深物業(yè)A:預(yù)計全年業(yè)績增長,資金壓力較大

    2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億元，同比增長54.58%；營業(yè)利潤4.04億元，同比增長154.77%；歸屬母公司所有者凈利潤3.06億元，同比增長126.59%；基本每股收益0.51元，每股凈資產(chǎn)1.98元。

    業(yè)績大幅增長的主要原因：一、結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)項目收入比上年同期增加；二、期間費用率同比下降0.46個百分點至6.95%；三、綜合毛利率同比提升34.15個百分點至65.13%。

    銷售回款表現(xiàn)較差，預(yù)收賬款所剩不多。前三季度，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為4.87億元，同比下降50.51%，報告期末，公司的預(yù)收款項余額為0.33億元，較期初下降96.25%。

    預(yù)告全年業(yè)績大幅增長。公司在三季報中預(yù)告，預(yù)計全年凈利潤為2.625億元-3.5億元，同比增長50%-100%，基本每股收益0.44元-0.59 元。業(yè)績發(fā)生大幅變動的原因：公司開發(fā)的“深港1號”項目報告期達(dá)到結(jié)轉(zhuǎn)收入條件，其結(jié)轉(zhuǎn)的收入比上年同期的“新華城”項目大幅增加及毛利率提高所致。

    今年全年業(yè)績大增無懸念，明年業(yè)績下滑概率大。從公司結(jié)算進(jìn)度和業(yè)績預(yù)告來看，今年全年業(yè)績大幅增長幾乎沒有懸念。不過由于銷售勢頭下滑，同時預(yù)收賬款結(jié)算殆盡，預(yù)計明年業(yè)績會出現(xiàn)負(fù)增長。

    短期有償債壓力，資產(chǎn)負(fù)債率處于高位。報告期末，公司的短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計為8.67億元，貨幣資金為4.57億元，短期有償債壓力； 公司剔除預(yù)收款項的資產(chǎn)負(fù)債率為63.63%，較期初增長23.23個百分點，處于高位，長期財務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善。

    盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計公司2011-2012年的EPS分別為0.55元、0.42元，以上一交易日收盤價7.72元計算，對應(yīng)的PE分別為14倍和19倍，維持“中性”的投資評級。

    風(fēng)險提示。房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控時間長于預(yù)期的風(fēng)險；公司房地產(chǎn)項目銷售和結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。