??*ST松江主要從事房地產(chǎn)和信息服務(wù)業(yè)務(wù)。12月11日，*ST松江開盤報(bào)1.62元，到13:57分時(shí)該股跌4.88%報(bào)1.56元，封上跌停板。有觀察稱，最近一個(gè)月內(nèi)，*ST松江共計(jì)登上龍虎榜0次，表明*ST松江股性不活躍。

??此前的12月7日，*ST松江（公司全稱“天津松江股份有限公司”）發(fā)布了《關(guān)于繼續(xù)延期回復(fù)上海證券交易所對(duì)公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案的信息披露問詢函的公告》。

??公告內(nèi)容顯示，其于 2020 年 10 月 19 日收到上海證券交易所上市公司監(jiān)管二部下發(fā)的《關(guān)于對(duì)天津松江股份有限公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案的信息披露問詢函》。要求公司收到問詢函5 個(gè)交易日內(nèi)就涉及事項(xiàng)作出書面回復(fù)，并對(duì)重大資產(chǎn)重組預(yù)案作相應(yīng)修改。

??收到問詢函后，*ST松江相繼延期至2020年11月2日、2020年11月9日、2020年11月16日、2020年11月23日、2020年11月30日、2020年12月7日。本次*ST松江表示，公司將繼續(xù)延期至 2020 年 12月 14 日（含）前回復(fù)上述問詢函。

??這也是*ST松江第7次延期回復(fù)問詢函。

??同一天，*ST松江還發(fā)布了《關(guān)于公司及控股子公司債務(wù)逾期的公告》和《關(guān)于涉及訴訟的公告》。

??對(duì)此，看懂研究院高級(jí)研究員程宇接受中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者采訪時(shí)表示，多次延期回復(fù)交易所問詢，對(duì)一家上市公司來說肯定是利空。同時(shí)，通過其存在的債務(wù)逾期、訴訟及上交所在問詢函中提及的問題來看，*ST松江當(dāng)前的情況并不樂觀。

??截止到12月11日下午15:30分，*ST松江股價(jià)1.61元，市盈率-1.37，市值約15億元，在天津6家上市房企中排名最后。

??連年虧損再“戴帽”

??今年4月22日，天津松江發(fā)布公告稱，因公司2018年度、2019年度經(jīng)審計(jì)的歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，根據(jù)上海證券交易所《股票上市規(guī)則》第13.2.1條第（一）項(xiàng)的規(guī)定：“最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值”，上海證券交易所將對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。股票簡(jiǎn)稱由“天津松江”變更為“*ST松江”。

??這不是*ST松江第一次面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的危機(jī)。

??公開資料顯示，由于2013年至2016年扣非后凈利潤(rùn)均分別為-3.4億元、-0.47億元、-7.41億元、-5.03億元，連續(xù)四年為負(fù)。公司股票于2017年3月21日也被實(shí)施過退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

??直到2018年5月7日，其退市風(fēng)險(xiǎn)警示才被撤銷。

??對(duì)于當(dāng)時(shí)*ST松江撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，彼時(shí)的上海證券交易所認(rèn)為，經(jīng)過排查，天津松江2017年年度報(bào)告經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)指標(biāo)涉及退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形已消除，也不觸及其他退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。

??據(jù)2017年年報(bào)披露，*ST松江營(yíng)業(yè)收入14.76億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.99億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

??不過，記者查看這份年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，其凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后為-7.17億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)凈利潤(rùn)為正，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)卻為負(fù)。凈利潤(rùn)可能是非經(jīng)常性損益的功勞。

??這份年報(bào)還顯示，2017年天津松江處置非流動(dòng)資產(chǎn)獲得11.19億元，其中，公司處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為10.91億元。此外，其還分別轉(zhuǎn)讓了全資子公司天津運(yùn)河城投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津運(yùn)河投資”）100%股權(quán)以及內(nèi)蒙古松江房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“內(nèi)蒙古松江”）100%股權(quán)，兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資收益分別為9.44億元和1.75億元。

