[中銀國(guó)際]福星股份：1季凈利同比增15%

  首季凈利潤(rùn)同比增15%，負(fù)債率與費(fèi)用率均有所改善

  2013年1季度，福星股份(000926.CH/人民幣8.00,持有)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.3億元，同比增長(zhǎng)16.0%；凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)14.8%；基本每股收益0.19元；毛利率和凈利率分別為27.3%和9.6%，分別較上年同期下降1.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

  報(bào)告期末，公司三項(xiàng)費(fèi)用率略有改善，三項(xiàng)費(fèi)用率由上年同期的9.3%下降至8.0%，其中，管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.4、0.4和0.5百分點(diǎn)至4.4%、2.0%和1.7%。

  報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.4%；凈負(fù)債率為53.6%，較13年年初下降14.3個(gè)百分點(diǎn)，低于行業(yè)平均水平。公司手持貨幣資金約17億元，而短債合計(jì)21億元，短期有一定償債壓力。

  首季銷(xiāo)售約12億元

  2013年1季度，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為17.5億元，同比增長(zhǎng)13%，但如果刨除金屬制品業(yè)務(wù)收入約4-5億元的話(huà)，那么1季度房地產(chǎn)的銷(xiāo)售收入約12億元，僅完成67億元銷(xiāo)售目標(biāo)的約18%，公司1季度銷(xiāo)售表現(xiàn)一般，這主要是受制于今年的可售資源不足。

  展望2013年，預(yù)計(jì)公司13年的可售面積為110-130萬(wàn)平米，略低于2012年，對(duì)應(yīng)可售貨值約為110-120億元。由于13年的可售項(xiàng)目的區(qū)位較好，預(yù)計(jì)去化率會(huì)相對(duì)有所提高，因此雖然全年可售資源有所下降，銷(xiāo)售可持平于去年的67億元。

  報(bào)告期末，公司預(yù)收賬款為62億元，較2013年年初增加了3億元，分別鎖定了我們對(duì)公司2013年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)收入的100%和2014年的24%。

  維持持有評(píng)級(jí)

  福星股份作為武漢城中村改造的區(qū)域龍頭，在12年至今成功獲得了三個(gè)城中村項(xiàng)目，成功拿地近400萬(wàn)方，大幅度擴(kuò)充土地儲(chǔ)備至近1,000萬(wàn)方，足夠未來(lái)3-4年的開(kāi)發(fā)需要。不過(guò)由于公司12年新開(kāi)工低于預(yù)期，導(dǎo)致13年可售略降，這將一定程度上制約今年的銷(xiāo)售表現(xiàn)。我們維持公司2013-14年的每股收益為1.02元和1.22元，維持持有評(píng)級(jí)。