??時(shí)隔一年后，四川信托再次被推上風(fēng)口，這次是以實(shí)控人劉滄龍涉嫌背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪被刑拘方式再次進(jìn)入輿論風(fēng)暴眼。

??6月11日，四川信托在官網(wǎng)發(fā)布《溝通會(huì)會(huì)議紀(jì)要》（以下簡(jiǎn)稱“紀(jì)要”）顯示，三大中介機(jī)構(gòu)已于5月中旬進(jìn)場(chǎng)工作，預(yù)計(jì)8月將出具四川信托關(guān)于清產(chǎn)核資的正式報(bào)告。紀(jì)要除了通報(bào)近期四川信托實(shí)控人劉滄龍因涉嫌背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪被采取刑事拘留措施外，還對(duì)清產(chǎn)核資進(jìn)展、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處置等進(jìn)行了通報(bào)。

??此次會(huì)議是繼6月7日宏達(dá)股份公告實(shí)控人劉滄龍被刑拘后，四川信托和委托人首次召開的溝通會(huì)。四川信托是“宏達(dá)系”核心金融平臺(tái)之一，“宏達(dá)系” 商業(yè)版圖涉足礦產(chǎn)、金融、地產(chǎn)、貿(mào)易等多個(gè)領(lǐng)域。

??去年5月，四川信托突然暴雷，申鑫系列、百福系列等多只TOT產(chǎn)品無法正常兌付，涉及規(guī)模約250多億元，自然人8000余名。另外，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)亦是四川信托資產(chǎn)重要部分，其地產(chǎn)朋友圈不乏佳兆業(yè)、泰禾、中梁、俊發(fā)、石榴等房企身影。

??起初四川信托嘗試通過變賣自有資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)、增資擴(kuò)股以及引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式“自救”，最終未能度過危機(jī)。之后，四川銀保監(jiān)局聯(lián)合地方政府派出工作組入駐，并限制了“宏達(dá)系”在四川信托的股東權(quán)利。

??四川信托到底有多少債務(wù)？產(chǎn)品具體投向了何處？250多億元資金缺口是如何形成的？這一切至今仍是一個(gè)謎團(tuán)。

??截至目前，四川信托尚未有審計(jì)結(jié)果公布，這也直接引發(fā)四川信托某理財(cái)經(jīng)理在川信內(nèi)部會(huì)議上譴責(zé)四川信托玩弄“龐氏騙局”并坑害委托人，要求四川信托披露底層資產(chǎn)以及與安信信托之間的信用貸情況。

??但相較于劉滄龍被刑拘，多位四川信托產(chǎn)品投資者表示，希望盡快公布產(chǎn)品兌付的具體方案。危機(jī)延宕至今，250多億元“窟窿”誰來堵也還是個(gè)未知數(shù)。

??TOT暴雷是直接導(dǎo)火索

??自去年TOT項(xiàng)目暴雷以來，四川信托兌付風(fēng)險(xiǎn)就在持續(xù)發(fā)酵。劉滄龍此次被刑拘與四川信托暴雷有直接關(guān)系。

??四川信托是在四川省信托投資公司、四川省建設(shè)信托投資公司經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)11年整頓重組并引入戰(zhàn)投改制后，于2010年11月28日正式成立。其第一大股東宏達(dá)集團(tuán)出資4.52億元持股34.75%，第三大股東宏達(dá)股份出資2.47億元持股19%。兩者合計(jì)出資近7億元持有四川信托53.75%股權(quán)（目前兩者合計(jì)持股為54.2%），實(shí)現(xiàn)控股；獲得一張信托牌照，劉滄龍出任四川信托董事長(zhǎng)。

??伴隨“宏達(dá)系”入主，四川信托飛速發(fā)展成為信托業(yè)頭部企業(yè)。2016年，其累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模突破萬億元大關(guān)，信托收入進(jìn)入行業(yè)前十。2017年，四川信托再次提高發(fā)展目標(biāo)，劉滄龍為四川信托制定了五年規(guī)劃“2111”戰(zhàn)略目標(biāo)和“6個(gè)1000億”發(fā)展方向。

??彼時(shí)，劉滄龍并沒有預(yù)料到重組10年后的四川信托會(huì)暴雷。

??2020年6月15日，杭鍋股份一紙公告掀開了四川信托TOT產(chǎn)品逾期一角，緊接著“申鑫74號(hào)”“芙蓉43號(hào)”“申富129號(hào)”等多個(gè)產(chǎn)品均發(fā)生大規(guī)模逾期，隨之浮出水面的還有四川信托背后隱秘的資本故事。

