??“事情來(lái)了，不逃避；遇到問(wèn)題，去解決?！?0月8日傍晚，花樣年控股集團(tuán)有限公司（01777.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“花樣年”）創(chuàng)始人曾寶寶在內(nèi)部發(fā)出了一份家書(shū)，強(qiáng)調(diào)公司絕不躺平，力爭(zhēng)控制和消弭風(fēng)險(xiǎn)，早日走出流動(dòng)性困境。同時(shí)，花樣年還宣布委任華利安(中國(guó))有限公司為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，尋求緩解當(dāng)前流動(dòng)資金問(wèn)題的可行解決方案。

??這兩大動(dòng)作回應(yīng)的是10月4日花樣年無(wú)法如期償付2.06億美元債的違約事實(shí)。但市場(chǎng)還需要更多答案，諸如，中報(bào)里的315.83億元現(xiàn)金去了哪里？出售彩生活旗下子公司已收到的30億元為何不用于償債？為何9月20日仍發(fā)布公告宣稱(chēng)運(yùn)營(yíng)資金充裕，不存在任何流動(dòng)性問(wèn)題？

??10月8日，碧桂園服務(wù)方面對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者表示，在10月1日前，該公司就已經(jīng)支付了30億元的資金給彩生活。而根據(jù)知情人士透露的信息，花樣年并未打算用這30億元還債，而是留作彩生活自身的運(yùn)營(yíng)所需。

??“花樣年的違約確實(shí)是超預(yù)期的，因?yàn)閯傎u(mài)掉了彩生活的核心資產(chǎn)，手里有錢(qián)，而且在9月28日還兌付了一筆1億美元的私募債?！毕愀勰惩缎蟹治鰩熣J(rèn)為，要解除資本市場(chǎng)對(duì)其“有意躺平”的猜疑，花樣年還需提高信息的透明度。

??曾寶寶表態(tài)：絕不躺平

??這已經(jīng)是曾寶寶第二次對(duì)花樣年的債務(wù)違約表態(tài)了。10月4日，花樣年發(fā)布違約公告的當(dāng)天晚上，她就在朋友圈表示，高低起落沉浮，都是自己該經(jīng)歷與應(yīng)得的?！爸涟禃r(shí)刻，相信光明。”

??10月8日，國(guó)慶節(jié)后A股開(kāi)市的第一天，投資者用腳投票，“18花樣年”下跌22.84%盤(pán)中臨停，“19花樣02”盤(pán)中兩次臨停，跌幅達(dá)54.16%。為了應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的緊張氣氛，花樣年一連發(fā)布了三份通告，曾寶寶的家書(shū)便是其中之一。

??在家書(shū)中，她解釋了這次危機(jī)的起源。“9月29日凌晨，公司遭遇‘黑天鵝’事件，標(biāo)普突然大幅下調(diào)公司評(píng)級(jí)，致使公司境內(nèi)外融資交叉嚴(yán)重受限，流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張。”隨后，花樣年就此問(wèn)題成立專(zhuān)項(xiàng)小組試圖以最大努力走出困境，然而問(wèn)題仍未得到及時(shí)解決，致使該公司未能在10月4日如期支付到期美元債。

??“沒(méi)有為各位守好抵御嚴(yán)寒的屏障，對(duì)不住!但花樣年絕不躺平，這是我和公司管理層的態(tài)度，也是每一位花花對(duì)業(yè)主、對(duì)合作伙伴及投資人的承諾?！痹鴮殞毐硎荆壳?，公司管理層正積極與政府部門(mén)、境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、合作伙伴誠(chéng)懇磋商，力爭(zhēng)控制和消弭風(fēng)險(xiǎn)，早日走出流動(dòng)性困境。她希望員工給予時(shí)間與信任，并強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)保項(xiàng)目高品質(zhì)交付、保公司正常運(yùn)營(yíng)是花樣年的底線。

??力爭(zhēng)控制和消弭風(fēng)險(xiǎn)的措施之一便是聘請(qǐng)華利安(中國(guó))有限公司為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，評(píng)估該公司的資本架構(gòu)、流動(dòng)資金及探尋所有緩解當(dāng)前流動(dòng)資金問(wèn)題的可行解決方案，盡快為所有投資者達(dá)成最佳解決方案。

??當(dāng)天，花樣年還在官微上掛出了最新的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，透露前9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額約408.69億元，同比增長(zhǎng)25%，在機(jī)構(gòu)的榜單中，位列第65名。并表示，公司將加快開(kāi)發(fā)、保證供貨，積極營(yíng)銷(xiāo)、促進(jìn)去化及回款，以提升現(xiàn)金回流、加快資金周轉(zhuǎn)效率，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

??300多億元的現(xiàn)金去了哪里?

