??核心觀點(diǎn)

??【銷售額同比下降近6成，業(yè)績修復(fù)遇難】2023年上半年,實現(xiàn)合約銷售額124.5億元、合約建筑面積（不含車位）81.5萬平方米，分別同比下降59.0%、57.2%，降幅顯著高于行業(yè)百強(qiáng)水平。根據(jù)克而瑞銷售排行榜，全口徑銷售金額位列行業(yè)第57位，較2022年同期下降24位。

??【無新增項目，大灣區(qū)及長三角儲備貨值占75%】上半年，并未透過公開市場招拍掛的方式獲取新項目，2022年以來主要依賴消化存量土地支持企業(yè)持續(xù)發(fā)展。截至2023年6月30日，中短期可供開發(fā)土地儲備總建筑面積約為2706.8平方米,若以貨值計算，大灣區(qū)及長三角區(qū)域占比約為75%。

??【持續(xù)面臨虧損困境，存貨減值計提20億元】報告期內(nèi)，實現(xiàn)總收入138.6億元，同比增加9.7%；毛利潤虧損8.7億元，若銷售成本中剔除存貨減值準(zhǔn)備20.0億元，毛利潤為11.3億元，毛利率為8.2%，較2022年同期下降5.7個百分點(diǎn)。凈利潤虧損17.6億元，歸母凈利潤虧損19.1億元，盈利面臨較大困境。

??【財務(wù)狀況持續(xù)惡化，短期債務(wù)占比60.5%】截至報告期末，總有息負(fù)債1011.3億元，其中短期債610.4億元，占比60.5%；持有現(xiàn)金143.2億元，現(xiàn)金短債比為0.23，凈負(fù)債為206.5%、扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為80.4%，踩中“三條紅線”，流動性以及債務(wù)狀況繼續(xù)惡化。

??01 銷售

??銷售額同比下降近6成

??業(yè)績修復(fù)遇難

??2023年上半年，龍光實現(xiàn)合約銷售額124.5億元、合約建筑面積（不含車位）81.5萬平方米，分別同比下降59.0%、57.2%，降幅顯著高于行業(yè)百強(qiáng)水平。根據(jù)克而瑞銷售排行榜，全口徑銷售金額位列行業(yè)第57位，較2022年同期下降24位。業(yè)績修復(fù)遭遇難題，且目前市場仍在低位，疊加企業(yè)債務(wù)尚待化解，購房者信心不足，銷售仍將面臨較大挑戰(zhàn)。

??報告期內(nèi)，合約銷售金額主要來自于大灣區(qū)、長三角及大西南區(qū)域。其中，大灣區(qū)貢獻(xiàn)合約銷售額43.4億元，較2022年同期減少61.5%,占比34.8%；長三角地區(qū)貢獻(xiàn)合約銷售額31.0億元，同比減少64.9%，占比24.9%。此外，西南地區(qū)合約銷售也減少超過半數(shù)，為21.5億元，占比23.1%?？傮w來說大本營大灣區(qū)以及外拓的長三角地區(qū)都面臨業(yè)績失守。

??02 投資

??無新增項目

??大灣區(qū)及長三角儲備貨值占75%

??上半年，龍光并未透過公開市場招拍掛的方式獲取新項目。截至2023年6月30日，中短期可供開發(fā)土地儲備總建筑面積約為2706.8平方米,其中大灣區(qū)占比48.2%，大西南區(qū)域占比23.5%，長三角區(qū)域占比7.5%。若以貨值計算，大灣區(qū)及長三角區(qū)域占比約為75%。2022年以來，龍光都主要依賴消化存量土地支持企業(yè)持續(xù)發(fā)展，后期若流動性危機(jī)還不能盡快解除，得不到優(yōu)質(zhì)城市優(yōu)質(zhì)項目補(bǔ)充，將進(jìn)一步不利于業(yè)績的實現(xiàn)。

??03 利潤

??持續(xù)面臨虧損困境

??存貨減值計提20億元

??報告期內(nèi)，龍光實現(xiàn)總收入138.6億元，同比增加9.7%；毛利潤虧損8.7億元，若銷售成本中剔除存貨減值準(zhǔn)備20.0億元，毛利潤為11.3億元，毛利率為8.2%，較2022年同期下降5.7個百分點(diǎn)。凈利潤虧損17.6億元，歸母凈利潤虧損19.1億元，盈利面臨較大困境，疊加市場修復(fù)還需一段時間，預(yù)計將繼續(xù)承壓。

??04 負(fù)債

??財務(wù)狀況持續(xù)惡化

??短期債務(wù)占比60.5%

??截至報告期末，龍光總有息負(fù)債1011.3億元，其中短期債務(wù)610.4億元，占比60.5%；持有現(xiàn)金143.2億元，現(xiàn)金短債比為0.23，遠(yuǎn)低于安全線1倍；凈負(fù)債206.5%、扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率80.4%，均較2022年末繼續(xù)走高，踩中“三條紅線”，流動性以及債務(wù)狀況繼續(xù)惡化。目前，龍光深陷困境，境外債務(wù)重組原計劃計在4月底或5月初確定方案的最終條款也并未實現(xiàn)，進(jìn)程緩慢，如何維持正常經(jīng)營是一道關(guān)卡。