??7月初，家居行業(yè)迎來一波上市小高潮。7月1日，中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于書香門地集團股份有限公司（簡稱“書香門地”）的預披露招股說明書，擬登陸上交所主板。

??書香門地創(chuàng)業(yè)于1997年，主營業(yè)務為木地板的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售。2020年書香門地的營收為10.28億元，在地板領(lǐng)域的上市公司中，市場規(guī)模小于大亞圣象、大自然家居和德爾未來。

??根據(jù)披露的招股書顯示，書香門地的股東還有紅星美凱龍和居然之家，并且持股比例不低。

??此外，從公開信息看，雖然近三年書香門地營收、凈利潤均呈增長態(tài)勢，但書香門地應收賬款項金額比較大。書香門地表示，2020年應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)大幅增加，主要系應收票據(jù)大幅上升，其主要來源為公司主要客戶恒大地產(chǎn)的商業(yè)承兌匯票。

??擬募資6.15億元，股東身影再現(xiàn)紅星、居然

??資料顯示，書香門地主要產(chǎn)品包括實木復合地板、強化復合地板等，公司主要品牌為“書香門地”“Arte Mundi”等。

??從公開信息來看，近三年，書香門地營收、凈利潤均呈增長態(tài)勢。據(jù)招股書顯示，書香門地2018年至2020年實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為7.08億元、7.67億元和10.28億元；同期，書香門地實現(xiàn)凈利潤分別約為0.36億元、0.54億元和0.85億元。其中，2020年書香門地營業(yè)收入同比增長34%，凈利潤同比大增57%。

??招股書顯示，本次擬公開發(fā)行不超過3333.36萬股，不低于本次公開發(fā)行后公司總股本的25%，本次擬募集資金約6.15億元，保薦機構(gòu)為國泰君安。

??從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，書香門地董事長、總經(jīng)理卜立新直接持有書香門地13.44%的股份，通過寧波書香間接控制書香門地33.61%的股份，合計控制書香門地47.05%的股份；卜洪偉為卜立新之弟，直接持有書香門地8.96%的股份，并擔任副董事長、副總經(jīng)理。卜立新、卜洪偉合計控制發(fā)行人56.01%的股份，為書香門地實際控制人。

??值得注意的是，紅星美凱龍、居然之家除了入股箭牌家居之外，還入股了書香門地。招股書顯示，書香門地第二大股東上海檀敘企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）持股17.88%，公開資料顯示，上海檀敘企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）其合伙人中，紅星美凱龍商場管理有限公司持股比例26.62%；被居然之家金融控股有限公司100%控股的中源怡居（北京）投資基金管理有限公司持股比例10.67%。

??據(jù)招股書稱，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于年產(chǎn)600萬平方米實木復合地板建設項目擬使用募集資金約3.07億元；智能化車間建設項目擬使用募集資金6685.67萬元；信息化系統(tǒng)升級改造項目擬使用募集資金3601.50萬元；營銷網(wǎng)絡拓展及品牌美學推廣項目擬使用募集資金約1.07億元；補充流動資金項目約9800萬元。

??前5大客戶均為開發(fā)商，房企占資問題嚴重

??雖然近幾年書香門地業(yè)績逐年呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但背后也面臨著不少隱患。

??招股書顯示，書香門地應收款項金額較大，且金額及占比都呈連年提升。2018年至2020年，書香門地的應收款項金額逐漸增長，其中應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值合計金額分別為1.97億元、2.62億元、5.13億元，占總資產(chǎn)的比例分別為26.18%、33.25%和41.27%。尤其是在2020年，其應收賬款達到了5.13億元，同比增加16.31%。

??對于2020年應收款項的大幅增長，書香門地表示，2020年應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)大幅增加，主要系應收票據(jù)大幅上升，其主要來源為公司主要客戶恒大地產(chǎn)的商業(yè)承兌匯票。報告期內(nèi)對恒大地產(chǎn)的應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)合計余額分別為0.45億元、0.48億元、2.01億元。

??同時，過于依賴房企，書香門地也面臨著房企資金占壓問題，其償債能力風險也不容忽視。招股書顯示，2018年末至2020年末，書香門地流動比率分別為0.82倍、0.93倍和0.99倍，速動比率分別為0.57倍、0.66倍和0.73倍。同期，其資產(chǎn)負債率分別為75.84%、69.11%和74.72%。

??相比較同行企業(yè)，大亞圣象、德爾未來和菲林格爾，這三家公司在2020年的流動比率分別是2.01倍、2.51和倍3.51倍，速動比率分別是1.29倍、1.67倍和2.98倍，資產(chǎn)負債率分別是34.19%、20.59%和46.77%。

??顯然，書香門地的流動比率、速動比率明顯低于行業(yè)可比公司平均水平；資產(chǎn)負債率明顯高于行業(yè)可比公司平均水平，這意味著其短期償債的風險較大。

??對此，書香門地在招股書中表示，作為非上市公司，融資渠道單一，主要通過銀行短期借款及經(jīng)營性負債等來滿足資金需求。如果未來不能拓寬融資渠道、有效降低負債水平和改善資本結(jié)構(gòu)，可能面臨償債能力不足的風險。

??值得注意的是，截至2021年7月，地板行業(yè)已經(jīng)有大亞圣象、大自然、德爾未來、菲林格爾、愛麗家居、海象新材、兔寶寶等上市企業(yè)。據(jù)中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國從事木地板生產(chǎn)及相關(guān)的企業(yè)約3000家，其中直接從事木地板產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)約2000家。

??目前，我國木地板行業(yè)集中度低，普遍規(guī)模較小，中小型企業(yè)數(shù)量占全行業(yè)企業(yè)家數(shù)的90%左右，且產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴重，地板行業(yè)競爭激烈，且近年行業(yè)整體發(fā)展并不好。

??在這一領(lǐng)域的上市企業(yè)中，2020年大亞圣象的營收為72.64億元、大自然家居營收為39.31億元、德爾未來營收為15.68億元，而書香門地2020年營收規(guī)模僅10億元左右，市場規(guī)模均小于以上三家企業(yè)。

??書香門地作為一家行業(yè)中游企業(yè)，想借助上市從中脫穎而出的難度可想而知。