??值得注意的是，天津運(yùn)河投資2016年末凈資產(chǎn)為-4092.12萬元，凈利潤(rùn)為-7862.41萬元，在賣出股權(quán)之時(shí)可以說是“資不抵債”。

??“尷尬”的卓朗科技

??如果說凈資產(chǎn)為負(fù)的天津運(yùn)河投資賣出“高價(jià)”的這筆交易令人詫異，*ST松江收購(gòu)天津卓朗科技發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“卓朗科技”)股權(quán)的操作，則被認(rèn)為是下了一步“錯(cuò)棋”。

??2017年,仍在為扭虧著急變賣資產(chǎn)的*ST松江了收購(gòu)卓朗科技80%股權(quán)，明確了要進(jìn)入云計(jì)算、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，形成房地產(chǎn)與智慧城市雙主業(yè)的多元化業(yè)務(wù)局面。

??據(jù)ST松江在2017年發(fā)布的公告顯示，卓朗科技2016年末凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）為5.71億元；2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為7968.38萬元，為2015年的3.9倍（2015年為2045.73萬元），增長(zhǎng)速度非?？?。

??不過，卓朗科技2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量為-1.58億元，2015年為-2.48億元。從現(xiàn)金流來看，卓朗科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并未帶來現(xiàn)金凈流量，且與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的差距很大。

??同時(shí)，卓朗科技的業(yè)績(jī)承諾為2017年至2019年，承諾凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為9000萬元、1.1億元、1.3億元。

??資料顯示，卓朗科技2017年至2019年業(yè)績(jī)承諾完成率分別為106.99%、106.79%、98.16%，合計(jì)完成率為103.44%。

??業(yè)績(jī)承諾期滿后，2020年1月至6月卓朗科技業(yè)績(jī)大幅下滑，凈利潤(rùn)為-7789.4萬元。

??到今年9月27日，*ST松江股份有限公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案。根據(jù)方案，*ST松江將通過天津產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，出售持有的卓朗科技61%股權(quán)，對(duì)應(yīng)卓朗科技1.07億元注冊(cè)資本，出售掛牌價(jià)格10.43億元。

??在重組預(yù)案中，*ST松江還披露，經(jīng)過3年實(shí)際運(yùn)營(yíng)，收購(gòu)時(shí)卓朗科技預(yù)期的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)未能充分實(shí)現(xiàn)，卓朗科技業(yè)績(jī)承諾期滿，面臨投后管理和整合風(fēng)險(xiǎn)。

??*ST松江表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)及智慧城市的雙主業(yè)變更為專注于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

??實(shí)際上，股民之間對(duì)卓朗科技也有兩種態(tài)度。有人認(rèn)為，卓朗科技這種需要強(qiáng)大資金支持的業(yè)務(wù)，帶偏了*ST松江這樣一個(gè)有融資限制的房地產(chǎn)企業(yè)。也有人認(rèn)為，*ST松江本身負(fù)債高企，融資渠道又較為單一，資金規(guī)模制約了卓朗科技的業(yè)務(wù)發(fā)展。

??這一資產(chǎn)出售交易也引發(fā)了上交所關(guān)于其交易方案、出售資產(chǎn)、股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)及擔(dān)保情況等方面的問詢。上交所要求*ST松江“收到問詢函立即披露，并在5個(gè)交易日內(nèi)針對(duì)上述問題書面回復(fù)，并對(duì)重大資產(chǎn)重組預(yù)案作相應(yīng)修改。”

??“保殼游戲”成敗難料

??面對(duì)上交所的問詢，12月7日，*ST松江第7次延期回復(fù)。同一天，*ST松江還發(fā)布了《關(guān)于公司及控股子公司債務(wù)逾期的公告》和《關(guān)于涉及訴訟的公告》。

