??2023年伊始，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)點(diǎn)狀回暖，但前事不忘，后事之師，在市場(chǎng)趨勢(shì)尚未真正明確之時(shí)，對(duì)下一輪可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)仍需以史為鑒、未雨綢繆，更何況目前大多數(shù)城市的庫(kù)存壓力仍未回復(fù)到合理水平，部分高庫(kù)存板塊的去化壓力依舊積重難返。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了上一年的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)后，剛剛過(guò)去的2022年末正是審視去化困難板塊特征的最好時(shí)段。為此，研究中心從CRIC系統(tǒng)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的近3000個(gè)板塊中，選取出了庫(kù)存規(guī)模較大、且消化周期居于前列的50個(gè)板塊，在兼顧城市平均消化周期、交易規(guī)模變動(dòng)的情況下，對(duì)這些板塊的共性標(biāo)簽進(jìn)行了梳理，并對(duì)各類(lèi)高庫(kù)存典型板塊的區(qū)位特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)性特征進(jìn)行了研究。

??從高庫(kù)存板塊共性特征來(lái)看，其一，小戶(hù)型庫(kù)存占比更高,超四成板塊套均面積小于100㎡。其二，低價(jià)剛需板塊居多，近七成住宅均價(jià)低于本市平均。其三，需求端支撐不足，2022年交易跌幅顯著高于其他板塊。

??常見(jiàn)高庫(kù)存板塊可分為四大類(lèi)別：“剛需新城”、“高價(jià)慢售”、“全市滯銷(xiāo)”、“戶(hù)型錯(cuò)配”。最常見(jiàn)的即為“剛需新城”型，這類(lèi)板塊大多位于城市中遠(yuǎn)郊，有一定規(guī)劃利好，“空港”、“產(chǎn)業(yè)新城”是這些板塊的最常見(jiàn)標(biāo)簽。此外“戶(hù)型錯(cuò)配”也較為常見(jiàn)，且其他三種類(lèi)型中不少板塊兼有這一特征。典型如沈陽(yáng)大東的陶瓷城板塊，作為城市的主力舊改區(qū)域，陶瓷城板塊供應(yīng)了大量小戶(hù)型房源，庫(kù)存套均面積僅為73㎡，但需求端的成交套均面積已經(jīng)突破100㎡，供求錯(cuò)位之下消化周期自然高企。

??分戶(hù)型來(lái)看，中大戶(hù)型去化情況相對(duì)稍好，小戶(hù)型庫(kù)存面臨更大去化困難。小戶(hù)型產(chǎn)品庫(kù)存占比更高，去化壓力更大，并且與價(jià)格水平較低的一房產(chǎn)品相比，二房均價(jià)與本市均價(jià)較為接近，所面臨的庫(kù)存壓力也遠(yuǎn)高于對(duì)照組的其他板塊。對(duì)于大戶(hù)型產(chǎn)品而言，高庫(kù)存板塊雖然大多短板顯著，但憑借總價(jià)優(yōu)勢(shì)，依舊是各戶(hù)型中去化壓力最小的。

??展望未來(lái)，剛需新城、高價(jià)慢售型板塊去化壓力出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的可能性更大，剛需新城類(lèi)板塊可寄希望于城市規(guī)劃的正式落地和配套設(shè)施的進(jìn)一步改善，如珠海三灶、鄭州常西湖板塊等。對(duì)于高價(jià)慢售的高庫(kù)存板塊而言，隨著舊城改造的全面推進(jìn)，也有望在城市板塊下一輪的價(jià)值輪動(dòng)中贏得發(fā)展先機(jī)，如蘭州雁灘板塊。不過(guò)，考慮到我國(guó)新城建設(shè)規(guī)劃大于實(shí)際需求總量，不免有大量的新城會(huì)在大浪淘沙下面對(duì)“空城”的結(jié)局，對(duì)于大對(duì)數(shù)處于剛需新城、高價(jià)慢售型板塊的項(xiàng)目而言，仍不建議長(zhǎng)期戀戰(zhàn)，盡可能抓準(zhǔn)窗口期或找到自身的定位優(yōu)勢(shì)，加速出貨為先；只有對(duì)于少數(shù)預(yù)期確定的價(jià)值潛力板塊，如區(qū)域規(guī)劃等級(jí)較高，已有明確產(chǎn)業(yè)入駐，且企業(yè)自身資金面較佳，可以承受3-5年甚至更長(zhǎng)的預(yù)期利好轉(zhuǎn)化期，才可適當(dāng)考慮。

