??6月30日，受取消通信行程卡“星號”標(biāo)記等消息刺激，A股的文旅相關(guān)股票表現(xiàn)活躍，同花順酒店指數(shù)上漲了5.36%。浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下簡稱“君亭酒店”，301073.SZ）在前4個交易日已經(jīng)錄得了35.3%的漲幅，當(dāng)天繼續(xù)上漲2.6%，報收69.34元。

??君亭酒店可謂是酒店板塊的一匹大黑馬，2021年9月30日以12.24元的發(fā)行價上市，短短9個月時間，股價就漲了4.7倍，絲毫未受疫情影響。

??從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2021年全國TOP3的酒店管理集團都還在盈虧平衡線上波動，而君亭酒店的營業(yè)收入及利潤都保持了正向增長，且凈利率保持在13%的高位。這或許是該公司受資本追捧的原因之一。

??某酒店集團的內(nèi)部人士對中國房地產(chǎn)報記者表示，君亭酒店2021年的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同行，是因為該公司有很多酒店被政府征用為隔離酒店。但隨著疫情逐漸緩解，“這部分收入就很難保證了?！?/p>

??上半年十大牛股之一

??君亭酒店的品牌創(chuàng)立于2007年，總部位于浙江省杭州市，主要從事中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運營及管理，其創(chuàng)始人吳啟元還創(chuàng)立了君瀾酒店。據(jù)了解，在2015年以前，君亭酒店是君瀾酒店旗下的品牌之一。2015年，君亭酒店被單獨分拆出來，2016年掛牌新三板，此后該公司開始謀求轉(zhuǎn)板，并在2021年9月30日登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行2013.50萬股，發(fā)行價12.24元。

??自上市的第一天，君亭酒店的股價就仿佛開了掛，當(dāng)天即漲53.27%，經(jīng)過3個月的震蕩后開始了新一輪的上攻，截至2022年6月30日，其收市價已達69.34元，較發(fā)行價上漲4.7倍。有投資者表示，君亭酒店在今年4月每10股轉(zhuǎn)增5股，若按照復(fù)權(quán)后的發(fā)行價來算，9個月來，該公司的股價漲幅其實已經(jīng)接近10倍。

??在證券之星統(tǒng)計的2022年上半年十大牛股之中，君亭酒店也赫然在列，以205%的漲幅排在第七位。

??與股價的高漲形成鮮明反差的是，酒店業(yè)依然在低谷中徘徊，2021年，酒店行業(yè)排名前三的上市公司基本是增收不增利。其中，錦江酒店的營業(yè)收入同比增長14.56%至113.39億元，歸屬母公司凈利潤1億元，同比減少8.7%，對比2019年10.1億元的歸屬母公司凈利潤，只恢復(fù)到了10%的水平。華住集團2021年的營業(yè)收入為127.87億元，同比增長25.41%，但歸屬母公司凈利潤卻錄得了4.65億元的虧損，2019年的數(shù)據(jù)是18億元。首旅集團錄得61.53億元的營業(yè)收入，同比增長16.49%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.56億元，整體扭虧，恢復(fù)至2019年約6.3%的水平。

??相對而言，君亭酒店的業(yè)績雖然也仍未回歸到疫情前的水平，但盈利能力很突出。2021年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入約2.78億元，同比增長8.4%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.37億元，同比增長5.3%。2019年，這兩項數(shù)據(jù)分別為3.82億元、0.72億元，恢復(fù)水平為73%、51%。

??業(yè)績公告顯示，君亭酒店2021年的利潤得到保障，在一定程度上要歸功于其酒店隔離業(yè)務(wù)。浙商證券在研究報告中表示，2021年，君亭酒店的重要全資子公司上海柏陽君亭、上海中星君亭、寧波歐華君亭收入分別為2716萬元、2561萬元、2267萬元，歸屬母公司凈利潤分別為1073萬元、555萬元、667萬元，三家均為隔離酒店，合計貢獻62%的歸屬母公司凈利潤。

??今年第一季度，在上海暴發(fā)疫情后，君亭酒店大幅增加了疫情隔離酒店供給，上海市全域酒店、江蘇省全域酒店及浙江省部分酒店均從事隔離酒店業(yè)務(wù)。據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，第一季度，該公司的RevPAR（平均每間可供出租客房收入）已恢復(fù)至2019年平均水平的72.81%，而行業(yè)整體恢復(fù)度不足6成。

