[克而瑞] 1425個項目公司連續(xù)4個月落入商票逾期名單

??近日上海票交所公布的《截至2022年9月30日的持續(xù)逾期名單》顯示，存在商票逾期現(xiàn)象的房地產(chǎn)項目公司數(shù)量從8月的2801個大幅增至9月的3064個，環(huán)比增長9.4%，增速較上月末明顯放緩，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比增長1.02pct至68.6%。

??9月較8月新增逾期項目公司473個，8月發(fā)生逾期但9月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司有210個，因此9月環(huán)比凈增加263個商票逾期的項目公司。9月新增的逾期項目公司中約45%的逾期均集中在某出險房企，該房企9月新增逾期項目公司數(shù)量達213個，8月單月新增數(shù)量甚至高達418個，個別出險房企連續(xù)出現(xiàn)商票大面積逾期或拒付，債務(wù)危機嚴重沖擊到上游供應(yīng)商的經(jīng)營安全。

??嚴禁地方國資通過舉債囤地

??其流動性和商票違約現(xiàn)象或得到改善

??根據(jù)CRIC監(jiān)測，9月商票逾期名單中房地產(chǎn)項目公司數(shù)量高達3064個，存在商票逾期現(xiàn)象的房企集團主體數(shù)量從8月的279家增至9月的290家，環(huán)比增速放緩至3.9%。

??從290家發(fā)生商票逾期的房企集團開發(fā)商的規(guī)模梯隊來看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊中分別有1家、8家、7家、12家、23家和239家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。9月當月TOP200梯隊中商票逾期房企數(shù)量維持在51家，基本與7-8月逾期房企數(shù)量持平。本月TOP31-50梯隊房企主體逾期數(shù)量環(huán)比減少2家，這2家房企因短期流動性緊張導(dǎo)致上月商票逾期但本月就全部償清，雖然尚未出現(xiàn)公開融資渠道違約但介于其于前幾月就頻頻落入商票逾期名單中，后續(xù)還需重點關(guān)注其流動性情況。此外，TOP51-100梯隊房企主體逾期數(shù)量環(huán)比增加2家，其中1家深陷債務(wù)違約風險，另1家也剛于10月完成債務(wù)展期。

??TOP200+梯隊商票逾期的房企數(shù)量從6月的154家快速增長至9月的239家，占全部逾期房企數(shù)量較6月增加5pct至82.4%，房地產(chǎn)下行周期下中小房企抗風險能力薄弱，回款和融資大幅收縮致流動性問題愈發(fā)嚴峻。值得注意，據(jù)不完全統(tǒng)計，9月浙江、徐州、鹽城、長春等地5家擁有國資背景、TOP200+梯隊的開發(fā)商陸續(xù)落入逾期名單中，6-9月累計約14家中小規(guī)模的國企開發(fā)商發(fā)生逾期，甚至其中2家貴州、河南國資從6月以來連續(xù)4個月均出現(xiàn)逾期。

??見微知著，近一年來地方國資通過舉債頻繁托底土地市場使其流動性進一步承壓，當前個別地方國資利于其在產(chǎn)業(yè)鏈上的強勢地位將其償債壓力向上游轉(zhuǎn)移，近幾個月商票逾期呈持續(xù)增長。倘若地方國資項目后期銷售去化和回款不理想，或者由于流動性緊張項目選擇不開工、只囤地的方式，影響商品房市場流動性的同時，也會進一步增加其債務(wù)違約風險。為防范此現(xiàn)象，10月13日財政部印發(fā)《關(guān)于加強“三公”經(jīng)費管理嚴控一般性支出的通知》，嚴禁地方國資通過舉債購地等方式虛增土地出讓收入，其中提到要進一步規(guī)范地方事業(yè)單位債務(wù)管控，建立嚴格的舉債審批制度，禁止新增各類隱性債務(wù)，切實防范事業(yè)單位債務(wù)風險。

??2家房企集團旗下

??超400個項目公司商票逾期

??9月TOP50梯隊的16家逾期房企主體共涉及旗下1982個項目公司發(fā)生商票未支付（8月：1732個），環(huán)比增速降至15.03%，占到票交所披露的所有逾期項目公司的64.7%。除TOP11-30和TOP101-200梯隊外其余梯隊逾期房企涉及的項目公司數(shù)量較上月均有所增長，7家房企集團旗下逾期項目公司數(shù)量超100個，其中2家房企超400個項目公司商票逾期，部分出險房企體量較大，集中爆發(fā)商票逾期風險對上游的沖擊更為嚴峻。

??此外，9月3064個商票逾期的房地產(chǎn)項目公司中有1425個（約占46.5%）項目公司從6月以來已經(jīng)連續(xù)4個月持續(xù)出現(xiàn)在商票持續(xù)逾期名單中，共涉及到155家房企集團。從規(guī)模梯隊排名來看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊中分別有1家、7家、6家、19家、16家和106家房企，這類連續(xù)逾期的房企基本都已經(jīng)深陷債務(wù)違約中。

??當前出險房企正與債權(quán)人協(xié)商推進債務(wù)重組和工作，但由于涉險資產(chǎn)規(guī)模較大及業(yè)務(wù)相對復(fù)雜，遲遲未對外公布相關(guān)重組方案；而項目層面，地方政府、AMC對紓困項目仍處表態(tài)階段，提出的紓困方案僅適用于凈資產(chǎn)較高、短期有流動性問題的項目，市場上大量資不抵債、需破產(chǎn)重整的項目無法得到救助，出險房企流動性危機仍僵持原地，對上下游產(chǎn)業(yè)造成的負面影響還將繼續(xù)。

??總的來看，9月房企商票逾期增量較上月明顯改善，可能由于當月債券到期規(guī)模有所減少，根據(jù)100家典型房企的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示當月債券到期規(guī)模折合人民幣約459億元，環(huán)比減少6.8%。而10月將有41筆、合計規(guī)模632億元的債券陸續(xù)到期，在基本面不變的情況下10月商票逾期可能激增。