??PART.01

??共性特征：小戶(hù)型、低價(jià)板塊居多

??2022年成交縮量更為顯著

??（節(jié)選）

??就所有板塊的庫(kù)存指標(biāo)特征來(lái)看，小面積一房、兩房戶(hù)型供需兩弱，面臨著比大戶(hù)型更顯著的去化壓力（詳見(jiàn)《典型城市庫(kù)存壓力及結(jié)構(gòu)性特征研判》），對(duì)于高庫(kù)存板塊而言，也存在著類(lèi)似規(guī)律。為避免單盤(pán)滯銷(xiāo)對(duì)板塊庫(kù)存造成影響，本文選取了待售住宅超過(guò)4000套，消化周期均超過(guò)40個(gè)月的50個(gè)板塊作為研究對(duì)象，并將待售住宅同樣超過(guò)4000套的其他板塊對(duì)照組進(jìn)行研究。

??就高庫(kù)存板塊的共性特征來(lái)看，待售住宅套均面積、成交均價(jià)均小于對(duì)照組板塊；但就絕對(duì)規(guī)模而言，又往往不是城市庫(kù)存規(guī)模最高的，由此來(lái)看，大多數(shù)城市還是較好地做到了“以銷(xiāo)定供”，最高庫(kù)存板塊往往也是去化水平最佳的一類(lèi)板塊。

??1、高庫(kù)存板塊中超四成套均面積小于100㎡，占比遠(yuǎn)超其他板塊

??對(duì)比戶(hù)型大小來(lái)看，高庫(kù)存板塊的套均面積中位數(shù)為103㎡，超過(guò)四成板塊的套均面積在100㎡以下，而對(duì)照組中不到二成的板塊在100㎡以下，兩者出現(xiàn)了顯著差異。在中國(guó)人均住房面積超過(guò)40㎡的時(shí)代背景之下，居民對(duì)于新房的需求已經(jīng)由“有房住”向“住好房”轉(zhuǎn)變。更多的小面積剛需已經(jīng)轉(zhuǎn)由二手房市場(chǎng)承接，對(duì)于意向購(gòu)買(mǎi)小面積產(chǎn)品的剛需購(gòu)房者而言，并且在市場(chǎng)逆周期中，議價(jià)空間大、配套完善、購(gòu)房即入住的二手房也更適合他們這一階段的居住需要，由此也不難理解在高庫(kù)存板塊中出現(xiàn)更多小戶(hù)型板塊的緣由。

??另一方面，受近年疫情防控等因素影響，部分旅居板塊也出現(xiàn)了庫(kù)存高企、去化緩慢的情況，而這些板塊的住房也多以小戶(hù)型、低總價(jià)為主，如舟山朱家尖、惠州稔山、巽寮灣、環(huán)南昆山溫泉板塊，庫(kù)存套均面積僅為60㎡左右，待售庫(kù)存中超過(guò)一半房源均為一房戶(hù)型。

??2、低價(jià)剛需板塊居多，近七成低于本市均價(jià)（略）

??3、“以銷(xiāo)定供”下庫(kù)存規(guī)模同比相對(duì)穩(wěn)定，待售套數(shù)多為城市次高（略）

??4、需求端支撐不足，2022年交易跌幅顯著高于其他板塊

??成交規(guī)模方面，高庫(kù)存板塊需求端波動(dòng)更為劇烈，2022年同比下降達(dá)到53%，而就對(duì)照組板塊情況來(lái)看，同比中位數(shù)僅為下降37%，相差超過(guò)16個(gè)百分點(diǎn)。大量中遠(yuǎn)郊板塊的交易規(guī)模出現(xiàn)了顯著下跌，如剛需大盤(pán)扎堆的蘭州青白石，兩城交界的京津新城，主打旅居小戶(hù)型的舟山朱家尖等，2022年交易量同比跌幅均超過(guò)了七成。其中蘭州青白石板塊交易量更是從2021年的1.5萬(wàn)套下跌至2022年的1800套，交易量直接下降了一個(gè)量級(jí)。