??關(guān)于疫情緩解對公司收入、利潤的影響，以及公司對上市以來股價表現(xiàn)的看法等問題，7月1日，中國房地產(chǎn)報記者多次致電君亭酒店的董秘，但均未接通。

??高估值背后的規(guī)模競爭

??以6月30日的收盤價計算，君亭酒店的靜態(tài)市盈率接近250倍，錦江酒店超過400倍，同花順酒店板塊的平均市盈率在200倍左右。

??作為受疫情影響較大的行業(yè)之一，從表面上看，酒店板塊的估值表現(xiàn)與實際的經(jīng)營情況有較大程度的背離。但資本市場有自己的邏輯。一位業(yè)內(nèi)人士表示，高估值背后其實有酒店業(yè)的深刻變化，頭部酒店集團并沒有因為疫情停下腳步，反而受益于疫情中的行業(yè)格局改善，加速了自身的成長。

??按照君亭酒店的說法，2020年以來暴發(fā)的新冠疫情重構(gòu)了酒店行業(yè)的需求與供給格局，高性價比、有特色的內(nèi)資精品酒店成為居民酒店消費的新趨勢。就供給端而言，本次的疫情為行業(yè)整合與中高端酒店的發(fā)展提供了新的機會，落后、不符合發(fā)展要求的企業(yè)加速出清，酒店的品牌化率和連鎖率將加速提升，管理健全、防疫衛(wèi)生條件好、綜合實力強的中高端酒店集團則會獲得更大的競爭優(yōu)勢。此外，受疫情影響，酒店優(yōu)質(zhì)物業(yè)及其租金價格等均會出現(xiàn)階段性投資機會，有利于領(lǐng)先品牌酒店集團逆勢擴張布局。

??君亭酒店認(rèn)為，規(guī)模競爭是酒店集團發(fā)展的必經(jīng)之路，近年來，錦江酒店、首旅酒店、華住集團紛紛布局新設(shè)立中高端酒店，將存量酒店改造升級為中高端酒店，公司也需要通過繼續(xù)提高現(xiàn)有直營酒店數(shù)量規(guī)模而在中高端酒店領(lǐng)域繼續(xù)保持相對競爭優(yōu)勢。因此，該公司在今年一季度收購了浙江君瀾酒店管理有限公司、景瀾酒店投資管理有限公司及“君瀾”系列商標(biāo)，投資和管理酒店規(guī)模大幅上升至300多家，躋身全國酒店集團前10位。6月份，該公司發(fā)布定增公告，宣布擬定增募資不超過5.17億元，用于新增投資開發(fā)15家直營店、裝修升級6家現(xiàn)有直營店。2022年，君亭酒店的目標(biāo)是簽約項目100家。

??跑馬圈地是酒店集團的共同動作。2021年，首旅酒店共開店1418家，同比增長約56%，開店規(guī)模創(chuàng)下歷史最高水平。同期，錦江酒店凈增開業(yè)酒店1207家。

??“目前酒店業(yè)還處在規(guī)模擴張的階段，大家都很看好中高端酒店市場的空間，我們公司也在往這個方向發(fā)力?！鄙鲜鼍频昙瘓F內(nèi)部人士認(rèn)為，目前中國酒店市場的連鎖化率還比較低，除了經(jīng)濟型酒店，就是高端酒店，隨著消費升級，中高端酒店的市場空間會越來越大?！皢误w酒店因為管理和流量問題，很多經(jīng)營不下去，便會轉(zhuǎn)為加盟連鎖品牌，市場份額加速向頭部企業(yè)集中?！?/p>

??君亭酒店對新增酒店的盈利前景有著頗為樂觀的預(yù)期。該公司預(yù)計新開的15家直營店全部達產(chǎn)后，可新增年均收入約4.1億元、新增年均凈利潤0.77億元，預(yù)計總投資利潤率為16.64%(稅后)，內(nèi)部收益率為19.55%(稅后)。

??當(dāng)然，也有聲音認(rèn)為，當(dāng)前酒店上市公司的估值已經(jīng)透支了未來的增長潛力，業(yè)績兌現(xiàn)存在較大的不確定性。