??2021年，在經(jīng)濟下行趨勢不減、消費復(fù)蘇乏力的背景下，商業(yè)地產(chǎn)的迭代卻從未停步。從消費業(yè)態(tài)的分化上看，傳統(tǒng)消費低迷，新型消費火熱；從新入市項目看，產(chǎn)品打造更為精彩，業(yè)態(tài)布局更為豐富。房企更是在巨大壓力下，紛紛將商業(yè)作為跨越周期的第二曲線。展望未來，從當(dāng)前商業(yè)項目的滲透率來估計，商業(yè)仍有巨大的增長空間。相比較競爭飽和的住宅市場，房企在商業(yè)領(lǐng)域的競爭仍處藍(lán)海。

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??傳統(tǒng)業(yè)態(tài)低迷，新消費持續(xù)火熱

??2021年度，消費呈現(xiàn)出幾個新的特征。

??特征一，新業(yè)態(tài)開閉店比遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)態(tài)。傳統(tǒng)業(yè)態(tài)開閉店比普遍低于1，例如時尚配飾、美妝中標(biāo)眼鏡等均低于1，而餐飲全年開店關(guān)店率分別為21.3%、19.9%，為近年新低，非常不活躍。而新業(yè)態(tài)普遍在2以上，如汽車體驗館開店比高達(dá)5.58。

??特征二，大型商超遇冷，小型便利火爆。四大典型商超企業(yè)利潤皆為負(fù)增長，永輝超市第三季度利潤同比下滑224%，年內(nèi)典型品牌商超開店量驟減，永輝、步步高等典型商超品牌2021Q3累計開店量相比2019年幾近腰斬。而便利店2021年銷售額3112億元、門店數(shù)量達(dá)18.7億元，規(guī)模持續(xù)增長，從品牌角度來看，以中石化、美宣為首的TOP10便利店品牌門店數(shù)量均持續(xù)增長。

??特征三，美麗產(chǎn)業(yè)持續(xù)走高，高低兩端增長迅猛。妝品收入逆勢增長，超疫情前近3成，年內(nèi)化妝品業(yè)態(tài)開店量居首，醫(yī)療美容規(guī)模超2000億，增速15%，醫(yī)美滲透率持續(xù)提高，2021年達(dá)3.6，發(fā)展空間巨大。

??特殊四，奢侈品與快時尚兩頭火爆。年內(nèi)快時尚行業(yè)大幅復(fù)蘇，典型企業(yè)開店量顯著增加，奢侈品銷售額保持40%以上增長。中國奢侈品消費全球占比持續(xù)走高，2021年占比達(dá)25%，典型重奢購物中心銷售額大幅高于疫情前。

??特征五，資本助推新舊消費更迭。在消費復(fù)蘇乏力的背景下，新消費掀起熱潮的原因之一是資本助推業(yè)態(tài)更迭，2021年年內(nèi)融資事件、金額已與2019年持平，以海底撈為例，在資本助推消費業(yè)態(tài)的發(fā)展下，海底撈正在被新興火鍋品牌取代，大眾點評火鍋品牌5分評分占比中，成立3年內(nèi)的新興品牌占比16.8%。

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??延期項目集中入市，致新開項目數(shù)量新高 

??2021年，我國商業(yè)營業(yè)用房新開工面積1.29億平方米，同比大減28%；竣工面積0.61億平，同比大減30%，疫情影響仍未消除。從整體走勢來看，自2018年以來，商業(yè)營業(yè)用房新開工面積和竣工面積的均呈現(xiàn)收窄趨勢，我國商業(yè)房地產(chǎn)市場逐漸由增量走向存量時代。

??疫情影響使得商業(yè)開業(yè)周期延后，2020年未能開業(yè)項目集中在2021年搶開業(yè)，2021年計劃新增、實際開業(yè)量及開業(yè)率均大幅上升，熱點城市年內(nèi)計劃開業(yè)量遠(yuǎn)超疫情前，在消費復(fù)蘇乏力的行業(yè)背景下，未來競爭將繼續(xù)加劇。

??2021年新開項目中，5-10萬方項目占比近4成。10萬方以上大型項目占比近3成。5萬方一下社區(qū)型項目占比有所提升，占比超2成。20萬方以上超大型項目入市平穩(wěn)，常年保持在5%左右。