??僅極少數(shù)高庫(kù)存板塊在2022年成交面積不降反升，如大連星海、長(zhǎng)春東盛大街等，就這些板塊的共性特征來(lái)看，一是房?jī)r(jià)水平處于本市前列，均可達(dá)到城市銷(xiāo)售均價(jià)的1.1倍以上，區(qū)位上擁有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，典型如星海廣場(chǎng)即是大連的地標(biāo)板塊；二是成交規(guī)模不大，多在1000套以下，單盤(pán)影響明顯，如東盛大街的榮光路某項(xiàng)目2022年三次加推銷(xiāo)售636套，單盤(pán)去化套數(shù)即超過(guò)了2021年板塊全年成交總和（557套）。

??PART.02

??高庫(kù)存板塊的四大典型類(lèi)別

??結(jié)合高庫(kù)存板塊區(qū)位特征和形成原因來(lái)看，大多數(shù)都可歸入四大典型類(lèi)別之內(nèi)：“剛需新城”、“高價(jià)慢售”、“全市滯銷(xiāo)”、“戶(hù)型錯(cuò)配”。僅極少數(shù)板塊情況較為特殊，如深圳龍華即出現(xiàn)了非典型性的“高價(jià)慢售”，在少數(shù)高端樓盤(pán)的帶動(dòng)下，目前龍華新房成交均價(jià)已經(jīng)站上了6.7萬(wàn)元/㎡，與深圳全市交易均價(jià)基本持平，導(dǎo)致真正的剛需客買(mǎi)不起龍華，而在高端客戶(hù)中認(rèn)可度又不高，再加之前期售出了較多土地，待售規(guī)模居高不下，消化周期也由此達(dá)到了56個(gè)月的高位。

??1、剛需新城：地處偏遠(yuǎn)、板塊尚在起步期，區(qū)位認(rèn)可度較低（略）

??最常見(jiàn)的即為“剛需新城”型，有19個(gè)板塊可歸入此類(lèi)，這類(lèi)板塊大多位于城市中遠(yuǎn)郊，有一定規(guī)劃利好，“空港”、“產(chǎn)業(yè)新城”是這些板塊的最常見(jiàn)標(biāo)簽。

??2、高價(jià)慢售：常見(jiàn)于城市早期優(yōu)質(zhì)板塊，同價(jià)位已有更多選擇

??高價(jià)慢售型板塊也為數(shù)較多，這類(lèi)板塊主要有兩類(lèi)，較為常見(jiàn)的為各城市較早發(fā)展起來(lái)的一批板塊，典型如大連星海板塊和中山廣場(chǎng)所在的中心CBD板塊，作為大連市的老牌地標(biāo)所在地，2011年房?jī)r(jià)水平即達(dá)到了2萬(wàn)元/㎡左右，但近年來(lái)新增品質(zhì)新盤(pán)較少，交易規(guī)模明顯不及近年來(lái)房?jī)r(jià)快速上漲的甘中板塊，甘中板塊房?jī)r(jià)直至2016年還在1萬(wàn)元/㎡左右，在遠(yuǎn)洋、華潤(rùn)、招商、中海多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目入市的助推下，2016-2020年間一年一臺(tái)階，房?jī)r(jià)快速上升至2萬(wàn)元/㎡左右，其后銷(xiāo)售套數(shù)即穩(wěn)定在了全市TOP3的位置，甘中板塊2022年成交套數(shù)達(dá)到了星海板塊的6倍，年末消化周期僅為26個(gè)月，去化壓力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于星海板塊。 