??四川省銀保監(jiān)局副處長(zhǎng)周彬表示，四川信托 TOT 存在未向投資者披露底層風(fēng)險(xiǎn)狀況、違規(guī)開展管理交易、項(xiàng)目資金存在股東挪用等違法違規(guī)行為。

??今年3月12日，四川銀保監(jiān)局開出一張罰單，四川信托涉嫌變相為房地產(chǎn)企業(yè)繳納土地出讓金融資等13項(xiàng)問題被處以 3490 萬元罰款，創(chuàng)下信托史上最大罰單紀(jì)錄。

??某央企信托內(nèi)部人士向中國房地產(chǎn)報(bào)記者表示，四川信托債務(wù)問題比較棘手，底層資產(chǎn)穿透核查難度較大，甚至有的產(chǎn)品幾乎沒有底層資產(chǎn)做支撐，所以清產(chǎn)核資近一年也并未對(duì)外公開審計(jì)報(bào)告。在劉滄龍掌控川信期間，大量資金被自融或挪用，可以說風(fēng)控全線處于未監(jiān)管狀態(tài)。資金流向查不清和暴雷數(shù)額巨大，是引進(jìn)戰(zhàn)投最大障礙。

??從目前可查詢的信息看，四川信托發(fā)行的錦江、申鑫、芙蓉、申富、匯鑫等產(chǎn)品均為TOT產(chǎn)品，預(yù)期收益率多在8%以上。但這些信托產(chǎn)品背后暗含借新還舊、期限錯(cuò)配、短募長(zhǎng)投等違規(guī)操作。

??信托朋友圈的“關(guān)聯(lián)交易”

??這個(gè)龐大的融資局是如何發(fā)生的？

??四川信托某理財(cái)經(jīng)理在川信內(nèi)部會(huì)議上甚至直接發(fā)問：“我們到底是川信還是安信，但凡買了川信3個(gè)項(xiàng)目以上的沒有不碰到國之杰投資公司（實(shí)控人為安信信托控制人高天國）的，公司將這么‘垃圾’的底層資產(chǎn)包裝出來賣給個(gè)人投資者，風(fēng)控是怎么做的？川信和安信涉及的交互融資規(guī)模有多少，能不能將數(shù)據(jù)公布出來？”

??這也直接牽出了四川信托與安信信托千絲萬縷的關(guān)系。

??四川信托實(shí)控人劉滄龍與安信信托掌舵人高天國同為四川老鄉(xiāng)，二人相交甚深，并同屬四川商界叱咤風(fēng)云的“達(dá)州幫”，派系成員“抱團(tuán)”互保是常規(guī)玩法。

??安信信托有多筆資產(chǎn)計(jì)劃投向了高天國旗下的上海逸合資管，后者2015年股東名單中曾短暫出現(xiàn)過四川信托身影，當(dāng)時(shí)持股比例高達(dá)26.12%，但時(shí)間不足3個(gè)月。此外，四川信托還在 2015 年通過控股上海國正投資入股高天國旗下的另一家公司國之杰投資發(fā)展有限公司，后者是安信信托資金挪用的主要工具。

??到了2017年，四川信托與安信信托互發(fā)產(chǎn)品已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)公開秘密，四川信托更是為安信信托連發(fā)17只產(chǎn)品融資。另有媒體報(bào)道，近年來劉滄龍將旗下宏達(dá)集團(tuán)等多項(xiàng)資產(chǎn)做了股權(quán)出質(zhì)，輸血者主要還是安信信托。

??2018年，安信信托披星戴帽，巨虧3年，募集資金有去無返，兌付危機(jī)爆發(fā)。2020年6月，“安信王”高天國因涉嫌違法發(fā)放貸款罪被上海市公安局刑拘，旋即保外就醫(yī)，安信信托啟動(dòng)重組。

??這樣的結(jié)局為劉滄龍的刑拘埋下了伏筆。

??“以劉滄龍為首的川信幾個(gè)重要人物都被刑拘了，應(yīng)該是等待司法后續(xù)集中處理，銀保監(jiān)局態(tài)度是低調(diào)處理，避免發(fā)生重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件?！币晃唤咏拇ㄐ磐械南嚓P(guān)人士透露。

