[申萬宏源]安邦保險(xiǎn)舉牌中國建筑點(diǎn)評：重視低估值優(yōu)質(zhì)建筑公司價(jià)值重估機(jī)會

??事件：中國建筑股份有限公司于2016 年11 月17 日收到安邦資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司通知,截至2016 年11 月17 日,安邦資產(chǎn)通過“安邦資產(chǎn)-共贏3 號集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品”持有公司普通股1,500,000,015 股,占公司普通股總股本的5.00%,首次達(dá)到公司普通股總股本的5%。

??安邦舉牌中國建筑主要基于其被低估的價(jià)值:中國建筑是整個(gè)建筑裝飾行業(yè)中估值最低的公司,16 年僅8 倍PE,業(yè)績增長穩(wěn)定(近5 年凈利潤C(jī)AGR=23.09),分紅率高(30%)。現(xiàn)金流大幅改善,2011-2015 年,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流共計(jì)940 億元,同期實(shí)現(xiàn)凈利潤1009.61億元。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值突出,土地儲備充裕,子公司中國海外發(fā)展完成了向中信集團(tuán)物業(yè)組合的并購,提升了公司在一二線城市的土地儲備,10 月末土地儲備8867 萬平米,同比增長25%。公司今年積極拓展以PPP 模式增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)布局已經(jīng)取得成效,前10 月基建訂單增速130%。

??中國建筑是建筑行業(yè)首個(gè)被險(xiǎn)資舉牌的公司,有較強(qiáng)示范效應(yīng)。建筑行業(yè)中質(zhì)地優(yōu)異、價(jià)值被低估的個(gè)股后續(xù)有望引起其他資金的關(guān)注,戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入也有望改善建筑企業(yè)的公司治理,提高盈利水平,取得雙贏的效果?？梢詮膬蓚€(gè)角度關(guān)注具有舉牌價(jià)值的建筑標(biāo)的。第一類是有核心競爭力,價(jià)值被低估的公司。如葛洲壩(17 年10 倍PE,公司治理完善,大環(huán)保+PPP 業(yè)務(wù)促進(jìn)公司快速成長);隧道股份(城軌建設(shè)龍頭,技術(shù)實(shí)力強(qiáng))等。

??第二類是市值小,盈利改善可以帶來高彈性的公司,如粵水電、華建集團(tuán)、浦東建設(shè)等。

??投資建議:中國建筑是建筑行業(yè)首個(gè)被險(xiǎn)資舉牌的公司,中國建筑的價(jià)值有望隨著安邦進(jìn)一步增持和自身業(yè)務(wù)加快發(fā)展而進(jìn)一步被市場挖掘。中國建筑被舉牌也有望帶動(dòng)整個(gè)建筑板塊中優(yōu)質(zhì)低估公司的價(jià)值恢復(fù),建議關(guān)注有核心競爭力,價(jià)值被低估的葛洲壩,隧道股份,中國鐵建;市值小,盈利改善可以帶來高彈性的公司,粵水電、華建集團(tuán)、浦東建設(shè)等。