??另一類(lèi)則為非常規(guī)的旅居板塊、大城市外溢板塊，這類(lèi)板塊的購(gòu)房需求大多與民間投資意愿聯(lián)系的更為緊密，也更容易受到行業(yè)成交景氣變化的影響。典型如惠州新圩，交易均價(jià)達(dá)到了惠州成交均價(jià)的1.2倍，該板塊處于深莞惠交界的惠州新圩板塊，深圳的外溢需求亦是其主要的客戶(hù)來(lái)源，在房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度下降、投資客減少的背景之下，該板塊自然也出現(xiàn)了需求減退，2022年交易規(guī)模大幅下跌44% ，消化周期指標(biāo)亦同步高企。主打旅居地產(chǎn)的惠東巽寮灣情況更為典型，2020年疫情后其交易規(guī)模即快速下行，年備案量由2019年的1800套下降至2022年的650套左右，消化周期也上升到了90個(gè)月。

??3、全市承壓：多為成交主力板塊，庫(kù)存高企主要受城市市場(chǎng)拖累（略）

??4、戶(hù)型錯(cuò)配：產(chǎn)品定位與需求結(jié)構(gòu)背離，供求錯(cuò)位拉長(zhǎng)去化周期（節(jié)選）

??供求戶(hù)型錯(cuò)配之下，自然會(huì)有更多的產(chǎn)品會(huì)面臨滯銷(xiāo)，這也是較為常見(jiàn)的一類(lèi)典型板塊，且前三種類(lèi)型中不少板塊兼有這一特征。值得一提的是，就成交和庫(kù)存套均面積的差異情況來(lái)看，高庫(kù)存板塊中有四成的板塊兩者差異超過(guò)10㎡，而在對(duì)照組中，只有大約二成的板塊符合這一標(biāo)準(zhǔn)。相對(duì)而言，小戶(hù)型難去化的問(wèn)題更為常見(jiàn)，典型如沈陽(yáng)大東的陶瓷城板塊，作為城市的主力舊改區(qū)域，陶瓷城板塊供應(yīng)了大量小戶(hù)型房源，庫(kù)存套均面積僅為73㎡，但需求端的成交套均面積已經(jīng)突破100㎡，供求錯(cuò)位之下消化周期自然高企。再如淄博淄川，該板塊的四房及以上產(chǎn)品消化周期均在18個(gè)月以?xún)?nèi)，但是三房及以下產(chǎn)品去化速度卻相對(duì)較慢，消化周期均在70個(gè)月以上，其中二房產(chǎn)品全年交易套數(shù)僅150套，不到四房產(chǎn)品的1/3,小戶(hù)型產(chǎn)品的去化緩慢，直接導(dǎo)致了淄龍崗川板塊的消化周期高企。

??也有少部分板塊存在供給戶(hù)型過(guò)大的現(xiàn)象，典型如珠海的紅旗鎮(zhèn)。此外值得注意的是，極少部分板塊也存在著供需戶(hù)型的“兩頭錯(cuò)配”，大戶(hù)型、小戶(hù)型均去化緩慢，因此庫(kù)存和成交套均面積差不多。典型如廣州花都汽車(chē)城、深圳龍崗板塊等，以深圳龍崗為例，二房、三房產(chǎn)品消化周期尚可，其中二房消化周期更是只有29個(gè)月，遠(yuǎn)低于該板塊44個(gè)月的平均消化周期，但是其一房和四房及以上產(chǎn)品成交流量較低，導(dǎo)致大戶(hù)型和小戶(hù)型消化周期高企，從而拉高了該板塊的整體消化周期。

??PART.03

??戶(hù)型結(jié)構(gòu)：中大戶(hù)型去化情況相對(duì)稍好，

??小戶(hù)型庫(kù)存面臨更大去化困難

??（略）

??一、戶(hù)型：小戶(hù)型去化緩慢庫(kù)存積壓，部分板塊大戶(hù)型去化壓力較低

??分戶(hù)型來(lái)看，小戶(hù)型產(chǎn)品庫(kù)存占比更高，去化壓力更大，并且與價(jià)格水平較低的一房產(chǎn)品相比，二房均價(jià)與本市均價(jià)較為接近，所面臨的庫(kù)存壓力也遠(yuǎn)高于對(duì)照組的其他板塊。對(duì)于大戶(hù)型產(chǎn)品而言，高庫(kù)存板塊雖然大多短板顯著，但憑借總價(jià)優(yōu)勢(shì)，依舊是各戶(hù)型中去化壓力最小的。

