??清倉“銀泰系”、甩賣云南大盤、以資產(chǎn)作債務(wù)抵償，幾日內(nèi)的連番操作，折射出云南城投為擺脫困境自我救贖的急迫性。

??8月3日，云南城投公告了重組新進展：擬向控股股東云南省城市建設(shè)投資集團有限公司（以下簡稱“云南城投集團”）出售18家子公司的股權(quán)。

??交易達成后，云南城投集團將向上述各標的公司提供借款50.9億元，用于標的公司償還應付云南城投及其下屬公司95.92億元的債務(wù)。

??2個多月前，云南城投就因擬轉(zhuǎn)讓這18家公司而被上交所問詢，要求云南城投說明收購未滿三年即出售資產(chǎn)的主要原因，是否存在可能導致控股股東非經(jīng)營性占用上市公司資金的情形。

??云南城投此次出售的資產(chǎn)主要來自于其2016-2017年收購“銀泰系”資產(chǎn)。4年前，云南城投先后分兩次從中國銀泰等交易方受讓16家公司股權(quán)，共花費44.5億元。得益于此次收購，云南城投增加了成都、寧波、臺州、淄博、哈爾濱等地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)項目，涉及住宅、寫字樓、購物中心、公寓等業(yè)態(tài)。

??這在當時引起極大轟動，并受到業(yè)內(nèi)普遍點贊。而現(xiàn)在卻一次性出售其中的15家公司，在云南城投看來，有利于降低其有息負債規(guī)模，改善財務(wù)狀況，為其向康養(yǎng)地產(chǎn)和旅游地產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供有力保障。

??而在幾天前的7月31日晚，云南城投還將旗下西雙版納滄江文旅開發(fā)有限公司100%股權(quán)與西雙版納云辰置業(yè)有限公司51%股權(quán)，以總價約5億元轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)集團位于西雙版納的控股子公司。

??被轉(zhuǎn)讓的這兩個子公司共同指向一個位于西雙版納景洪市的文旅地產(chǎn)項目：橄欖壩傣族水鄉(xiāng)特色小鎮(zhèn)，這是瀾滄江國際生態(tài)文化旅游度假區(qū)的子項目，也是云南省政府公布的26個特色小鎮(zhèn)之一。

??這個小鎮(zhèn)項目的體量龐大，總規(guī)劃面積1.2萬畝，總建筑面積25.5萬平方米，總投資超過500億元，將以傣族水文化為主線，依托稀缺瀾滄江江景資源，建設(shè)成一座集濕地水鄉(xiāng)、民族風情、雨林環(huán)境和康體養(yǎng)生、旅居度假為一體、面向全球的高品質(zhì)超大型文旅新城。

??而滄江文旅核心資產(chǎn)為該小鎮(zhèn)內(nèi)的547.42畝商業(yè)用地，云辰置業(yè)核心資產(chǎn)則是該小鎮(zhèn)區(qū)域內(nèi)的345.34畝土地，合計近900畝，依然處于前期規(guī)劃設(shè)計階段，尚未開工建設(shè)。

??項目很好，但云南城投最缺的就是錢。對于出售原因，云南城投亦坦言“財務(wù)壓力”，希望“盡快回籠資金”。今年4月17日云南城投就在為這個項目尋找接盤方，彼時市場猜測接盤者可能會是入局云南城投混改的保利，最終孫宏斌接了下來，保利退場。

??這樣的結(jié)局并不算意外。孫宏斌去年就從云南城投集團手中拿下環(huán)球世紀及時代環(huán)球各51%股權(quán)，交易對價為152.69億元。今年以來，孫宏斌幾乎每月都跑幾趟云南，輾轉(zhuǎn)大理、昆明、騰沖、彌勒等地。

??同樣是在7月31日晚間，云南城投還公布了債務(wù)抵償暨關(guān)聯(lián)交易事項，擬與云南城投健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“健康公司”）、昆明市西苑房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“西苑公司”）進行債務(wù)抵償。由西苑公司以其持有的抵償資產(chǎn)（坐落于昆明市的商業(yè)及寫字樓，價格約3.32億元）代云南城投向健康公司償還部分債務(wù)。

??截至2019年12月31日，健康公司對云南城投享有約13億元債權(quán)，其中本金11.5億元，資金占用費約1.5億元。

??債務(wù)抵償后，云南城投對西苑公司享有債權(quán)1998.56萬元；健康公司對云南城投享有剩余債權(quán)本金約9.68億元；健康公司取得抵償資產(chǎn)的所有權(quán)。

??變賣資產(chǎn)的同時，云南城投也在想方設(shè)法融資。

??8月3日，據(jù)上清所消息，云南城投擬發(fā)行一筆10億元超短期融資券，發(fā)行期限30天，募資用途均為歸還到期債務(wù)。

??近兩年云南城投銷售額呈斷崖式下跌。數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年云南城投實現(xiàn)合同銷售金額分別為39.91億元、51.65億元、108億元、80.3億元和37.5億元，同比增速分別為29.42%、109.1%、-25.65%和-53.3%。2019年銷售額大降的同時，虧損額高達27.78億元。

??與此同時，負債大幅攀升。2015-2020年一季度末，云南城投資產(chǎn)負債率分別為88.63%、88.35%、89.04%、93.48%和93.62%；而凈負債率更高，分別為433.96%、513.5%、440.89%、458.5%、732.48%和745.75%，持續(xù)5年位于行業(yè)高位。

??截至今年一季度末，云南城投總負債額高達805億元，其中短期借款及一年內(nèi)待償債務(wù)約286.9億元，而貨幣資金僅11.6億元，資金缺口巨大。

??云南城投缺錢，但不缺地。截至2019年末，云南城投累計持有昆明、西雙版納、大理、蘭州、安康、西安、成都、?？?個城市的22個房地產(chǎn)開發(fā)儲備項目，其中17個項目為持有的待開發(fā)項目,土地面積5550畝；另有5個土地一級整理項目土地面積1839畝，合計7389畝。

??云南城投還要賣多少資產(chǎn)才能完成自救，是個未知數(shù)。