[克而瑞]藍(lán)光發(fā)展：2020年維持千億銷售

??導(dǎo) 讀

??華東與西南區(qū)域業(yè)績貢獻(xiàn)保持領(lǐng)軍地位，高能級(jí)城市仍是拿地重點(diǎn)區(qū)域。

??【銷售規(guī)模維持千億，“東進(jìn)南下”成效顯著】2020年藍(lán)光實(shí)現(xiàn)合約銷售金額1035億元，銷售面積1205萬平方米，分別同比增長2%與10%；權(quán)益銷售金額710.3億元。華東與西南區(qū)域業(yè)績貢獻(xiàn)保持領(lǐng)軍地位，滇渝區(qū)域銷售金額同比增長23.29%至137.26億元，成都區(qū)域銷售增速明顯放緩。 

??【堅(jiān)持高能級(jí)城市深耕，持續(xù)優(yōu)化土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)】2020年，藍(lán)光新增總建筑面積962萬平方米，同比下降14.2%，新增貨值約1300億元，中西部與長三角仍是拿地重點(diǎn)區(qū)域。截至2020年末，藍(lán)光擁有總土儲(chǔ)建面2640萬平方米，總貨值約2800億元。 

??【盈利能力和債務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健】藍(lán)光2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.6億元，同比增長9.6%；實(shí)現(xiàn)毛利潤97億元，同比下降12.6%；實(shí)現(xiàn)毛利率22.6%，同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)金短債比1.06，長短期債務(wù)比1.53。凈負(fù)債率88.57%，平均借貸成本8.2%。

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??銷 售

??銷售規(guī)模維持千億

??“東進(jìn)南下”成效顯著

??2020年藍(lán)光實(shí)現(xiàn)合約銷售金額1035億元，銷售面積1205萬平方米，分別同比增長2%與10%，疫情之下，2020年業(yè)績整體保持平穩(wěn)；合約銷售均價(jià)8592元/平方米，較2019年均價(jià)9270元/平方米同比下降7.3%。2016至2020年內(nèi)藍(lán)光銷售復(fù)合增長率達(dá)36.15%，業(yè)績?cè)鏊倜黠@；2021年一季度，藍(lán)光合約銷售金額達(dá)252億元。

??2020年藍(lán)光進(jìn)一步強(qiáng)化合作開發(fā)能力，銷售金額權(quán)益比68.6%，同比下降約2個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益銷售金額710.3億元，較2019年的715.4億元略有下降；權(quán)益銷售面積909萬平方米。2020年權(quán)益回款率達(dá)86.7%，2021年一季度達(dá)87.8%，整體資金回籠能力較為理想。

??從銷售結(jié)構(gòu)來看，華東區(qū)域與西南區(qū)域業(yè)績貢獻(xiàn)保持領(lǐng)軍地位，銷售貢獻(xiàn)占比為29%和37%。其中滇渝區(qū)域增長勢(shì)頭最為強(qiáng)勁，銷售金額較2019年同比增長23.29%至137.26億元，深耕華東與西南區(qū)域成效顯著；華北區(qū)域銷售金額111.26億元，較2019年同比上升3.1%；此外，成都區(qū)域、華中區(qū)域與華南區(qū)域的銷售金額均略有下滑，其中成都區(qū)域較2019年同比下降18.67%。整體來看，“1+3+N”的城市戰(zhàn)略規(guī)劃持續(xù)從成都大本營外溢延伸，“東進(jìn)南下“戰(zhàn)略成果顯著，區(qū)域分布均衡發(fā)展。

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??投 資

??堅(jiān)持高能級(jí)城市深耕

??持續(xù)優(yōu)化土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)

??2020年，藍(lán)光通過招拍掛、合作拿地、收并購、代工代建等途徑新增項(xiàng)目60個(gè)，新增總建筑面積962萬平方米，同比下降14.2%；新增貨值約1300億元，權(quán)益比例70%。近三年來新增土儲(chǔ)不斷下降，2020年拿地面積低于銷售面積，拿地積極性有待提高。

??截至2020年末，藍(lán)光擁有待開發(fā)建筑面積569萬平方米，總土儲(chǔ)建面2640萬平方米，總貨值約2800億元，土地消化周期為2.71年?？偼恋貎?chǔ)備中，新一線、二線及強(qiáng)三線城市占比達(dá)70%。

??從區(qū)域分布來看，藍(lán)光堅(jiān)持“三個(gè)傾斜”投資布局，向市場(chǎng)好、周轉(zhuǎn)快、能力強(qiáng)的中西部、長三角地區(qū)傾斜。2020年中西部、長三角新增土儲(chǔ)建面占比分別為55%和27%，仍是拿地重點(diǎn)區(qū)域；環(huán)渤海區(qū)域占比8%，同比下降6個(gè)百分點(diǎn)。

??從城市能級(jí)來看，藍(lán)光積極調(diào)整土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)定深耕新一線、二線及強(qiáng)三線城市。2020年新增項(xiàng)目中，新一線、二線及強(qiáng)三線城市占比80%；新增項(xiàng)目銷售均價(jià)約13500元/平方米，較2020年當(dāng)期銷售均價(jià)提升超50%；2021年預(yù)計(jì)提升銷售均價(jià)至15000元/平方米。昆明新增項(xiàng)目142萬平方米，位居城市新增項(xiàng)目TOP1。整體來看，城市深耕與資源拓展并駕齊驅(qū)，2021年重點(diǎn)關(guān)注高能級(jí)城市拿地，強(qiáng)化39個(gè)城市深耕細(xì)作，提升新增土儲(chǔ)質(zhì)量。

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??財(cái) 務(wù)

??盈利能力和債務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健

??藍(lán)光發(fā)展2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.6億元，其中房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營收397.7億元，分別同比增長9.6%與9.2%。從結(jié)轉(zhuǎn)利潤和盈利水平來看，2020年行業(yè)整體的利潤增速和盈利指標(biāo)均呈下降趨勢(shì)。2020年藍(lán)光實(shí)現(xiàn)毛利潤97億元，較2019年的111億元同比下降12.6%；歸母凈利潤33.02億元，同比下降4.5%；實(shí)現(xiàn)毛利率22.6%，較2019年的28.3%同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)；凈利率8.6%，歸母凈利率7.7%，分別同比下降2個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn)。

??截至2020年末，藍(lán)光持有貨幣資金297.4億元，同比增長14.6%；現(xiàn)金短債比1.06，長短期債務(wù)比1.53，資金水平整體有待提高。凈負(fù)債率較2019年上升9.5個(gè)百分點(diǎn)至88.57%，處于綠色檔位，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率73.03%，降至黃檔。

??雖然盈利能力和債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)有所下降，但毛利率、凈利率、現(xiàn)金短債比、長短期債務(wù)比和凈負(fù)債率等指標(biāo)都位于行業(yè)平均水平，盈利能力和債務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健。

??此外，2020年藍(lán)光發(fā)展平均借貸成本8.2%，同比下降45個(gè)基點(diǎn)。藍(lán)光積極開拓融資渠道，境內(nèi)外融資渠道多元化發(fā)展。2020年發(fā)行公司債15.5億元，美元債9.5億美元、中期票據(jù) 30億元、短期融資券7億元。同時(shí)，繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，2020年7月，成功發(fā)行辦公物業(yè)類REITs資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃10.65億元；轉(zhuǎn)讓迪康藥業(yè)股份約9億元，轉(zhuǎn)讓藍(lán)光嘉寶服務(wù)股份約51.26億元。