??1）高庫(kù)存板塊一、二房占比高達(dá)三成，較對(duì)照組高出13個(gè)百分點(diǎn)

??2）中大戶(hù)型產(chǎn)品“物平價(jià)廉”，價(jià)格低位下去化壓力反而較輕

??3）一房平均消化周期最高，二房庫(kù)存壓力與其他板塊差距最大

??2、面積段：100-120㎡庫(kù)存最高、消化周期最低，去化壓力“兩頭翹”

??1）高庫(kù)存板塊小面積段占比高企，較對(duì)照組高出7個(gè)百分點(diǎn)

??2）120㎡以上產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱，成交均價(jià)顯著低于對(duì)照組

??3）70㎡以下、180㎡以上消化周期“兩頭翹”，120-140㎡面積段陷入庫(kù)存“陷阱”

??PART.04

       總結(jié)與展望

??簡(jiǎn)而言之，高庫(kù)存板塊出現(xiàn)的原因根本在于供求錯(cuò)配，常見(jiàn)的具現(xiàn)形態(tài)主要有四類(lèi)：或是城市新城板塊的供給過(guò)量，或是消費(fèi)者有更好的競(jìng)品板塊選擇，或是城市整體需求乏力，或是板塊內(nèi)的戶(hù)型供給結(jié)構(gòu)偏離實(shí)際需求。就這些板塊的共性特征來(lái)看，又以低價(jià)剛需、中小戶(hù)型占比高、逆市下交易集聚收縮最為常見(jiàn)。

??1、中低價(jià)板塊需求支撐更為脆弱，窗口期中更應(yīng)“搶收”業(yè)績(jī)

??與其他板塊相比，高庫(kù)存板塊需求端支撐本就不足，在行業(yè)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的年份中，高庫(kù)存板塊的成交規(guī)模降幅也更大。2022年高庫(kù)存板塊成交套數(shù)平均下降了56%，較對(duì)照組板塊降幅高出了20個(gè)百分點(diǎn)。典型如天津京津新城、武漢黃陂前川、鄭州白沙等板塊交易量同比跌幅均高于70%，2022年成交量不及上一年的三成。

??聯(lián)系價(jià)格指標(biāo)來(lái)看高庫(kù)存板塊成交規(guī)模的回調(diào)幅度差異，可以看到成交均價(jià)在城市均價(jià)70%-90%之間的高庫(kù)存板塊跌幅最大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為脆弱，2022年平均成交跌幅接近七成。這些板塊大多處于城市近郊，屬于一般意義上的剛需板塊，購(gòu)房者對(duì)于支付力變化的敏感性較強(qiáng)，與市區(qū)主流項(xiàng)目的價(jià)差又不如遠(yuǎn)郊板塊（均價(jià)低于全市均價(jià)70%），因此在整體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)景氣出現(xiàn)大幅變化的2022年，也是這類(lèi)板塊交易規(guī)模出現(xiàn)了更大幅度的下降。典型如鄭州常西湖、蘭州青白石兩個(gè)剛需大盤(pán)板塊，2022年交易規(guī)模均出現(xiàn)了大幅下滑，其中蘭州北大門(mén)青白石2022年僅備案成交1800套左右，交易量?jī)H為上一年的12%。

??因此在當(dāng)前行業(yè)整體規(guī)?？s量，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)追求安全邊際的情況下，對(duì)于處于這一價(jià)位板塊的項(xiàng)目而言，除非擁有明確的中長(zhǎng)期利好預(yù)期，更應(yīng)當(dāng)抓住每一輪市場(chǎng)窗口期，在市場(chǎng)熱度回升之時(shí)果斷加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)，搶收業(yè)績(jī)以規(guī)避后期市場(chǎng)動(dòng)蕩所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

??2、三、四房去化壓力相對(duì)較低，合適投資機(jī)會(huì)亦可適度關(guān)注（略）

??3、發(fā)展期新城尚可盼規(guī)劃落地，戶(hù)型錯(cuò)配高庫(kù)存板塊難翻身（略）