??而就在昨日，蘇寧環(huán)球用實(shí)際行動(dòng)做出了回應(yīng)。

??7月21日，蘇寧環(huán)球發(fā)布公告，稱將通過其全資子公司蘇寧環(huán)球健康向醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金和環(huán)球股權(quán)投資收購無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞三家醫(yī)院100%股權(quán)，收購總價(jià)3.37億元。

??據(jù)了解，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金由蘇寧環(huán)球集團(tuán)透過全資子公司上海蘇寧國際、環(huán)球股權(quán)投資持股55%，蘇寧環(huán)球透過全資子公司蘇寧環(huán)球健康持股45%。

??簡單來說，這筆交易有兩個(gè)賣方，一個(gè)是蘇寧環(huán)球集團(tuán)，另一個(gè)是蘇寧環(huán)球自己。

??公開資料顯示，蘇寧環(huán)球集團(tuán)由董事長張桂平持股90%，其子張康黎持股10%。同時(shí)，該公司為蘇寧環(huán)球控股股東，持股23.46%。

??由于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金、環(huán)球股權(quán)投資與蘇寧環(huán)球均又蘇寧環(huán)球集團(tuán)董事長張桂平實(shí)際控制，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

??兩個(gè)月前，蘇寧環(huán)球曾在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，將擇機(jī)展開對(duì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)美資源的并購工作，持續(xù)培育和有效整合旗下優(yōu)質(zhì)醫(yī)美資源，并適時(shí)納入上市公司體系。

??目前來看，蘇寧環(huán)球所尋找的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，張桂平將醫(yī)美資產(chǎn)注入上市公司蘇寧環(huán)球。收購?fù)瓿珊?，三家醫(yī)院將成為其控股子公司，納入合并報(bào)表范圍。

??這是一筆雙贏的買賣。

??一方面，蘇寧環(huán)球獲注醫(yī)美概念，增厚了資產(chǎn)，也拿到了三年的保底業(yè)績，即合計(jì)凈利潤不低于7445.92萬元；另一方面，張桂平賣給上市公司的三家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，平均增值率達(dá)到3653.2%，父子二人套現(xiàn)約1.86億元。

??估值36倍

??五年前，蘇寧環(huán)球發(fā)布了蘇亞醫(yī)美計(jì)劃，愿景是將 “蘇亞醫(yī)美”打造成為中國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)第一品牌。

??蘇寧環(huán)球采用了產(chǎn)業(yè)并購及成立醫(yī)美基金的方式，切入了醫(yī)美賽道。2016年7月，環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金成立，由蘇寧環(huán)球集團(tuán)全資子公司上海蘇寧國際、環(huán)球股權(quán)投資分別持股54%、1%；蘇寧環(huán)球全資子公司蘇寧環(huán)球健康持股45%。

??截止目前，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金對(duì)外投資中有4家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，分別為無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞、北京蘇亞，持股比例均為99%，另1%股權(quán)由環(huán)球股權(quán)投資持有。

??據(jù)公告披露，此次蘇寧環(huán)球收購的三家醫(yī)美機(jī)構(gòu)估值為3.37億元，采用收益法評(píng)估。其中，無錫蘇亞評(píng)估值 13,000.00 萬元，評(píng)估增值 12,387.13 萬元，增值率 2,021.18%；唐山蘇亞評(píng)估值 9,400.00 萬元，評(píng)估增值 9,161.50 萬元，增值率 3,841.30%；石家莊蘇亞評(píng)估值11,300.00 萬元，評(píng)估增值 11,082.57 萬元，增值率 5,097.07%。

??三家醫(yī)美機(jī)構(gòu)估值在20倍~50倍，平均36.5倍左右。與擁有醫(yī)美機(jī)構(gòu)的醫(yī)美概念股對(duì)比來看，光莆股份（300632.SZ）收購軍美醫(yī)院51%股權(quán)，市盈率在36倍左右；華邦健康旗下瑪恩皮膚美容醫(yī)院在全國擁有30多家連鎖機(jī)構(gòu)，市盈率17.7倍。

??企查查顯示，蘇寧環(huán)球通過蘇寧環(huán)球健康持有醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金45%的股權(quán)，收購前已持有三家醫(yī)院的股權(quán)應(yīng)該為44.55%。

??此次收購，蘇寧環(huán)球?qū)嶋H上是獲得了三家醫(yī)院剩余55.45%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的價(jià)值應(yīng)該為1.86億元。也就是說，拋開其自身持股的部分，蘇寧環(huán)球或是以1.86億元的資金獲得注入3.37億元的資產(chǎn)。

??這1.86億元流入了蘇寧環(huán)球集團(tuán)，也就是張桂平父子的口袋。

??注入上市公司的醫(yī)美資產(chǎn)，是經(jīng)過“培養(yǎng)”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從經(jīng)營狀況來看，三家醫(yī)院均處于盈利狀態(tài)，2021年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤336.72萬元、272.31萬元以及198.71萬元。

