??自房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)商票違約以來，多家房地產(chǎn)上下游供應商也在近期公開表示，與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)業(yè)務不再接受商業(yè)承兌匯票。

??這也意味著，個別出險房企流動性問題持續(xù)發(fā)酵，對供應商造成的負面沖擊已超過預期。

??8月房企商票違約現(xiàn)象并未有所緩解。

??根據(jù)上海票交所公布的《截至2022年8月31日的持續(xù)逾期名單》，CRIC統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，存在商票逾期的房地產(chǎn)項目公司數(shù)量環(huán)比大幅增長約四成，至8月共計2801個房地產(chǎn)項目公司存在商票逾期現(xiàn)象。

??與此同時，房地產(chǎn)項目公司商票違約占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比增長3.13個百分點至67.6%。

??房企高杠桿之下，過度使用票據(jù)融資，如今外部融資收緊、各方信心不足，行業(yè)信用遭到擠兌，疊加當前房企流動性尚未得到緩解，商票兌付壓力依然延續(xù)。

??01

??8月新增商票逾期

??翻倍式增長

??根據(jù)CRIC監(jiān)測，8月商票逾期名單中，房地產(chǎn)項目公司數(shù)量高達2801個，環(huán)比大幅增長39.7%，在商票逾期基數(shù)較大的情況下，8月整體商票逾期環(huán)比增速仍明顯高于4-7月平均的環(huán)比增速16.8%。

??從占全部商票逾期企業(yè)的比重來看，可謂逐月上漲，其中8月比重達到了67.6%，較7月增加了3.13個百分點。

??此外，存在商票逾期現(xiàn)象的房企集團主體數(shù)量從7月的238家增至8月的279家，環(huán)比增多17.2%。

??值得注意的是，8月新增逾期項目公司較上月增加了910個，環(huán)比增長127%。與此同時7月發(fā)生逾期但8月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司有114個，因此8月持續(xù)逾期的項目公司數(shù)量環(huán)比凈增加796個。

??而個別出險房企債務危機繼續(xù)蔓延，商票出現(xiàn)大面積逾期，在這些新增的名單中，有近6成項目來自于2家出險房企，分別為418個和113個，占到新增數(shù)量的45.9%、12.4%。

??倘若后續(xù)紓困政策及債務重組效果不及預期，將進一步?jīng)_擊供應鏈、金融機構(gòu)、地方政府、購房者等多方利益。

??02

??連續(xù)3月逾期的房企

??多達166家

??要知道，接近三千個房地產(chǎn)項目公司中，房企集團主體數(shù)量就有279家，環(huán)比增加17.2%。

??這279家房企有哪些特征？

??我們發(fā)現(xiàn)，TOP200梯隊之外房企占了八成，有224家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，且TOP200+梯隊的中小房企商票逾期數(shù)量增長較快，這也透露出中小房企經(jīng)營和資金壓力更大的事實。

??而相對的TOP10、TOP31-50梯隊中商票逾期房企數(shù)量已趨于穩(wěn)定，其中TOP10房企中僅1家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。

??從增長趨勢來看，TOP11-30梯隊房企主體逾期數(shù)量逐月環(huán)比增長1家，TOP51-100梯隊房企增加1家，TOP101-200梯隊則減少1家，整體增速出現(xiàn)放緩趨勢。

??值得注意的是，擁有地方國資背景的項目公司也開始出現(xiàn)了商票逾期現(xiàn)象，“國企剛兌信仰”逐漸打破。出現(xiàn)逾期的國企主要來自于河南、貴州等中西部區(qū)域。隨著土地收入的減少，高度依賴土地財政、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一的地方政府旗下國企后續(xù)逾期現(xiàn)象可能愈發(fā)嚴重。

??此外，6月以來連續(xù)3個月出現(xiàn)在商票持續(xù)逾期名單的房企數(shù)量有166家。

??其中，TOP101-200、TOP200+在各梯隊中數(shù)量最多，分別有15家和124家房企連月出現(xiàn)逾期風險，這些房企基本上都是已陷入流動性風險的房企。

??03

??TOP50房企

??逾期項目公司占七成

??雖然TOP50房企集團主體出現(xiàn)商票違約的數(shù)量比較少，但8月商票逾期的項目公司有近七成來自TOP50房企。

??8月TOP50梯隊的21家逾期房企主體共涉及旗下1950個項目公司發(fā)生商票未支付，環(huán)比大幅增加48.2%，占票交所披露的所有逾期項目公司的69.6%，較此前增幅明顯。

??各梯隊逾期房企涉及的項目公司數(shù)量環(huán)比均明顯增多，逾期項目公司數(shù)量超過100個較上月增加2家至6家房企集團，甚至有2家房企集團旗下超過380個項目公司出現(xiàn)逾期，部分出險房企體量較大，集中爆發(fā)商票逾期風險對上游的沖擊更為嚴峻。

??以防水涂料龍頭東方雨虹為例，2022年中期應收賬款同比增幅31.89%顯著高于營收增幅7.57%，導致上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出14.89億元，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。

       目前，各地政府通過政策引導、地方國企牽頭從項目層面注入流動性支持以處置交付風險，同時為房企紓困，后續(xù)紓困效果待觀察，倘若出險房企的流動性問題未解決，對上游供應商會造成嚴重的經(jīng)營風險。

??近兩個月，房企商票逾期增量快速攀升，尤其是出險房企集中爆發(fā)了商票逾期危機。8月新增逾期910個項目公司中近6成歸屬于2家出險房企。出險房企信用危機的發(fā)酵，商票逾期大增，供應商經(jīng)營風險進一步擴大。

??房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于筑底階段，房地產(chǎn)最難的時刻雖已過去，但行業(yè)信用危機仍在發(fā)酵，居民加杠桿購房呈觀望態(tài)度、金融機構(gòu)減少相應的信貸投放，尤其是中小房企流動性不足的情況下，商票違約潮或還將持續(xù)一段時間。