??這筆違約的美元債是花樣年在2016年發(fā)行的，票面利率7.375%，發(fā)行總額為5億美元，目前存續(xù)金額為2.06億美元，到期日為2021年10月4日。而花樣年并未在到期日付款。

??據(jù)香港業(yè)內(nèi)人士介紹，這筆債券只對(duì)利息支付設(shè)定了30天寬限期，本金的支付并無(wú)寬限期，所以立刻觸發(fā)違約。10月8日的最新消息顯示，除了2.06億美元的本金外，花樣年還有約758.4萬(wàn)美元的利息未償還。

??在10月4日之前，市場(chǎng)并未有花樣年將違約的風(fēng)聲傳出，而花樣年自身也一直在強(qiáng)調(diào)償債有計(jì)劃，資金充裕。9月16日，該公司在回復(fù)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者的相關(guān)問(wèn)題時(shí)表示，對(duì)于今年到期的境內(nèi)外公司債都有了明確的還款計(jì)劃，其中，10月到期的2.1億美元債券，已準(zhǔn)備好資金到期償還。9月20日，花樣年還針對(duì)其無(wú)法全額償還到期美元債的傳聞特地發(fā)了澄清公告，表示經(jīng)營(yíng)情況良好，運(yùn)營(yíng)資金充裕，不存在任何流動(dòng)性問(wèn)題。

??從半年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，花樣年確實(shí)沒(méi)有流動(dòng)性緊張的征兆。截至2021年6月30日，該公司保有銀行結(jié)余及現(xiàn)金315.83億元，相比2020年底增長(zhǎng)10.3%，足以應(yīng)對(duì)一年內(nèi)到期的194.8億元短期借款。凈負(fù)債率為74.8%，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為72.7%，“三道紅線”僅踩中一道。

??而且，9月28日，該公司還將彩生活旗下的核心資產(chǎn)以33億元的價(jià)格賣(mài)給了碧桂園服務(wù)。按照碧桂園服務(wù)方面透露的信息，33億元的交易對(duì)價(jià)分三期支付，第一期的23億元和借給彩生活的7億元貸款都在國(guó)慶前支付出去了。這筆借款的期限為9月30日-10月4日，因?yàn)椴噬钗茨苋缙趦斶€，所以碧桂園服務(wù)打算將其轉(zhuǎn)為第二期的收購(gòu)對(duì)價(jià)。而據(jù)了解交易詳情的業(yè)內(nèi)人士介紹，其實(shí)這筆7億元的貸款本就是第二期的對(duì)價(jià)，只因彩生活需要提前支取，才包裝成了貸款的形式。

??出售彩生活資產(chǎn)被外界視為花樣年償還到期債務(wù)的保障舉措。9月28日，該公司兌付了一筆1億美元的私募債。投資者本以為10月4日到期的美元債也將如期兌付，沒(méi)想到該公司卻失約了。

??中報(bào)賬上仍有大量現(xiàn)金，還收到了30億元的收購(gòu)對(duì)價(jià)，卻還不上2.06億美元的債務(wù)？不少投資者表示難以理解其中的邏輯，由此引發(fā)了關(guān)于花樣年“躺平”的猜疑。

??短短3個(gè)多月時(shí)間、300多億元的現(xiàn)金去了哪里是資本市場(chǎng)所困惑的問(wèn)題?；幽陮⒋舜芜`約定性為流動(dòng)性的階段性緊張，并表示是受疫情反復(fù)、行業(yè)政策及宏觀經(jīng)濟(jì)等多重因素的影響?，F(xiàn)金的去處也與此有關(guān)，按照該公司內(nèi)部人士的說(shuō)法，除了部分受限現(xiàn)金外，公司的日常經(jīng)營(yíng)也需要大量資金投入，而下半年以來(lái)市場(chǎng)行情的惡化，給現(xiàn)金回流帶來(lái)了很大壓力，進(jìn)而影響到了償債計(jì)劃。9月29日，標(biāo)普將花樣年的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)和債務(wù)發(fā)行評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“CCC”，并將上述評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。在曾寶寶看來(lái)，這是“壓垮駱駝的最后一根稻草”。

??至于從碧桂園服務(wù)那里收到的30億元現(xiàn)金，花樣年也沒(méi)打算用于償還自身債務(wù)，反而是留作彩生活自用。這也是一個(gè)令人意外的決策。

??2個(gè)月后，花樣年還有數(shù)十億元的境內(nèi)、境外債券到期，這又是一道奔向“光明”必須邁過(guò)的門(mén)檻。