012年到2015年，其年利潤(rùn)均保持13%以上的增幅。然而，新一輪的危機(jī)已然在路上。

??2015年7月30日，沽空機(jī)構(gòu)Dupre Analytics發(fā)布對(duì)中國(guó)忠旺的沽空?qǐng)?bào)告，指責(zé)該公司存在虛假銷售、騙取退稅、隱藏巨額負(fù)債、挪用資本開(kāi)支等行為。受上述做空?qǐng)?bào)告影響，中國(guó)忠旺當(dāng)日股價(jià)下跌1.49%，隨后公司股票于7月31日（被做空次日）停牌。

??到2019年7月，美國(guó)司法部再拋出“重磅炸彈”——一份長(zhǎng)達(dá)53頁(yè)的起訴書(shū)，指控劉忠田和中國(guó)忠旺涉嫌國(guó)際洗錢、電匯詐騙、向海關(guān)提交虛假及欺詐性文件等24項(xiàng)罪名，如果上述指控全部成立，劉忠田將面臨465年的牢獄之災(zāi)。

??消息一出，中國(guó)忠旺的股價(jià)在第2天開(kāi)盤，10分鐘內(nèi)直接暴跌20%。在港股本就估值較低的中國(guó)忠旺，一時(shí)間雪上加霜。

??與此同時(shí)，中國(guó)忠旺內(nèi)部的危機(jī)也悄然顯現(xiàn)。

??黃粱夢(mèng)醒

??除去與美國(guó)糾葛的外部因素，中國(guó)忠旺在發(fā)展中還存在低效擴(kuò)張、踏錯(cuò)節(jié)奏等問(wèn)題。

??天津忠旺的投資就是一個(gè)典型案例。

??2011年，劉忠田在天津啟動(dòng)總規(guī)劃年產(chǎn)能300萬(wàn)噸的鋁壓延項(xiàng)目，約為公司原有鋁擠壓產(chǎn)能的3倍。官方宣傳顯示，該項(xiàng)目落戶于天津市武清區(qū)，光占地就是9000畝，《天津日?qǐng)?bào)》專門對(duì)此進(jìn)行報(bào)道稱，項(xiàng)目總投資達(dá)466億元。

??大手筆高下注后，該項(xiàng)目卻進(jìn)度奇慢、回報(bào)微薄。第一條生產(chǎn)線的廠房建設(shè)及設(shè)備安裝，直到2015年才全部完成，2017年才正式投產(chǎn)；一期項(xiàng)目第二條生產(chǎn)線也在2019年才進(jìn)行樣品試生產(chǎn)。截至2018年末，第一條產(chǎn)線的全部賬面價(jià)值僅為174億元。

??劉忠田還曾試圖打造“忠旺系”資本版圖。2011年開(kāi)始，中國(guó)忠旺連續(xù)通過(guò)入股等方式布局金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2018年中國(guó)忠旺通過(guò)旗下公司間接或直接持有股權(quán)的金融公司已達(dá)9家，包括遼陽(yáng)銀行、大連銀行、吉林銀行、大慶銀行、龍江銀行、遼陽(yáng)農(nóng)商行、君康人壽、宏泰國(guó)際融資租賃（天津）有限公司等。

??然而，從后來(lái)的情況看，劉忠田的布局與監(jiān)管相悖，這或間接導(dǎo)致了其金融版圖并沒(méi)能產(chǎn)生理想中的效果。

??種種失誤的結(jié)果直接反映在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上。

??2020年，中國(guó)忠旺實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204億元，同比下滑13.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)17.89億元，同比下滑40.79%。值得注意的是，2018年以來(lái)中國(guó)忠旺的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，分別為-27.23億、-6.061億以及-5.258億元，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力持續(xù)惡化。與此同時(shí)，中國(guó)忠旺財(cái)務(wù)杠桿不斷上升，截至2020年末，中國(guó)忠旺總資產(chǎn)為1279.7億元，總負(fù)債910.33億元，凈資產(chǎn)369.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.14%。

??業(yè)績(jī)下滑、巨債壓頂之下，中國(guó)忠旺外部融資也出現(xiàn)問(wèn)題。

??自2019年起，中國(guó)忠旺外部籌資流入資金銳減，但到期債務(wù)卻日益增加，籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)兩年凈流出，其再融資壓力很大。

??為了拯救中國(guó)忠旺，劉忠田也曾做出過(guò)努力，試圖讓中房股份旗下的新疆中房與中國(guó)忠旺資產(chǎn)置換，差額用股份補(bǔ)齊。遺憾的是，最終以失敗告終。2021年8月11日中房宣布終止發(fā)行股份購(gòu)買中國(guó)忠旺100%股權(quán)，劉忠田的A股夢(mèng)徹底破滅。

??2個(gè)月后，中國(guó)忠旺突然披露，公司收到下屬遼陽(yáng)忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團(tuán)有限公司的通知，因重大虧損、運(yùn)營(yíng)困難，下屬公司及其子公司已出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)困難，經(jīng)多方努力，已無(wú)法依靠自身力量解決當(dāng)前問(wèn)題。

??2022年9月，中國(guó)忠旺發(fā)布公告，相關(guān)債權(quán)人已于2022年8月31日針對(duì)其附屬公司遼寧忠旺集團(tuán)有限公司等14家公司向沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)。

??隨著此次摘牌，中國(guó)忠旺在資本市場(chǎng)的故事已宣告完結(jié)，劉忠田與中國(guó)忠旺無(wú)疑面臨著更加難行的前路。