??行業(yè)下行趨勢(shì)不斷的情況下，企業(yè)通過(guò)回購(gòu)股份向市場(chǎng)表達(dá)誠(chéng)意和信心。

??5月10日，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)科”，000002.SZ）發(fā)布關(guān)于首次回購(gòu)公司A股股份的公告。

??公告顯示，公司于當(dāng)日首次通過(guò)股份回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司A股股份119.8萬(wàn)股，占公司目前總股本的0.01%，最高成交價(jià)為18.25元/股，最低成交價(jià)為17.99元/股，成交總金額為2166.6萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)。萬(wàn)科還稱，公司后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)情況在回購(gòu)期限內(nèi)繼續(xù)實(shí)施回購(gòu)方案。

??此前3月30日，萬(wàn)科通過(guò)回購(gòu)議案，計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)回購(gòu)資金總額不超過(guò)25億元且不低于20億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)每股18.27元。

??以回購(gòu)總額的上限和下限分別計(jì)算，萬(wàn)科此次回購(gòu)股份金額的占比分別為1.08%和0.86%。按照此前回購(gòu)計(jì)劃規(guī)定的三個(gè)月時(shí)間期限，萬(wàn)科只剩下36個(gè)交易日來(lái)完成計(jì)劃。若要完成回購(gòu)計(jì)劃，而且萬(wàn)科接下來(lái)每個(gè)交易日需要以至少5495.36萬(wàn)元的資金進(jìn)行回購(gòu)。

??“上市公司股票回購(gòu)計(jì)劃，通常會(huì)有條件設(shè)定，在條件不滿足的情況下，計(jì)劃并非均會(huì)100%實(shí)施。萬(wàn)科此次公告內(nèi)也有類似的提示：公告中提到，存在回購(gòu)期限內(nèi)公司股票價(jià)格超出回購(gòu)價(jià)格上限，導(dǎo)致回購(gòu)方案無(wú)法繼續(xù)實(shí)施或只能部分實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。”一位接近萬(wàn)科的業(yè)內(nèi)人士分析。

??此次回購(gòu)后的首個(gè)交易日，5月11日，截至收盤(pán)，萬(wàn)科跌0.54%，報(bào)18.46元/股。

??回購(gòu)價(jià)格引發(fā)投資者討論

??萬(wàn)科本次進(jìn)行回購(gòu)的背景，是其交出一份多年未見(jiàn)的業(yè)績(jī)下滑年報(bào)。

??2022年3月30日，萬(wàn)科發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額6277.8億元，營(yíng)業(yè)收入4528億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)225.2億元，同比下降45.7%。這是萬(wàn)科繼1995年、2008年后，出現(xiàn)上市31年以來(lái)第三次凈利潤(rùn)下滑。

??與年報(bào)同期公布的是回購(gòu)股份計(jì)劃——公司計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)擇機(jī)回購(gòu)部分A股股份，回購(gòu)金額為20億至25億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)18.27元/股。按照上述回購(gòu)金額測(cè)算，回購(gòu)股份數(shù)約1.09億股至1.37億股，約占已發(fā)行總股本的0.94%至1.18%。

??對(duì)于回購(gòu)股份的目的，萬(wàn)科曾表示，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，在綜合考慮業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況、公司財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展前景等因素的基礎(chǔ)上，采用自籌資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分A股股份，從而提振投資者信心，維護(hù)公司和股東利益。

??不過(guò)，這份回購(gòu)計(jì)劃剛一推出就引起了投資者的熱議。

??首先，在3月30日發(fā)布股份回購(gòu)公告的當(dāng)日，萬(wàn)科A股價(jià)收?qǐng)?bào)18.98元/股，這顯然高于公司公告中“回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)18.27元/股。

??其次，該公司公布回購(gòu)計(jì)劃（3月30日）的近30個(gè)交易日，平均股價(jià)達(dá)到18.20元/股。這些數(shù)據(jù)相互之間比較后得出的結(jié)果，使得萬(wàn)科回購(gòu)股份提振信心的效果打了折扣。

??此外，以5月10日首次回購(gòu)當(dāng)天為基準(zhǔn)，萬(wàn)科近30個(gè)交易日的平均價(jià)格超出19元/股。這也意味著，萬(wàn)科可實(shí)施回購(gòu)的這段時(shí)間，股價(jià)符合回購(gòu)條件的情形或許相對(duì)較少。一旦股價(jià)超過(guò)上限價(jià)格，回購(gòu)條件將無(wú)法滿足，這在一定程度上會(huì)影響回購(gòu)進(jìn)度。

