??籌謀了1年半，廈門建發(fā)股份有限公司（以下簡稱“建發(fā)股份”，600153.SH）的股份配售計(jì)劃還是無疾而終。

??11月2日，該公司向上交所提交了關(guān)于撤回向原股東配售股份申請文件的申請報告。2天后，上交所出具了《關(guān)于終止對廈門建發(fā)股份有限公司向原股東配售股份審核的決定》，終止對該公司向原股東配售股份的審核。

??配股融資的想法始于2023年4月，當(dāng)時建發(fā)股份期望的融資金額是85億元。隨后的一年時間里，該公司兩次下調(diào)募資額度，最后調(diào)整為不超過49.8億元。

??在公告中，建發(fā)股份稱終止配股是基于內(nèi)外部環(huán)境的變化。而據(jù)該公司內(nèi)部人士透露，主要原因是為了維護(hù)股價。

??自公布配股消息以來，建發(fā)股份的股價持續(xù)低迷，以11月5日9.81元的收盤價計(jì)算，市凈率只有0.52。而中國證監(jiān)會9月份發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（以下簡稱“指引”）明確提出，長期破凈的上市公司應(yīng)當(dāng)制定估值提升計(jì)劃，并對實(shí)施效果進(jìn)行評估。

??約50億元的股權(quán)融資被取消

??根據(jù)申報材料，建發(fā)股份此次配股最初預(yù)計(jì)募集資金不超過85億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。2023年8月，該公司將募集資金總額調(diào)整為不超過77.9億元。

??2023年9月，在回復(fù)上交所的問詢函時，建發(fā)股份強(qiáng)調(diào)了此次融資的必要性和融資規(guī)模的合理性。資金需求方面，截至2022年末，該公司的貨幣資金余額為965.24億元，剔除受限資金后，可自由支配資金為887.45億元。綜合考慮債務(wù)負(fù)擔(dān)、經(jīng)營積累、日常營運(yùn)需要等因素，該公司表示未來總體資金缺口為2572.3億元，自有資金無法滿足未來三年業(yè)務(wù)發(fā)展所需。其中，已審議的主要投資項(xiàng)目資金需求約105億元，這些投資項(xiàng)目中便包含了收購美凱龍控制權(quán)。

??其次，由于主營業(yè)務(wù)中包含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，自2014年配股完成以來，建發(fā)股份已有十年未進(jìn)行過股權(quán)融資，業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金主要依靠債務(wù)融資和自身經(jīng)營積累，導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重、資產(chǎn)負(fù)債率水平較高。根據(jù)該公司披露的數(shù)據(jù)，2020年至2022年，其資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為77.77%、77.27%、75.13%，高于可比公司平均水平。

??建發(fā)股份認(rèn)為這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)一定程度上制約了其業(yè)務(wù)發(fā)展速度，因此亟須進(jìn)一步夯實(shí)權(quán)益資本金、增加流動資金。按照2023年3月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測算且暫不考慮發(fā)行費(fèi)用及其他因素，77.9億元的配股募資完成后，該公司合并報表口徑資產(chǎn)負(fù)債率將降低至77.92%，預(yù)計(jì)仍略高于可比公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

??從時間進(jìn)度來看，此次配股的推進(jìn)不太順利。今年4月份，建發(fā)股份董事會通過了《關(guān)于延長向原股東配售股份相關(guān)股東大會決議有效期的議案》，將配股議案的有效期延長12個月至2025年5月21日，并將融資額縮減至49.8億元。

??9月底的業(yè)績說明會上，有投資者問及建發(fā)股份會否退出再融資計(jì)劃。當(dāng)時，該公司的管理層回復(fù)稱配股項(xiàng)目仍處于審核階段，已經(jīng)完成首輪問詢回復(fù)及2024年半年報數(shù)據(jù)更新工作，“項(xiàng)目尚在推進(jìn)中”。沒想到1個多月后，建發(fā)股份便主動叫停了此次配股。

??該公司在公告中表示，目前各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動均正常進(jìn)行，決定終止向原股東配售股份事項(xiàng)，是基于內(nèi)外部環(huán)境的變化，結(jié)合公司內(nèi)部實(shí)際情況及發(fā)展規(guī)劃等因素，經(jīng)相關(guān)各方充分討論、審慎研究后作出的決策，不會對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動造成重大不利影響，不會損害公司及全體股東、特別是中小股東的利益。

??股價破凈 市值管理有壓力

??對于建發(fā)股份的本次配股，中小股東頗有微詞。一位投資者表示，股價低于凈資產(chǎn)的配股會導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)被大幅攤薄、每股收益下滑，是一種傷害公司股價及中小股東的行為，一年多來，配股就如一座大山壓在建發(fā)股份頭上，導(dǎo)致股價持續(xù)走低。

??據(jù)了解，2023年4月28日，建發(fā)股份在收市后發(fā)布了配股公告。此后的第一個交易日即5月4日便吃了一個跌停，報收10.92元。近1年多來，該公司股價一直保持低位運(yùn)行，今年一度下探至7元左右。11月5日，建發(fā)股份報收9.81元，相當(dāng)于每股凈資產(chǎn)18.71元的52%。

??有小股東表示，按照歷史分紅可折算出建發(fā)股份的股息率是高于6%的，也就是配股需要付出每年6%的成本，而按照目前債券市場的利率，該公司可以輕松發(fā)行利率僅2%左右的公司債，完全沒有必要付出更高的資金成本去配股。

??可以佐證的是，今年7月份，建發(fā)股份剛發(fā)行了兩筆共15億元的公司債，年利率分別為2.38%、2.75%。

??按照建發(fā)股份內(nèi)部人士的說法，終止配股是基于市值管理的需要。根據(jù)指引，長期破凈的上市公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施，相關(guān)內(nèi)容和措施應(yīng)當(dāng)明確、具體、可執(zhí)行，并至少每年對估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評估，在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項(xiàng)說明。

??彼時，建發(fā)股份的管理層表示將持續(xù)保持對指引的關(guān)注，在相關(guān)文件正式發(fā)布后，將結(jié)合實(shí)際情況積極作為，做好市值管理工作，努力回報股東。

??指引還要求上市公司提升經(jīng)營效率和盈利能力。對建發(fā)股份而言，取消配股計(jì)劃是個簡單動作，但盈利能力提升就是一大挑戰(zhàn)了。前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5021.36億元，同比下降16.13%，歸屬母公司凈利潤20.58億元，同比下降83.43%，基本每股收益0.57元，同比減少85.82%。