海印股份：海印攝影城低價(jià)續(xù)約集團(tuán)物業(yè) 再次彰顯控股股東支持

  公司公告：海印攝影城以35元/平米/月的租金，向控股股東海印集團(tuán)續(xù)租其持有的物業(yè)，租期6年，租賃期限由2013年9月16日至2019年9月30日，租賃期限內(nèi)租金不遞增，合同總金額1174.23萬(wàn)元。

  公告點(diǎn)評(píng)：

  集團(tuán)再次以低價(jià)將自有物業(yè)租賃給上市公司，彰顯控股股東對(duì)上市公司的大力支持。繼布料總匯之后，海印集團(tuán)再一次以明顯低于市場(chǎng)水平的租賃價(jià)格將自有物業(yè)出 租給上市公司，用于海印攝影城運(yùn)營(yíng)，彰顯了集團(tuán)對(duì)上市公司的支持。本次租金水平35元/平米/月，在未來(lái)6年(2013.9.16-2019.9.30) 租金不遞增，且相比上一租賃期限(2012.9.16-2013.9.15)，租金水平?jīng)]有上漲。

  海印攝影城于2010年由集團(tuán)注入上市公司，目前運(yùn)營(yíng)情況良好。海印攝影城營(yíng)業(yè)面積4627.5平米，于2010年由集團(tuán)注入上市公司，2011、 2012年?duì)I業(yè)收入分別為255.5萬(wàn)元、328.9萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為72.74萬(wàn)元、36.8萬(wàn)元，目前運(yùn)營(yíng)情況良好。根據(jù)續(xù)租合同，海印攝影城的租 金成本未來(lái)6年將保持不變，隨著攝影城的日益繁榮，我們預(yù)計(jì)其租金收入將保持每年約10%-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)保持年均10%-20%的增長(zhǎng)。

  公司各商業(yè)項(xiàng)目持續(xù)繁榮，內(nèi)生提租+外延擴(kuò)張穩(wěn)健，2013年租金剪刀差將繼續(xù)擴(kuò)大。①內(nèi)生提租無(wú)壓力：由于已開業(yè)市場(chǎng)持續(xù)繁榮，公司各成熟項(xiàng)目能保持每 年5%-10%的提租，另外2013年租約集中到期的流行前線、繽繽廣場(chǎng)，也能多收3-6個(gè)月進(jìn)場(chǎng)費(fèi)；②外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：新項(xiàng)目大概率能按進(jìn)度開業(yè)：花 城匯2013年6月末試營(yíng)業(yè)(已通過(guò)消防驗(yàn)收)；國(guó)際展貿(mào)城一期2013年底交付土地，2014年計(jì)租；大旺又一城超市部分2014年交付使用等。

  維持此前觀點(diǎn)：①盡管短期業(yè)績(jī)欠佳，但海印仍是零售板塊里較為稀缺的值得中長(zhǎng)期關(guān)注公司；②2013年是公司業(yè)績(jī)的蟄伏之年，2014年有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增 長(zhǎng)(商業(yè)新項(xiàng)目全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)+高嶺土業(yè)務(wù)漸入正軌+地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算)；③中長(zhǎng)期我們?nèi)允挚春霉镜某砷L(zhǎng)前景，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議逢低買入或 2013年Q4再關(guān)注。

  盈利預(yù)測(cè)：維持公司2013-2015年EPS分別為0.88(+0%)/1.25(+43%)/1.54(+23%)元的盈利預(yù)測(cè)不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2013年P(guān)E13.8倍，預(yù)計(jì)2013年公司商業(yè)貢獻(xiàn)EPS0.58元、地產(chǎn)貢獻(xiàn)EPS0.26元、高嶺土貢獻(xiàn)EPS0.04元，目標(biāo)價(jià)15元。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；高嶺土下游行業(yè)景氣度大幅下滑