??關(guān)于公司為何將回購(gòu)價(jià)格定為18.27元，萬(wàn)科董事會(huì)也曾給出過(guò)解釋。

??萬(wàn)科董事會(huì)秘書(shū)朱旭在3月31日的萬(wàn)科業(yè)績(jī)會(huì)上表示，“這次回購(gòu)考慮了很久，在今年3月份公司股價(jià)非理性下跌后，公司就決定要啟動(dòng)回購(gòu)來(lái)維護(hù)股價(jià)，但由于3月份是年報(bào)窗口期，根據(jù)規(guī)定，年報(bào)披露30日前不能回購(gòu)，公司也與監(jiān)管方做了溝通，但都沒(méi)批準(zhǔn)。于是我們就將回購(gòu)議案跟隨年報(bào)提交了董事會(huì)審議，那么回購(gòu)預(yù)案里我們就約定了股價(jià)，是在董事會(huì)審議前30日交易日的均價(jià)，也是避免股價(jià)非理性下跌?！?/p>

??除了此次回購(gòu)的金額，萬(wàn)科回購(gòu)股份的用途也一直受到投資者的關(guān)注。

??在3月30日萬(wàn)科公告中，公司稱回購(gòu)股份的用途為“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”，回購(gòu)的股份將全部用于出售。并表示，公司如未能在股份回購(gòu)?fù)瓿芍?6個(gè)月內(nèi)實(shí)施前述用途，未使用部分將履行相關(guān)程序予以注銷。

??一位金融機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“從萬(wàn)科回購(gòu)股份的用途來(lái)看，其低位回購(gòu)是為了維護(hù)股價(jià)，防止繼續(xù)下跌，等股價(jià)上漲后再賣(mài)出。只有將回購(gòu)股份全部注銷，才是切實(shí)維護(hù)小股東利益的行為?！?/p>

??過(guò)往兩次回購(gòu)均未達(dá)預(yù)期

??實(shí)際上，自1991年上市以來(lái)，萬(wàn)科回購(gòu)股票的次數(shù)并不多，目前可以看到的僅為三次。不過(guò)，每次回購(gòu)的過(guò)程都頗受投資者乃至整個(gè)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

??2015年，考慮到當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，萬(wàn)科整體估值偏低。當(dāng)年7月6日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃在2015年12月31日前回購(gòu)A股股份，規(guī)模在100億元額度以內(nèi)，資金來(lái)源為公司自有資金。

??不過(guò)，彼時(shí)正值“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”，在寶能大舉買(mǎi)入萬(wàn)科股票的情況下，該公司股價(jià)迅速拉升，最終導(dǎo)致萬(wàn)科只回購(gòu)了1.60億元。

??時(shí)間到了2020年，萬(wàn)科推出了第二次回購(gòu)計(jì)劃。該公司表示，為保護(hù)投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，促進(jìn)股東價(jià)值的最大化，確保公司的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)，提請(qǐng)公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)回購(gòu)A股股份不超過(guò)10%及回購(gòu)H股股份的不超過(guò)10%。

??彼時(shí)萬(wàn)科A總市值高達(dá)2880億元，也意味其回購(gòu)計(jì)劃可高達(dá)280億元。

??而當(dāng)時(shí)萬(wàn)科亦在公告當(dāng)中羅列了四個(gè)觸發(fā)條件，要達(dá)到其中之一才能開(kāi)展回購(gòu)行動(dòng)，其中包括公司股票收盤(pán)價(jià)低于其最近一期每股凈資產(chǎn)；連續(xù)二十個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%等。

??對(duì)于上述條件，有券商曾表示，公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)或者連續(xù)二十個(gè)交易跌幅達(dá)30%可能性很低。最終，萬(wàn)科10%的回購(gòu)計(jì)劃再度無(wú)疾而終。

??在2021年6月底召開(kāi)的萬(wàn)科2020年度股東大會(huì)上，有投資者公開(kāi)質(zhì)疑上述回購(gòu)所涉及累計(jì)跌幅條件，朱旭回應(yīng)，該條件并非萬(wàn)科設(shè)定，股價(jià)跌幅的條件是監(jiān)管部門(mén)的規(guī)則要求，公司必須按照這個(gè)來(lái)執(zhí)行。

??2021年8月底，朱旭在萬(wàn)科中期業(yè)績(jī)會(huì)上也回應(yīng)，為維護(hù)市場(chǎng)價(jià)值可以回購(gòu)股票，一旦觸發(fā)回購(gòu)條件，萬(wàn)科會(huì)進(jìn)行股票回購(gòu)。

??但此后萬(wàn)科遲遲未采取實(shí)際行動(dòng)，公司股價(jià)也從2021年3月最高32.72元降至2022年3月最低14.43元。3月底萬(wàn)科重新推出的回購(gòu)計(jì)劃，最終完成度仍有待觀察。

??推出回購(gòu)計(jì)劃本意是為了提振投資者信心，不過(guò)，從歷次萬(wàn)科回購(gòu)的動(dòng)作來(lái)看，投資者有表達(dá)不一樣的聲音。當(dāng)然，提振信心并不止回購(gòu)股份這一種方式。

??3月30日，在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，萬(wàn)科推出了大額股票回購(gòu)方案和公司史上最高比例的分紅預(yù)案。公司2021年度分紅比例擬由2020年的35%躍升至50%（此前十年，萬(wàn)科分紅比例在16%~44%），合計(jì)擬派發(fā)分紅112.77億元（含稅）。