??9月20日，恒生指數(shù)收跌3.3%，盤面上各行業(yè)板塊幾乎全軍覆沒，地產(chǎn)、保險(xiǎn)、金融板塊跌幅最大。其中，香港內(nèi)房股集體大跌，中國(guó)恒大、中國(guó)奧園跌超12%，融創(chuàng)中國(guó)等房企跌超10%。在一片跌勢(shì)中，新力控股集團(tuán)創(chuàng)造當(dāng)日內(nèi)房股最大跌幅，盤中跌超90%。

??9月20日下午，新力控股集團(tuán)緊急發(fā)布公告稱公司股票以及證券代號(hào)為40413和40557的兩只債券于今日下午15：38分起短暫停牌。停牌前，新力控股集團(tuán)股價(jià)已跌破1港元/股，定格于0.5港元/股，當(dāng)日跌幅87.01%。

??隨著股價(jià)暴跌，新力控股集團(tuán)市值也從170億港元下跌至僅剩17億港元。

??是什么造成了港股市場(chǎng)一片哀鴻？

??新力控股集團(tuán)遭遇“股債雙殺”

??9月20日對(duì)于港股而言可謂“黑色星期一”，對(duì)于新力控股集團(tuán)而言則更甚。

??對(duì)于股價(jià)暴跌，有接近新力控股集團(tuán)的人士表示，不知具體原因，有可能是惡意做空，但也有可能與此前公司總部下發(fā)的降薪有關(guān)。

??據(jù)上述人士透露，中秋節(jié)前，新力控股集團(tuán)總部人員被通知降薪，降薪幅度在50%-70%間，其中總經(jīng)理級(jí)別普遍降薪60%，副總裁級(jí)別普遍降薪70%，此外，項(xiàng)目公司層面并未接到降薪通知。

??不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，僅降薪消息不足以引發(fā)股價(jià)崩盤，新力控股集團(tuán)股價(jià)暴跌原因還是基于公司基本面惡化。

??有知情人士透露，新力目前資金較為緊張，其大本營(yíng)南昌以及福建等項(xiàng)目出現(xiàn)大面積停工。目前，該消息并未得到新力控股官方核實(shí)。從新力控股集團(tuán)上半年財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，總現(xiàn)金短債比為1.4倍，非受限現(xiàn)金短債比為1.1倍，短債償債壓力并不大。

??不過，截至2021年上半年，新力控股集團(tuán)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率是73.5%，仍高于國(guó)家要求的紅線標(biāo)準(zhǔn)。

??正是由于公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)壓力，9月10日，標(biāo)普將新力控股集團(tuán)的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，維持其長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)為“B”；9月15日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)也發(fā)布報(bào)告，將新力控股(集團(tuán))有限公司的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，并確認(rèn)評(píng)級(jí)為“B”。

??值得注意的是，在9月20日股價(jià)崩盤同時(shí)，新力控股集團(tuán)發(fā)行的證券代號(hào)為40413和40557的兩只債券當(dāng)日也慘遭下跌，前者跌至60美元，距離最高點(diǎn)97美元已下跌38.14%，后者跌至50美元，距離最高點(diǎn)93.25美元已下跌46.38%。

??根據(jù)發(fā)行資料顯示，證券代號(hào)為40413的美元債是新力控股集團(tuán)于2020年10月發(fā)行，發(fā)行金額為2.5億美元，票面利率為9.5%，該筆債券將于2021年10月18日到期，而對(duì)于該筆能否到期兌付，已有投資者表示出擔(dān)憂。

??在今年半年度業(yè)績(jī)會(huì)上，新力控股集團(tuán)管理層介紹稱，公司境內(nèi)外融資渠道暢通，對(duì)內(nèi)建立多家銀行總對(duì)總戰(zhàn)略合作，金融機(jī)構(gòu)授信總額為人民幣952億元，其中未使用授信額度和未提款額度所占比例為74%；存續(xù)在岸的人民幣公司債為10.4億元，包含今年7月發(fā)行的4.51億公司債；存續(xù)離岸公司債為6.94億美元；存續(xù)ABS為人民幣7.27億元。

??包括上述停牌債券在內(nèi)，新力控股集團(tuán)下半年將有三筆美元債到期，新力控股集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官許進(jìn)業(yè)曾表示，公司已經(jīng)做好應(yīng)對(duì)融資方案，將會(huì)利用銷售回款、開發(fā)貸或循環(huán)滾動(dòng)融資做好到期債務(wù)償還工作，同時(shí)針對(duì)下半年到期的三筆美元債會(huì)用自有資金償還或者視市場(chǎng)情況申請(qǐng)新的美元債額度覆蓋。

??不過，從目前整個(gè)地產(chǎn)股美元債發(fā)債情況以及新力控股集團(tuán)自身美元債的折價(jià)表現(xiàn)，新力控股集團(tuán)大概率需要用自有資金來償還即將到期的美元債。