??關(guān)于逾期的公告顯示，兩筆逾期的債務(wù)總金額達(dá)到13.47億元。其中一筆債權(quán)人為新時(shí)代證券股份有限公司，債務(wù)人為松江集團(tuán)，逾期本金7.49億元，該筆業(yè)務(wù)為松江集團(tuán)向新時(shí)代證券股份有限公司申請(qǐng)的借款，通過天津農(nóng)商銀行股份有限公司河西支行以委托貸款形式發(fā)放，公司為該筆業(yè)務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，公司及子公司以其名下芳湖園、盛湖園、東麗湖、華盈大廈等項(xiàng)目相應(yīng)金額的在建工程、土地及房產(chǎn)提供抵押擔(dān)保。

??另一筆債券人為新華信托股份有限公司，債務(wù)人為天津松江，逾期本金5.98億元，公司間接控股股東天津市政建設(shè)集團(tuán)有限公司為該筆業(yè)務(wù)提供連帶責(zé)任擔(dān)保，公司全資子公司天津松江恒泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以其名下持有的位于天津東疆保稅港區(qū)賀蘭道以北、歐洲路以東恒盛廣場(chǎng)的房產(chǎn)提供抵押擔(dān)保。

??*ST松江方面表示，公司及控股子公司可能需支付債務(wù)逾期相關(guān)違約金、滯納金和罰息等，從而導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。債務(wù)逾期事項(xiàng)會(huì)加劇公司的資金緊張狀況，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理及信用狀況造成不利影響。同時(shí)，若未能妥善解決上述債務(wù)逾期事宜，公司及控股子公司可能會(huì)因此面臨訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。

??關(guān)于訴訟的公告顯示，近日，公司收到天津市第三中級(jí)人民法院送達(dá)的江蘇南通二建集團(tuán)有限公司因建設(shè)工程施工合同糾紛起訴公司及公司全資子公司天津松江地產(chǎn)投資有限公司的《民事起訴狀》及傳票等相關(guān)材料。此次涉案金額包括工程款及違約金合計(jì)1.47億元。截至公告日，該案件尚未開庭審理。

??對(duì)此，看懂研究院高級(jí)研究員程宇表示，多次延期回復(fù)問詢，對(duì)一家上市公司來說肯定是利空。同時(shí)，通過其存在的債務(wù)逾期、訴訟及上交所在問詢函中提及的問題來看，*ST松江當(dāng)前的情況并不樂觀。

??根據(jù)年報(bào)，*ST松江2018年至2019年已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為虧損。*ST松江2020年第三季度報(bào)告顯示，公司今年1月份至9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.6億元，同比下滑12.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4.56億元。

??負(fù)債方面，形勢(shì)也不容樂觀。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，*ST松江2020年第三季度剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為91.78%，位居行業(yè)首位。

??不過，對(duì)當(dāng)前的*ST松江來說，2020年再次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈是第一要?jiǎng)?wù)。

??“出售資產(chǎn)可以拉升*ST松江的業(yè)績(jī)，改善凈利潤(rùn)表。”程宇告訴記者，不過資產(chǎn)負(fù)債的壓力比較難得到緩解，可能顧得了一頭，就顧不了另外一頭。

??如果不能扭虧為盈，作為國(guó)資背景的企業(yè)，*ST松江退市的概率有多大？

??程宇表示，這得看交易所和決策層?！艾F(xiàn)在退市幾率會(huì)比以前大，但仍然不能推測(cè)?！?/p>

??據(jù)記者了解，*ST松江曾在2019年年報(bào)中披露，其間接控股股東天津市政建設(shè)集團(tuán)擬以2020年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，重新啟動(dòng)混合所有制改革，天津松江可能從控股股東處獲得更多的資金支持，以及啟動(dòng)資產(chǎn)重組。同時(shí)，自身業(yè)務(wù)也存在資金回籠、待建項(xiàng)目等諸多可能性。