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??重點城市空置率持續(xù)走高，客流回暖乏力

主要消費型城市購物中心空置率持續(xù)走高，空置率均值由年初8.47%上升到10.1%。

??同時，客流回暖率顯示2021年Q3場日客流同比2020年Q3下降9%，同比2019年Q3更是下降28%，回暖乏力。

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??重點項目開業(yè)火爆，產(chǎn)品熱點有所趨同

??2021年大量網(wǎng)紅項目入市，優(yōu)秀新開商業(yè)品牌超400家，首店占比超40%，開業(yè)率超95%，開業(yè)首周日均客流超10萬，首日營業(yè)額超1000萬。各網(wǎng)紅項目紛紛通過打造商業(yè)熱點吸引客流。但不難發(fā)現(xiàn)商業(yè)熱點主要集中在生態(tài)中庭、屋頂街區(qū) 、多彩空間、復(fù)合文創(chuàng) 、形象IP、城市市集、電競文化、微醺空間、潮玩手辦九個方面，趨同明顯。

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??全國商業(yè)銷售量跌價增，二線仍為成交主力

??根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，自2017年以來，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積不斷縮減，2020年開始跌破1億平方米量級。2021年銷量成交面積及總額依然持續(xù)下行，交均價整體有所上漲。

??從城市經(jīng)濟基本面，產(chǎn)業(yè)發(fā)展和人口流動等多個維度，克而瑞對全國72個城市的銷售型商業(yè)地產(chǎn)進行了監(jiān)測。72個重點城市2018-2021年市場供求連續(xù)4年下滑，2021年成交量止跌回升，均價緩慢恢復(fù)，仍未完全擺脫疫情影響。

??從72城整體情況來看，一二三四線城市成交格局未變，一線城市成交量貢獻度常年位于8%以下，二線城市成交量貢獻度常年位于60%以下，三四線城市則常年位于40%以下。

??分區(qū)域來看，各區(qū)域成交結(jié)構(gòu)分化明顯：長三角整體基本面較好，熱度輪動傳導(dǎo)作用較強，二三線城市能夠保持韌性；環(huán)渤海熱度聚焦二線城市，三四線多年保持低位徘徊；珠三角二三線城市點狀高熱，福州廈門有所恢復(fù)，?？谀蠈幊掷m(xù)回落；中西部二線城市一騎絕塵，三四線消費力不足。

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??商業(yè)類ABS發(fā)行量微增，北上資產(chǎn)占比接近4成

??商業(yè)作為存量資產(chǎn)發(fā)行ABS產(chǎn)品的主力業(yè)態(tài)，發(fā)行規(guī)模較20年略有增加，總體變化不大。商業(yè)項目發(fā)行ABS產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)572億元，占比由20年的46%微漲至47%。

??從城市分布來看，消費層級較高、消費較好的北京、上海等一線城市資產(chǎn)是商業(yè)類資產(chǎn)證券化的絕對主力，北上資產(chǎn)合計發(fā)行證券化產(chǎn)品規(guī)模近200億，占比約為總量的三分之一。

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??房企商業(yè)持續(xù)擴容，經(jīng)營模式逐漸成熟

??CAIC重點監(jiān)測的38家企業(yè)中，有持有零售商業(yè)業(yè)務(wù)的17家。經(jīng)統(tǒng)計，截止2021年這17家上市房企已開業(yè)零售商業(yè)項目數(shù)量已達(dá)961家。2021年新開商業(yè)數(shù)量井噴，同比2020年大增27%，同比2019年大增43%。

??2021年成交量有所恢復(fù)，達(dá)到529萬㎡，成交金額達(dá)到1100億元，超過2020年，成交均價基本和去年持平，20793元/㎡。

??規(guī)模擴張的同時，典型房企的經(jīng)營模式已經(jīng)形成。

??但從經(jīng)營能否覆蓋成本的角度，絕大多數(shù)房企商業(yè)的經(jīng)營仍需住宅主業(yè)輸血。從下圖可見，僅有大悅城做到了成本覆蓋，其余企業(yè)商業(yè)總收入均無法覆蓋拿地成本。當(dāng)前房企的零售商業(yè)業(yè)務(wù)還無法真正獨立需要住宅主業(yè)的“輸血”。