??港股暴跌背后三大原因

??綜合各方解讀來看，造成今日港股暴跌原因有三個(gè)。

??首先，有不少市場(chǎng)人士分析稱，港股可能被惡意做空。證據(jù)即作為第三大權(quán)重股的中國(guó)平安今日大幅低開殺跌，盤中跌超8%，創(chuàng)下其2017年6月以來新低，最終收?qǐng)?bào)51.35港元，跌幅為5.78%。

??市場(chǎng)分析認(rèn)為，中國(guó)平安并沒有像中國(guó)恒大一樣的風(fēng)險(xiǎn)敞口，且在9月17日，中國(guó)平安就曾對(duì)媒體表示，其地產(chǎn)投資敞口可控、風(fēng)險(xiǎn)可控。中國(guó)平安在回應(yīng)中表示，現(xiàn)在頗受市場(chǎng)關(guān)注的恒大、藍(lán)光、泛海等房企，平安險(xiǎn)資無論是股權(quán)還是債權(quán)均為"零敞口"。與此同時(shí)，平安所投資的包括碧桂園、中國(guó)金茂、旭輝等地產(chǎn)公司在內(nèi)，所有被投企業(yè)都未踩"三條紅線"的紅檔或者橙檔，財(cái)務(wù)水平相對(duì)良好。

??即使如此，中國(guó)平安依然在股市中遭遇大幅下跌，市場(chǎng)人士認(rèn)為很有可能是意在做空恒指。

??其次，交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝也提及，香港監(jiān)管層對(duì)香港地產(chǎn)商提出了一個(gè)新任務(wù)，要求其解決香港房地產(chǎn)問題，若是如此，空置稅、新界開發(fā)、大規(guī)模填海等之前難以使用的開發(fā)模式或?qū)㈤_啟，這是一個(gè)模式轉(zhuǎn)換。

??第三方面的原因即為當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月19日，作為美國(guó)國(guó)債的“主理人”美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫直言，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)違約將引發(fā)一場(chǎng)歷史性的金融危機(jī)，因此9月20日開盤的亞太股市多數(shù)聞聲崩盤，港股也不例外。

??TOP50上市房企三季度以來市值超九成下跌

??實(shí)際上，三季度以來，地產(chǎn)股整體顯現(xiàn)出頹勢(shì)。

??從港股表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，申銀萬國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)板塊下102家企業(yè)三季度以來截至9月20日，僅有4家企業(yè)市值上漲，98家企業(yè)市值下跌。

??下跌幅度前十的企業(yè)分別為新力控股集團(tuán)、易居企業(yè)控股、中國(guó)恒大、恒大物業(yè)、SOHO中國(guó)、融創(chuàng)服務(wù)、富力地產(chǎn)、融創(chuàng)中國(guó)、世茂服務(wù)、中國(guó)奧園。其中，由于9月20日崩盤，新力控股集團(tuán)成為三季度以來市值下跌幅度最大的企業(yè)，跌幅為88.11%；另一家企業(yè)易居企業(yè)控股總市值也從二季度末的97億元跌至17億元，跌幅達(dá)81.99%。

??TOP50上市房企中，也僅有3家企業(yè)市值上漲，分別為濱江集團(tuán)上漲9.07%、保利發(fā)展上漲7.73%以及金地集團(tuán)上漲2.15%；另有44家房企三季度以來市值下跌，數(shù)量占比超九成。

??地產(chǎn)股頹勢(shì)一方面是受到政策面調(diào)控打壓的影響。此前，洪灝介紹到，在調(diào)控頻出之下從各個(gè)大型的指數(shù)，包括恒生科技指數(shù)、恒生房地產(chǎn)指數(shù)，都出現(xiàn)了不同程度的下跌，經(jīng)過最近這一輪下跌之后，中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)的估值已經(jīng)回到了歷史的最低水平，現(xiàn)在的估值相當(dāng)于2018年四季度水平。

??其分析認(rèn)為，2020年是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)巨大拐點(diǎn)。隨著勞動(dòng)人口比例下降，在2010年進(jìn)入拐點(diǎn)，相應(yīng)的存款和房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)配置將會(huì)下降，股票、基金、保險(xiǎn)、其他新興資產(chǎn)類別的配置將會(huì)上升。換言之，房?jī)r(jià)增長(zhǎng)速度可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基金和股票價(jià)格增長(zhǎng)速度。

??此外，地產(chǎn)股暴跌還有一個(gè)重要影響因素，即房企風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

??雖然地產(chǎn)股目前走勢(shì)相對(duì)較弱，但花旗在其研究報(bào)告中也指出，預(yù)計(jì)9月之后中國(guó)房地產(chǎn)板塊將出現(xiàn)可持續(xù)反彈，因?yàn)槠漕A(yù)計(jì)11月政治局會(huì)議后料有更清晰的地產(chǎn)政策展望、行業(yè)去產(chǎn)能，以及第三季度地產(chǎn)銷售放慢緩解了政策擔(dān)憂等。而、信貸和再融資政策更加清晰，都是后續(xù)地產(chǎn)行業(yè)的積極信號(hào)。