[克而瑞]信貸收緊，銷售、投資和新開工環(huán)比回落仍將持續(xù)

??國家統(tǒng)計局公布了前10月全國房地產行業(yè)的各項數據，其中商品房成交增速持續(xù)下滑；而新開工面積、房地產開發(fā)投資額等指標同比增速均出現小幅回落。無獨有偶，“十九大”有關“房住不炒”的定位在新增信貸數據也有顯著體現，在房地產去杠桿、信貸持續(xù)收緊的背景下，加之“四限”政策短期不松勁、不調整，未來數月商品房銷售、投資、新開工等環(huán)比回落的趨勢仍將維持。

??10月M2同比增速僅8.8%再刷近年新低

??居民新增短貸銳減

??昨天，央行公布了10月金融統(tǒng)計數據顯示：到10月末，廣義貨幣(M2)余額165.34萬億元,同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額52.6萬億元,同比增長13%，增速分別比上月末和上年同期低1個和10.9個百分點。

??CRIC點評

??本月M2再次刷新歷史低值，同比增速僅為8.8%，主要源于政府加強了金融監(jiān)管，去杠桿效果顯著；此外，信貸規(guī)模也得到了有效控制，10月人民幣貸款增加了6632億元，不足1-9月月均，其中以消費貸款為主的居民短期貸款從9月的2537億元大幅度下滑至10月的791億元，表明前期樓市調控政策效果開始逐漸在居民需求端顯現，預計未來在貨幣供給和信貸層面仍不會放松，M2同比增速放緩的趨勢在短期內也難以發(fā)生改變。

??10月銷售金額和面積環(huán)比齊跌約20%

??同比增速持續(xù)下滑至負區(qū)間

??1-10月份，商品房銷售面積130254萬平方米，同比增長8.2%，增速比1-9月份回落2.1個百分點。其中，住宅銷售面積增長5.6%。商品房銷售額102990億元，增長12.6%，增速回落2個百分點。其中，住宅銷售額增長9.6%。

??CRIC點評

??前10月銷售面積、銷售金額同比分別增長8.2%和12.6%，比前9月分別回落2.1和2個百分點，整體增速依舊下滑。從單10月看，商品房銷售面積同、環(huán)比齊跌，分別下降了6%和18%，而銷售金額雖與去年同期大體持平，但環(huán)比卻也下降了20%。

??整體市場下行，”銀十”不再，成交放緩的趨勢并未得到改變。一方面，政策層面依舊嚴苛，限售城市持續(xù)擴容，新增三亞、昆明、德州等6市，限售周期大都在2-3年之間，截止目前已有47城相繼落地限售，此舉無疑降低了投資客們對房價的預期，成交回落明顯；另一方面，10月恰逢十九大召開，部分城市也延緩了預售證的審批，房企觀望情緒強烈，客觀上也造成了新盤的延遲入市，供應緊縮的局面在短期內難以緩解。不過伴隨著十九大的召開，“房住不炒”的定位再次明確，后期房企也會不斷適應政策變化做出調整，預計全年銷售規(guī)模仍將有望與去年持平甚至小幅增長。

??房產開發(fā)投資額累計增速持續(xù)下行

??10月同、環(huán)比增幅分別為5.6%和-11%

??2017年1-10月份，全國房地產開發(fā)投資90544億元，同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個百分點。其中，住宅投資61871億元，增長9.9%，增速回落0.5個百分點。住宅投資占房地產開發(fā)投資的比重為68.3%。

??CRIC點評

??10月份全國房地產開發(fā)投資額有所回落，環(huán)比下降了11%，同比增速僅為5.58%。前10月累計同比增速維持在7.8%，較1-9月份回落0.3個百分點。究其原因，增速下滑與新開工等先行指標弱走勢相關，主要是當前樓市調控政策持續(xù)發(fā)酵，房價上漲受到嚴控，時至年末，適合開工的土地儲備極其有限，企業(yè)開工意愿有了一定程度下降。

??總體來看，政策不斷加碼固然會在短期抑制開發(fā)投資需求，但房企也在不斷適應市場的變化尋求新的機會，拿地補倉意愿較為強烈，從持續(xù)上揚的土地購置面積增速也可看出端倪，預計未來兩個月房地產開發(fā)投資額增速仍將持續(xù)下滑，但降幅不會太大，整體市場維穩(wěn)。

??10月新開工面積同、環(huán)比分別下跌4.3%和12%

??而土地購置增速繼續(xù)上揚

??1-10月房屋新開工面積145127萬平方米，增長5.6%，增速回落1.2個百分點。其中，住宅新開工面積104125萬平方米，增長9.6%。

??1-10月份，房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積19048萬平方米，同比增長12.9%，增速比1-9月份提高0.7個百分點；土地成交價款9695億元，增長43.3%，增速回落3個百分點。

??CRIC點評

??10月新開工面積顯著回落，環(huán)比下降了12%，前10月累計同比增速達到5.6%，增速回落了1.2個百分點，開發(fā)商的觀望情緒濃厚；加之年末將至，房企也在積極的沖刺業(yè)績，加強現有項目的去化以回籠資金，新開工意愿并不強烈，預計11月份的新開工量可能會進一步下滑。

??另外，作為企業(yè)補庫存的另一途徑，土地市場在2017年熱度不減，1-10月全國土地購置面積增速為12.9%，保持持續(xù)上漲。一方面，三四線城市火爆的成交行情激發(fā)了房企拿地補倉的熱情，另一方面，部分城市土拍限價也降低了房企的拿地成本，部分處于高速擴張期的企業(yè)也選在此時積極布局。目前國家也在積極發(fā)展租賃市場，大力推進租賃住房用地的入市，后期隨著土地供應的不斷增加，土地購置面積也將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

??商品房待售面積同比下降13%

??商辦類庫存風險依舊

??10月末，商品房待售面積60258萬平方米，比9月末減少882萬平方米。其中，住宅待售面積減少772萬平方米，辦公樓待售面積增加17萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積減少87萬平方米。

??CRIC點評

??本月雖然銷售面積略有回落，但供應走低還是促使商品房的待售面積出現了小幅下降，比9月末減少882萬平方米。其中住宅商品房的下滑依舊是較為顯著，核心一二線城市基本不存在庫存風險，三四線城市在此輪行情帶動下也在不斷加速去化，預計未來待售面積下滑趨勢仍將繼續(xù)。此外，商辦庫存雖連續(xù)下滑，但絕對量仍較大，銷售的風險不容忽視。