[克而瑞]地方政府回購(gòu)商品房，房企將受益幾何？

??近日有消息，蘇州市政府部門(mén)擬對(duì)6個(gè)區(qū)及4個(gè)縣市共10個(gè)板塊回購(gòu)約1萬(wàn)套新房，除此之外，鄭州、濟(jì)南、湖州等城市此前也有“鼓勵(lì)回購(gòu)”的動(dòng)作。政府回購(gòu)對(duì)城市市場(chǎng)去化存在一定積極意義，但是作用到改善流動(dòng)性和“紓困”上可能效果有限。

??政府回購(gòu)商品房

??加強(qiáng)城市庫(kù)存去化力度

??從蘇州政府回購(gòu)事件來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)多地城市庫(kù)存壓力較大。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年8月百城商品住宅庫(kù)存量達(dá)到了58718萬(wàn)平方米，維持高位波動(dòng)，環(huán)比微增0.16%，較上月持平，同比增長(zhǎng)3%。其中，截至2022年8月末，鄭州、蘇州、濟(jì)南、湖州商品住宅庫(kù)存均較高，分別為1046萬(wàn)平方米、872萬(wàn)平方米、674萬(wàn)平方米、469萬(wàn)平方米。

??政府回購(gòu)的商品房通常作用于安置房、保障房、租賃房等保障體系的房源。根據(jù)中共中央政治局會(huì)議與住建部的聲明，“十四五”期間全國(guó)計(jì)劃籌集建設(shè)保障性租賃住房870萬(wàn)套間，且支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。政府回購(gòu)不僅能響應(yīng)政策解決低收入人群的住房困難和動(dòng)遷等遺留的歷史問(wèn)題，而且還推動(dòng)了市場(chǎng)流動(dòng)，緩解了城市庫(kù)存較高的問(wèn)題。

??此外，在房源選擇上，結(jié)合近期政府回購(gòu)的情況，現(xiàn)房、準(zhǔn)現(xiàn)房等房源將作為回購(gòu)首選，房源供給的穩(wěn)定性將有利于政府按期按量的完成籌集工作。

??整體來(lái)看，近期的回購(gòu)動(dòng)作是地方政府除政策性支持外，進(jìn)一步加強(qiáng)力度，以財(cái)政現(xiàn)金的形式支持當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)的舉措。一方面是為房地產(chǎn)市場(chǎng)輸入現(xiàn)金流，另一方面增強(qiáng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心，可以預(yù)期這對(duì)于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)有較好的提振作用。

??央國(guó)企優(yōu)勢(shì)明顯

??出險(xiǎn)房企“紓困”作用較弱

??從企業(yè)層面來(lái)看，央國(guó)企和城投類房企在近期回購(gòu)中占優(yōu)勢(shì)較為明顯，而對(duì)出險(xiǎn)房企較難取得“紓困”的作用。在近期回購(gòu)的企業(yè)中，除蘇州政府選擇了較為穩(wěn)健的頭部企業(yè)萬(wàn)科，其余地方政府多數(shù)均選擇央國(guó)企和城投類房企，主要原因?yàn)椋?/p>

??一是，央國(guó)企和城投類房企背后與政府有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，有國(guó)企或區(qū)域城投入股、操盤(pán)的項(xiàng)目，在回購(gòu)過(guò)程中政府也能對(duì)其有話語(yǔ)權(quán)和較大的監(jiān)管力度。

??二是，面對(duì)市場(chǎng)下行，央國(guó)企和城投類房企的自身去庫(kù)存上也存在一定困難，政府回購(gòu)能緩解它們的去化壓力。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年上半年，存貨總量TOP20企業(yè)中，央國(guó)企存貨總量超36865.45億元，其中保利、中海、華潤(rùn)、招商等大型央企存貨總量均超四千億元。

??三是，回購(gòu)的商品房大部分作用于安置房、保障房、租賃房等，在政府回購(gòu)后仍需房企參與，以確保投入運(yùn)營(yíng)。而保障體系的房源勢(shì)必會(huì)牽扯房企本身的資金安全和盈利等問(wèn)題，民企在保障體系的住房上資金及運(yùn)營(yíng)能力有限，相較而言，央國(guó)企和城投類房企在與政府配合度和投放上更具有經(jīng)驗(yàn)。

??此外，政府回購(gòu)等同于自身造血回血。由于城投公司的經(jīng)營(yíng)主要依賴于地方政府，結(jié)合城投公司近期頻頻拿地，政府的土地財(cái)政也將承受一定壓力，政府回購(gòu)用作保障性住房、安置房、租賃住房等也能緩解自身債務(wù)壓力。

??政策落地過(guò)程存難

??本土房企或?qū)⒂泻献鳈C(jī)會(huì)

??2022下半年以來(lái)，多地政府開(kāi)始回購(gòu)商品房，但政策落地的過(guò)程并不容易，尤其在回購(gòu)的項(xiàng)目選擇、價(jià)格定位、項(xiàng)目輸出上均有較大難度。政府在回購(gòu)的項(xiàng)目上也會(huì)優(yōu)先選擇現(xiàn)房或準(zhǔn)現(xiàn)房，且為確保項(xiàng)目安全大部分為央國(guó)企和城投類項(xiàng)目。值得注意的是，在價(jià)格定位上，政府通常不會(huì)以市場(chǎng)價(jià)獲得，而是以更低的價(jià)格，這需要房企在利潤(rùn)方面做出一定讓步。

??事實(shí)上，除了央國(guó)企與城投類房企，一些資金鏈穩(wěn)定的本土房企或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)與政府合作。從政府端來(lái)說(shuō)，本土房企一直深耕本地市場(chǎng)，一方面，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)較為了解，在后續(xù)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)上有較大優(yōu)勢(shì)。另一方面，地方政府對(duì)本土房企較為熟悉，在資金和債務(wù)的監(jiān)管方面也較為有力。從企業(yè)端來(lái)說(shuō)，本土企業(yè)通常沒(méi)有央國(guó)企與城投類房企的政府背景，參與政府的回購(gòu)項(xiàng)目，可以獲得與政府合作的機(jī)會(huì)，為自己背書(shū)，增厚自身價(jià)值。

??總的來(lái)看，蘇州回購(gòu)事件主要是針對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)調(diào)控，由政府輸入資金，盤(pán)活市場(chǎng)，對(duì)重塑房地產(chǎn)行業(yè)有著積極的作用，但并未確切的落實(shí)在房企。目前來(lái)看，面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)寒冬，回購(gòu)對(duì)緩解當(dāng)?shù)貥鞘腥セ瘔毫?、加速市?chǎng)出清有著較好效果。市場(chǎng)的短暫回升勢(shì)必會(huì)讓部分出險(xiǎn)房企得以喘息，調(diào)整自身。其次，政府回購(gòu)結(jié)合保障體系住房等方案，除央國(guó)企與城投類房企外，一些本土房企也能積極爭(zhēng)取，獲得新的渠道。我們預(yù)期，未來(lái)更多地方政府在有條件的基礎(chǔ)上，將會(huì)逐步推行商品房回購(gòu)，以緩解城市庫(kù)存壓力。