??實(shí)際上，四川信托多數(shù)項(xiàng)目也都披上過地產(chǎn)色彩，其一直領(lǐng)頭房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，2016年、2017年分別發(fā)行139只、434只地產(chǎn)信托產(chǎn)品，2018年僅上半年就發(fā)行了336只地產(chǎn)信托產(chǎn)品。2019年，其房地產(chǎn)信托資產(chǎn)投入高達(dá)346億元，占全年信托資產(chǎn)14.82%，自營(yíng)資產(chǎn)中15.37%用在了房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)上，其合作對(duì)象除了四川本土房企外，還包括佳兆業(yè)、俊發(fā)、石榴、敏捷等房企。

??通過梳理不難發(fā)現(xiàn)，四川信托部分房地產(chǎn)信托融資項(xiàng)目幕后主體是非百強(qiáng)房企，項(xiàng)目所在地也多為三四線城市。

??其中比較典型的是位于四川遂寧的正黃集團(tuán)。四川信托向正黃集團(tuán)提供包括直接貸款、股權(quán)融資、債券融資、信托或資管計(jì)劃在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈融資，旗下涉及正黃信托融資產(chǎn)品多達(dá)5只，基本都是分期發(fā)行，累計(jì)涉資逾10億元。

??“達(dá)州幫”成員戴學(xué)斌亦與四川信托關(guān)系匪淺，其名下藍(lán)潤(rùn)集團(tuán)曾通過四川信托頻繁輸血房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，如“藍(lán)潤(rùn)興茂股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”“藍(lán)潤(rùn)江灣壹號(hào)集合資金信托計(jì)劃”“藍(lán)潤(rùn)華錦集合資金信托計(jì)劃”等產(chǎn)品。

??除此之外，四川信托還曾為多弗國際控股旗下溫州地產(chǎn)公司發(fā)售“溫州多弗綠城翠湖里集合資金信托計(jì)劃"，為實(shí)地集團(tuán)發(fā)售“實(shí)地周口九里香堤集合資金信托計(jì)劃”，為恒盛地產(chǎn)關(guān)聯(lián)方發(fā)售信“申2號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，為恒泰集團(tuán)發(fā)售“恒泰優(yōu)資2號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，為廊坊恒鼎置業(yè)發(fā)售“京津冀廊坊心怡花園項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”等。

??四川信托房地產(chǎn)信托計(jì)劃和安信信托如出一轍，“鐘愛”于中小房企，區(qū)域比較偏，期望從中獲得更高的回報(bào)，但這也為四川信托埋下了無窮的隱患。

??當(dāng)然，四川信托還為佳兆業(yè)東戴河文旅小鎮(zhèn)項(xiàng)目等發(fā)售信托產(chǎn)品，為協(xié)信控股發(fā)售“協(xié)信天驕云麓集合資金信托計(jì)劃”等。即使是千億巨頭，但負(fù)債率極高。

??西部某信托公司內(nèi)部人士表示，高天國是摔倒在房地產(chǎn)這個(gè)最熟悉的賽道上，劉滄龍是敗在TOT產(chǎn)品上，除了快速擴(kuò)張、比較激進(jìn)的投資風(fēng)格外，和過去幾年四川信托的風(fēng)控不到位有關(guān)。川信問題需要一些時(shí)間來化解，有底層資產(chǎn)的信托項(xiàng)目可以處置抵質(zhì)押物來化解相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有底層的可能會(huì)通過債務(wù)重組、引入戰(zhàn)投、尋求信托業(yè)保障基金支持等來處置。

??商海浮沉，富豪樓塌

??在四川，劉滄龍“聲名顯赫”。

??他是改革開放后從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成長(zhǎng)起來的企業(yè)家之一，是四川實(shí)業(yè)界的“化工大王”，也是四川“黑老大”劉漢的堂兄。

??上世紀(jì)70、80年代，劉滄龍依靠磷肥廠起家，完成了原始資本積累后，于1996年左右，劉滄龍接連并購其他化肥廠，并且開始涉足礦山、房地產(chǎn)等行業(yè)。

??這一時(shí)期，“宏達(dá)系”最重要的資產(chǎn)——宏達(dá)集團(tuán)成立。1998年，以四川宏達(dá)化工股份有限公司為母公司，四川廣漢平原實(shí)業(yè)總公司、四川省蜀星企業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司、四川省石棉選礦廠三單位為控股公司，聯(lián)合組成了四川宏達(dá)集團(tuán)。

