蘇寧環(huán)球：周轉(zhuǎn)提速助力跨越百億門(mén)檻

  可售資源豐富，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售額完成100億目標(biāo)是大概率事件

  公司自2012年開(kāi)始周轉(zhuǎn)速度明顯加快。目前除昆明項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目均已開(kāi)工，今年可售資源豐富。保守預(yù)測(cè)各項(xiàng)目可售貨值合計(jì)約200億元，銷(xiāo)售額約可達(dá)到109億元，而公司年報(bào)披露可售貨值為230億元，因此全年完成百億銷(xiāo)售目標(biāo)有保障。

  南京江北項(xiàng)目約可貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額60億以上

  南京市因交通便利，購(gòu)房落戶(hù)等原因，地產(chǎn)市場(chǎng)一直呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面，今年以來(lái)價(jià)格漲幅較大，政府嚴(yán)控預(yù)售證價(jià)格。在“跨江發(fā)展戰(zhàn)略”指導(dǎo)下，將修建多條跨江通道，解決江北的交通瓶頸。而地鐵3號(hào)線將貫穿公司江北的三個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014年6月通車(chē)。公司江北項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，加快推盤(pán)速度，今年可售面積約100萬(wàn)平，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額可達(dá)60億元以上。

  異地項(xiàng)目2012年開(kāi)始發(fā)力，今年繼續(xù)加大推盤(pán)力度

  南京之外，公司陸續(xù)在長(zhǎng)三角地區(qū)獲得多個(gè)項(xiàng)目。宜興天氿御城和蕪湖城市之光自開(kāi)盤(pán)以來(lái)，在當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售排行榜中一直名列前茅，尤其宜興天氿御城2012年銷(xiāo)售額18億元，占宜興30%的市場(chǎng)份額。今年上海兩個(gè)項(xiàng)目也將全新推出。公司項(xiàng)目在異地得到消費(fèi)者認(rèn)可，由南京本地開(kāi)發(fā)商成長(zhǎng)為長(zhǎng)三角區(qū)域品牌房企。

  潛在土地儲(chǔ)備將成為未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)

  公司近兩年時(shí)間未有二級(jí)土地儲(chǔ)備入賬，公司之前周轉(zhuǎn)速度較慢，在市場(chǎng)較弱的時(shí)期公司對(duì)新增土地儲(chǔ)備沒(méi)有太高要求。而目前開(kāi)發(fā)速度明顯加快，對(duì)新增土地有更高要求。公司今年計(jì)劃在拿地方面做更多的工作，同時(shí)公司尚存在一些潛在土地儲(chǔ)備，未來(lái)或?qū)㈥懤m(xù)獲得收益成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

  投資建議：合理估值區(qū)間為8.12-9.28元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

  預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)分別為11.76億元，16.79億元和24.50億元，EPS分別為0.58元，0.82元和1.20元。NAV估值8.78元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年和2014年P(guān)E分別為10倍和7倍。給予公司2013年14-16倍PE,則合理估值區(qū)間為8.12元至9.28元之間，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  銷(xiāo)售情況低于預(yù)期；調(diào)控政策再次升級(jí)等。