??在收購之前，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金作為蘇寧環(huán)球的長期股權(quán)投資，以合營、聯(lián)營入賬；但在收購之后，三家醫(yī)院成為其全資子公司，將為報(bào)表增色不少。

??為了提升盈利，蘇寧環(huán)球?yàn)槿夜旧狭艘坏罉I(yè)績“保險(xiǎn)”。根據(jù)公告，其與賣方簽訂了業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)協(xié)議，即三家醫(yī)院在2021-2023年需實(shí)現(xiàn)協(xié)議中規(guī)定的利潤，否則賣方通過支付現(xiàn)金的方式對(duì)蘇寧環(huán)球進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償。

??據(jù)披露，2021年，三家機(jī)構(gòu)凈利潤不低于2151.5萬元；三年內(nèi)，合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤不低于7445.92萬元。

??醫(yī)美“培養(yǎng)皿”

??蘇寧環(huán)球做了一筆十分劃算的買賣，不僅增厚了資產(chǎn)，還保證了日后收益。而能達(dá)成“好買賣”的背后，和主要賣方醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金有著莫大關(guān)系。

??在此次收購中，蘇寧環(huán)球則表示，收購三家醫(yī)美醫(yī)院，是產(chǎn)業(yè)基金與公司醫(yī)美產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的高度協(xié)同的體現(xiàn)。

??在這其中，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金似乎扮演著一個(gè)培養(yǎng)皿的角色，產(chǎn)業(yè)并購后，經(jīng)過一段時(shí)間的經(jīng)營與培養(yǎng)，將有價(jià)值的、產(chǎn)生利潤的醫(yī)美公司送進(jìn)蘇寧環(huán)球。

??三家醫(yī)院并表后，不僅自身具備盈利能力，還有保底業(yè)績，這部分資產(chǎn)注入后，將有助于提升蘇寧環(huán)球的盈利水平。

??根據(jù)年報(bào)顯示，蘇寧環(huán)球2020年為醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金追加了4.5億元的投資，期末賬面價(jià)值已達(dá)6.13億元。同期，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金作為聯(lián)營公司，當(dāng)期收益凈虧損332.74萬元。

??據(jù)了解，目前醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金旗下除了此次被收購的三家醫(yī)院外，還有一家名為北京蘇亞的醫(yī)美醫(yī)院。根據(jù)公告，此次收購的三家醫(yī)院2020年均處于盈利狀態(tài)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2093.83萬元，由此看來，北京蘇亞或仍在虧損中，這可能也是這次蘇聯(lián)環(huán)球沒有將其收入囊中的原因。

??本次交易完成后，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金仍控股北京蘇亞，公告稱醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金將繼續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

??換言之，在北京蘇亞經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好之后，蘇寧環(huán)球或會(huì)將其納入麾下。而其對(duì)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金扶持也同樣在繼續(xù)。

??加碼醫(yī)美產(chǎn)業(yè)

??實(shí)際上，蘇寧環(huán)球?yàn)榇蛟爝@個(gè)醫(yī)美培養(yǎng)皿，花費(fèi)了不少“心思”。

??與收購消息同時(shí)發(fā)布的，是蘇寧環(huán)球增資醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金公告，其將通過蘇寧環(huán)球健康對(duì)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金增資2.5億元，增資后蘇寧環(huán)球健康出資金額將達(dá)25億，持股比例將達(dá)50%。

??據(jù)了解，蘇寧環(huán)球進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)是在2016年，彼時(shí)，其與大股東蘇寧環(huán)球集團(tuán)共同出資成立50億元規(guī)模的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，該醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金成立不久后，投資了北京完美創(chuàng)意科技公司，旗下主要產(chǎn)品為“更美APP”。同年，又收購并控股4家醫(yī)美醫(yī)院。

??2017年，蘇寧環(huán)球以6356萬元收購上海天大醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司90%股權(quán)。同時(shí)，其還攜手了韓國ID健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，全方位引入頂尖韓國醫(yī)療技術(shù)咨詢和團(tuán)隊(duì)。

??今年4月以來，蘇寧環(huán)球曾接待過8場機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)，包括上投摩根、嘉實(shí)基金、群益投信、興業(yè)證券等在內(nèi)的逾100家機(jī)構(gòu)投資者在列。機(jī)構(gòu)普遍關(guān)心蘇寧環(huán)球的醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展情況。

??蹭著醫(yī)美的熱點(diǎn)，蘇寧環(huán)球今年以來的股價(jià)也是一路上漲，6月1日其股價(jià)觸及近期高點(diǎn)達(dá)11.2元每股，2個(gè)月時(shí)間累計(jì)漲幅超過130%。

??股價(jià)雖有走強(qiáng)，但醫(yī)美板塊在蘇寧環(huán)球整體業(yè)務(wù)中占比較小，是其最主要的營收來源仍是地產(chǎn)。

??2020年蘇寧環(huán)球?qū)崿F(xiàn)營收42.87億元，其中地產(chǎn)行業(yè)達(dá)40.41億元，占比94.24%。