??信用評(píng)級(jí)是一面鏡子，折射的是不同企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力與企業(yè)發(fā)展能力。

??房地產(chǎn)行業(yè)信用評(píng)級(jí)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，又暗流涌動(dòng)。通過中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者對(duì)TOP50房企數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，近半年來有8家房企主體信用評(píng)級(jí)調(diào)高，1家評(píng)級(jí)下調(diào)。從信用評(píng)級(jí)分布來看，共34家獲AAA評(píng)級(jí)，占比超過6成；13家獲AA+評(píng)級(jí)，占比2成以上；2家獲AA評(píng)級(jí)。不過，也有4家企業(yè)的評(píng)級(jí)被下調(diào)，與其最近的經(jīng)營(yíng)成效、潛在風(fēng)險(xiǎn)不無關(guān)系。

??頭部房企主體信用評(píng)級(jí)較高

??據(jù)統(tǒng)計(jì)，34家主體信用評(píng)級(jí)AAA房企中，有31家為千億房企。其中，TOP10房企主體信用評(píng)級(jí)均為AAA。

??此次評(píng)級(jí)上調(diào)的企業(yè)有8家，分別為綠地控股、陽(yáng)光城、奧園集團(tuán)、藍(lán)光發(fā)展、美的置業(yè) 時(shí)代中國(guó)、合景泰富、禹洲地產(chǎn)。前6家評(píng)級(jí)分別有AA+上調(diào)至AAA，合景泰富評(píng)級(jí)由AA上調(diào)至AA+，禹洲地產(chǎn)評(píng)級(jí)由AA-上調(diào)至AA。

??3月26日，合景泰富集團(tuán)控股有限公司（HK.1813）發(fā)布2019年業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年12月31日，合景泰富集團(tuán)多項(xiàng)核心指標(biāo)持續(xù)向好：錄得收入為249.6億元，同比大幅增長(zhǎng)233.8%；按權(quán)益合并收入約人民幣389.5億元, 同比大幅增長(zhǎng)72.4%;核心利潤(rùn)52.1億元, 同比增長(zhǎng)36.8%。

??同樣上調(diào)了評(píng)級(jí)的還有禹洲地產(chǎn)。在其發(fā)布2019年業(yè)績(jī)公告中，可以看到其合約銷售和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)上漲，負(fù)債有所下降。財(cái)報(bào)顯示，公司2019年完成751億元合約銷售，同比增加34%，超額完成預(yù)定670億元合約銷售目標(biāo)，目標(biāo)達(dá)成率112%。凈利潤(rùn)約39.67億元，同比增長(zhǎng)約6.46%。

??在上調(diào)評(píng)級(jí)企業(yè)中，藍(lán)光發(fā)展評(píng)級(jí)一度引發(fā)爭(zhēng)議。3月11日，藍(lán)光發(fā)展（600466.SH）公告稱，大公國(guó)際上調(diào)公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)至AAA，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定，“17藍(lán)光MTN001”、“18藍(lán)光MTN001”的信用等級(jí)調(diào)整為AAA。但據(jù)其2019年三季度公告數(shù)據(jù)顯示，公司總資產(chǎn)1827.18億元，凈資產(chǎn)357.56億元，總負(fù)債1469億元，同比上年增加35%，增加近400億元；有息負(fù)債576.47億元，同比上年增加24.3%，增加113億元，有息負(fù)債率32%。對(duì)于上調(diào)原因，大公國(guó)際表示跟蹤期內(nèi)，公司銷售規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，銷售區(qū)域全國(guó)化布局不斷完善；土地儲(chǔ)備規(guī)模仍較為充足，為未來項(xiàng)目持續(xù)開發(fā)提供支持；嚴(yán)密的數(shù)字化風(fēng)控體系及遠(yuǎn)程視頻監(jiān)控系統(tǒng)，提高公司管理能力和運(yùn)營(yíng)效率；2019年以來，公司利潤(rùn)水平大幅提升，盈利能力不斷增強(qiáng)；子公司四川藍(lán)光嘉寶服務(wù)集團(tuán)股份有限公司在香港聯(lián)合交易所主板上市，進(jìn)一步拓寬公司融資渠道。

??國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)4家房企評(píng)級(jí)

??高負(fù)債是主因

??與國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的較高評(píng)級(jí)不同，2020年一季度，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)4家房企下調(diào)了評(píng)級(jí)。

??4月3日，穆迪將某地產(chǎn)“Ba3”企業(yè)家族評(píng)級(jí)（CFR）和某地產(chǎn)（香港）“B1”企業(yè)家族評(píng)級(jí)列入降級(jí)觀察名單。在此前不久，穆迪還將雅居樂集團(tuán)評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，以反映該公司信貸指標(biāo)轉(zhuǎn)趨疲弱。對(duì)于兩家企業(yè)評(píng)級(jí)下調(diào)原因，穆迪方面表示主要是對(duì)企業(yè)高債務(wù)杠桿率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂。

??同樣被下調(diào)評(píng)級(jí)的還有泰禾集團(tuán)。今年3月，穆迪再度將泰禾集團(tuán)評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面。穆迪官網(wǎng)顯示，這家公司家族評(píng)級(jí)已從B3下調(diào)至 Caa1。與此同時(shí)，穆迪將 Tahoe Group Global (Co.,)Limited 發(fā)行并由泰禾擔(dān)保的票據(jù)的 Caa1 有支持高級(jí)無抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從Caa1下調(diào)至Caa2，下調(diào)原因依然是高企負(fù)債。

??3月24日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)將國(guó)瑞置業(yè)有限公司的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面，并確認(rèn)國(guó)瑞的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為B-?；葑u(yù)同時(shí)確認(rèn)它的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)及其未償付票據(jù)評(píng)級(jí)為B-，回收率評(píng)級(jí)為RR4。

??對(duì)于下調(diào)原因，惠譽(yù)方面認(rèn)為它的一貫投機(jī)現(xiàn)金管理是其評(píng)級(jí)主要制約因素，該公司過去3年其現(xiàn)金與短期債務(wù)的比率持續(xù)低于25%；雖然該指標(biāo)較2018年末7.5%有所改善，但惠譽(yù)估計(jì)2019年末其仍處于20%左右低位，弱于評(píng)級(jí)處于'B'區(qū)間同業(yè)水平。

??評(píng)級(jí)是一面鏡子，折射的是不同企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力與企業(yè)發(fā)展能力。