??2001年12月20日，四川宏達(dá)化工股份有限公司在上海證券交易所上市,股票代碼600331，46歲的劉滄龍迎來人生中的高光時(shí)刻。這個(gè)行內(nèi)行外都有好評(píng)的四川商人身價(jià)一度突破了幾百個(gè)“小目標(biāo)”，商業(yè)版圖從化工做到了礦產(chǎn)、地產(chǎn)、金融和投資。

??2003年，宏達(dá)股份以5.6億元現(xiàn)金，收購了儲(chǔ)量規(guī)模位居世界第四、亞洲第一的云南蘭坪鉛鋅礦，并成立云南金鼎鋅業(yè)有限公司。同時(shí)，劉滄龍還出資2.8億元，拿下中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司46.9%股權(quán)。

??自此，劉滄龍的財(cái)富積累不斷加速，礦業(yè)版圖不斷擴(kuò)大，四川甘洛鉛鋅礦、攀枝花釩鈦磁鐵礦、云南怒江跑馬坪鉛鋅礦、西藏銅鉬礦、新疆煤礦等等均被其收入囊中。

??2010年，劉滄龍以130億元財(cái)富位居當(dāng)年胡潤(rùn)富豪榜礦業(yè)富豪榜首，成為中國最有錢礦產(chǎn)大王。也正是在這一年，宏達(dá)集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者重組了四川信托。

??2013年，宏達(dá)集團(tuán)參股為第一大股東的四川金路集團(tuán)股份有限公司陷入了麻煩，實(shí)控人劉漢于4月被調(diào)查，并在兩年后因?yàn)榻M織領(lǐng)導(dǎo)黑社會(huì)性質(zhì)組織、故意殺人罪等多項(xiàng)罪名，被判處死刑。劉漢出事之后，2013年9月，宏達(dá)集團(tuán)把金路集團(tuán)的持股授權(quán)給德陽國資代為行使表決權(quán)。

??劉滄龍就此接受媒體采訪時(shí)表示，宏達(dá)集團(tuán)本來也是被動(dòng)成為金路集團(tuán)第一大股東的，國資方面既然愿意管，自己也很樂意，就成了。他說自己與劉漢是相隔很遠(yuǎn)的堂兄弟，業(yè)務(wù)上沒有什么關(guān)系。

??在宏達(dá)集團(tuán)的巔峰時(shí)期，資產(chǎn)涵蓋工業(yè)、礦業(yè)、金融、地產(chǎn)、貿(mào)易和投資六大板塊。據(jù)官網(wǎng)介紹，總資產(chǎn)300億元，管理資產(chǎn)達(dá)5000億元，劉滄龍也成為四川大名鼎鼎的富豪，2013年還當(dāng)上了全國政協(xié)委員。

??無論是宏達(dá)集團(tuán)位居金路集團(tuán)第一大股東，還是云南蘭坪鉛鋅礦上經(jīng)營(yíng)合作，似乎劉滄龍與劉漢都存在交集。當(dāng)年劉漢東窗事發(fā)，劉滄龍有一段時(shí)間也接受過詳盡調(diào)查，后來還是全身而退。

??不過自此以后，劉滄龍生意不再像往常一樣順風(fēng)順?biāo)昂赀_(dá)系”開始走下坡路，劉滄龍也逐漸淡出公眾視線。

??2020年5月，四川信托暴雷，再一次將劉滄龍及其“宏達(dá)系”卷入風(fēng)口浪尖，也直接導(dǎo)致了宏達(dá)股份2020年凈利潤(rùn)巨虧22.46億元，原因是對(duì)四川信托長(zhǎng)期股權(quán)投資減值歸零。

??對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)心的追回資金的工作，“監(jiān)管工作組積極配合司法機(jī)關(guān)加大追贓挽損力度。同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)股東分紅回填、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目責(zé)任人績(jī)效薪酬追索扣回工作，必要時(shí)協(xié)調(diào)采取相關(guān)司法措施?！彼拇ㄐ磐蟹Q，屬地政府部門與省內(nèi)外有意向的戰(zhàn)略投資者多次溝通重組事宜，后續(xù)將通過清產(chǎn)核資進(jìn)一步摸清底數(shù)，更好地推進(jìn)重組工作。

??截至目前，四川信托仍未發(fā)布2020年年度財(cái)報(bào)，四川信托債務(wù)遺留問題在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都未能得到有效解決，大量投資者資金仍沒有追回。劉滄龍涉嫌背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪的案件詳情仍待公安機(jī)關(guān)進(jìn)一步公布。