[中房研協(xié)]央行超量續(xù)做MLF并下調(diào)中標利率，或撼動五年期以上LPR走勢

??熱點聚焦

??1月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年1月17日人民銀行開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.85%、2.10%。

??熱點評析

??央行超額續(xù)MLF，體現(xiàn)當前貨幣政策維穩(wěn)導向

??根據(jù)以往經(jīng)驗，受春節(jié)疊加季節(jié)性因素影響，1月市場流動性需求通常較大。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年1月M0分別環(huán)比增加了約1.4萬億、1.6萬億和0.5萬億。而國債、地方債融資和1月為傳統(tǒng)的稅收大月等因素，均會加劇市場流動性緊張。為維護市場流動性合理充裕，自2021年12月20日開始，央行公開市場操作力度已逐漸加大。一方面，逆回購操作規(guī)模由此前100億元不斷上調(diào)，12月28日逆回購操作達2000億元，創(chuàng)10月下旬以來的單日操作量新高。另一方面，央行重啟14天期逆回購操作，與7天期品種形成搭配。

??據(jù)公開資料顯示，今日公開市場有5000億元MLF和100億元逆回購到期，共回籠資金5100億元。而在央行超量續(xù)做MLF和逆回購操作后，將實現(xiàn)公開市場凈投放2900億元，進一步釋放出貨幣政策穩(wěn)健導向，有利于維穩(wěn)跨節(jié)資金面，保障流動性合理充裕。

??多因素促使降息，房貸利率有望進一步下調(diào)

??值得注意的是，本次央行不僅超量續(xù)做了MLF，MLF和逆回購操作中標利率也都下調(diào)了10個基點，這是相當罕見的。在此之前，MLF中標利率已連續(xù)21個月維持在2.95%的水平。

??從內(nèi)部來看，當前我國經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力。2021年12月的中央經(jīng)濟工作會議明確提出，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。而從12月的社融數(shù)據(jù)來看，單月新增2.37萬億元，比上年同期多增了7206億元，12月末社融存量余額為314.13萬億元，同比增長10.3%。融資數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但信貸結(jié)構(gòu)整體較差。12月信貸數(shù)據(jù)中，政府債融資達到1.2萬億元，占單月新增融資比例超過50%，企業(yè)和居民融資需求偏弱。外部方面，2021年12月美國失業(yè)率降至3.9%，低于自然失業(yè)率，CPI同比漲幅達7%，通脹壓力進一步加大。在此情形下，美聯(lián)儲或?qū)⒓涌旒酉⑦M程。根據(jù)以往經(jīng)驗，一旦美聯(lián)儲加息，必將對我國降息形成一定制約。因此，無論是內(nèi)在需求還是外部環(huán)境來看，此時降息均存在其必要性。此外，距離上次全面降準僅過去月余，央行再度作出降息的決策，也體現(xiàn)了當前貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的加碼，信號指示意義較強，在經(jīng)濟下行壓力不減的情況下，后續(xù)仍存在降準降息的可能。

??從影響來看，降息對于進一步降低實體經(jīng)濟融資成本、提振市場預期、穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟增長等均有積極意義。于房地產(chǎn)而言，隨著MLF利率的下調(diào)，與房地產(chǎn)緊密相關的5年期以上LPR大概率也將下調(diào)，住房貸款利率和貸款成本有望降低，房地產(chǎn)市場或?qū)⑦M一步企穩(wěn)。