[克而瑞]融創(chuàng)管理調(diào)整與停牌三大猜想

??9月7日下午，融創(chuàng)公告短暫停牌，有待刊發(fā)有關(guān)與獨(dú)立第三方簽定戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告。當(dāng)天晚上融創(chuàng)再發(fā)公告，宣布孫宏斌辭任行政總裁，仍繼續(xù)擔(dān)任公 司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事；汪孟德辭任公司執(zhí)行總裁，并獲委任為行政總裁；黃書(shū)平獲委任為執(zhí)行總裁等人事變動(dòng)。一時(shí)間，融創(chuàng)再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。人事變動(dòng)反應(yīng) 了融創(chuàng)怎樣的調(diào)整和轉(zhuǎn)變，這與第三方戰(zhàn)略合作又有什么樣的關(guān)系？

??理清戰(zhàn)略層面和經(jīng)營(yíng)層面事項(xiàng)，孫宏斌專注戰(zhàn)略事務(wù)

??孫宏斌辭任行政總裁，并沒(méi)有“退居二線”的意思，事實(shí)上，孫宏斌還于8月27日增持了融創(chuàng)中國(guó)的股份至47.1%。本次人事變動(dòng)更多是分清戰(zhàn)略層面和經(jīng)營(yíng)層面的事項(xiàng)和職責(zé)。孫將專注于董事會(huì)層面的事務(wù)包括發(fā)展戰(zhàn)略、重大融資、重大戰(zhàn)略投資(包括重大收并購(gòu)等)；而以汪孟德為核心的管理層將更多專注于日常的經(jīng)營(yíng)管理，包括日常融資、日常拿地、開(kāi)發(fā)、銷售等。

??近年來(lái)，融創(chuàng)在房地產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作頻頻，從最開(kāi)始的項(xiàng)目層面收購(gòu)，到對(duì)綠城中國(guó)、佳兆業(yè)的上市公司收購(gòu)，到近期在成都(中渝置地旗下項(xiàng)目)、 西安等地(天朗旗下項(xiàng)目)的攻城略地。融創(chuàng)在并購(gòu)市場(chǎng)無(wú)疑已經(jīng)名聲在外。而過(guò)去的大量收購(gòu)事項(xiàng)，也分散了孫宏斌巨大的精力，因此也一定程度上使得一向以銷 售見(jiàn)長(zhǎng)的融創(chuàng)在2015年的銷售表現(xiàn)亮點(diǎn)不足。

??在2015年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，融創(chuàng)也表示將投入更多精力在自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)上，然而并購(gòu)發(fā)展是融創(chuàng)發(fā)展不可或缺的重要路徑。而融創(chuàng)本次人事調(diào) 整，將理清董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層的職責(zé)，一方面有助于經(jīng)營(yíng)層投入更多的精力在日常經(jīng)營(yíng)，以更好提升業(yè)績(jī)；另一方面，孫宏斌也得以投入更多的精力專注于包括收并購(gòu) 在內(nèi)的戰(zhàn)略層面事務(wù)。

??停牌三大猜想：地產(chǎn)并購(gòu)、引入股東、合作金融機(jī)構(gòu)

??一方面是孫宏斌將專注于戰(zhàn)略層面事務(wù)，另一方是融創(chuàng)將引入第三方戰(zhàn)略伙伴，同一時(shí)間刊發(fā)如此重要信息，不由得令人產(chǎn)生關(guān)聯(lián)聯(lián)想。不過(guò)，首先可以確定的是非互聯(lián)網(wǎng)、物管方面的合作。孫 宏斌在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)中表示過(guò)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”、物業(yè)分拆等新概念的不看好。比如，對(duì)于房產(chǎn)眾籌，孫認(rèn)為好的項(xiàng)目并不會(huì)拿出來(lái)眾籌，對(duì)于物業(yè)管理，孫認(rèn)為物 管應(yīng)更多提高物業(yè)管理服務(wù)，而不應(yīng)以盈利為主要目的。據(jù)此分析，一大部分房企紛紛加碼的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)并不是孫宏斌的目標(biāo)。

??對(duì)于與第三方進(jìn)行戰(zhàn)略合作，我們有三大猜想：

??猜想一：房地產(chǎn)相關(guān)重大并購(gòu)。一個(gè)月多以來(lái)，融創(chuàng)發(fā)起了多筆收購(gòu)，包括32億收編中渝置地成都7個(gè)項(xiàng) 目，5.7億元加碼浦東東郊項(xiàng)目股權(quán)，以及6.84億元收購(gòu)天朗8項(xiàng)目。不過(guò)相對(duì)于收購(gòu)綠城中國(guó)、佳兆業(yè)的手筆而言，還是相對(duì)較小的。并且8月13日和8 月31日，融創(chuàng)分別發(fā)行了50億元和10億元的境內(nèi)公司債，資金情況也相對(duì)寬裕，足夠繼續(xù)在并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)力。因此，不排除融創(chuàng)將再“玩一把大的”，進(jìn)行更大 的收購(gòu)。而在城市選擇上，除了加碼已經(jīng)進(jìn)入的城市，不排除將繼續(xù)進(jìn)入包括武漢、長(zhǎng)沙在內(nèi)二級(jí)重點(diǎn)城市。

??猜想二：引入金融機(jī)構(gòu)入股。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，若融創(chuàng)要進(jìn)行較大規(guī)模的并購(gòu)，勢(shì)必要有一定的資金保障，在考慮財(cái)務(wù)穩(wěn) 健的前提下，不排除融創(chuàng)將采取股權(quán)類融資方式。而引入金融機(jī)構(gòu)的投資則為較優(yōu)選擇，其中又以險(xiǎn)資對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)最為偏愛(ài)，一方面金融機(jī)構(gòu)資金充裕，另一方面 孫宏斌還不需要擔(dān)心喪失控制權(quán)。因此不排除，融創(chuàng)將引入大型金融機(jī)構(gòu)入股，以提高資金實(shí)力。

??猜想三：合作金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展并購(gòu)。在解決并購(gòu)所需資金上，合作金融機(jī)構(gòu)也是一個(gè)選擇。事實(shí)上，2015年初， 媒體曾報(bào)道，融創(chuàng)獲得平安銀行100億元產(chǎn)業(yè)基金合作框架批復(fù)，將依托平安集團(tuán)綜合金融平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，獲得項(xiàng)目對(duì)接、并購(gòu)融資、方案設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和并購(gòu)整 合等一攬子并購(gòu)綜合金融服務(wù)。另?yè)?jù)傳，平安集團(tuán)下屬平安并購(gòu)基金此前曾與融創(chuàng)訂立過(guò)協(xié)議，欲作為融創(chuàng)收購(gòu)佳兆業(yè)的融資方。綜合來(lái)看，融創(chuàng)與金融機(jī)構(gòu)合作并 購(gòu)并非沒(méi)有可能，其中可能的具體方式有并購(gòu)融資、合作設(shè)立并購(gòu)基金等方式。

??由于融創(chuàng)在房地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)形成了一定的口碑，不少賣家主動(dòng)找上了融創(chuàng)，融創(chuàng)將擁有較大的項(xiàng)目資源庫(kù)，并且融創(chuàng)在地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和并購(gòu)上經(jīng)驗(yàn)豐富，具備較大房地產(chǎn)并購(gòu)整合優(yōu)勢(shì)。不排除將有越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)看上融創(chuàng)在此方面的優(yōu)勢(shì)與之進(jìn)行合作。