??9月21日，國(guó)美零售控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)美零售”，00493.HK）下跌3.03%，報(bào)收0.16港元，股價(jià)創(chuàng)下歷史新低。2021年2月16日，在大股東黃光裕獲釋后正式回歸的那天，國(guó)美零售以34%的漲幅和2.25港元的收盤(pán)價(jià)回應(yīng)。1年多過(guò)去，他的光環(huán)已無(wú)法再撐起市場(chǎng)的期待和國(guó)美零售的股價(jià)。

??香港聯(lián)合交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，黃光裕、其妻杜鵑等在9月14日、9月15日共減持了約28.3億股國(guó)美零售，套現(xiàn)約5.5億港元。

??“投資者本指望著它浴火重生，沒(méi)想到它減持個(gè)不停。”一位投資者如此感慨。

??在回歸的當(dāng)月，黃光裕躊躇滿志，提出力爭(zhēng)用18個(gè)月時(shí)間使國(guó)美零售恢復(fù)原有市場(chǎng)地位。18個(gè)月后的2022年8月19日，他在公開(kāi)信中承認(rèn)，現(xiàn)實(shí)與這個(gè)目標(biāo)有一定差距。今年上半年，國(guó)美零售錄得約121億元的營(yíng)業(yè)收入，同比下降53.46%，歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損29.66億元，虧損同比擴(kuò)大50.24%。

??黃光裕沒(méi)有認(rèn)輸，他又提出了一個(gè)新目標(biāo)，宣布國(guó)美零售的業(yè)績(jī)要在2025年明顯超越歷史最好水平。他還拿出了一個(gè)解決方案，那就是以大幅優(yōu)惠的價(jià)格將自己持有的國(guó)美商都、湘江玖號(hào)兩處物業(yè)產(chǎn)權(quán)注入國(guó)美零售。國(guó)美零售高級(jí)副總裁方巍認(rèn)為，資產(chǎn)注入能夠帶來(lái)資產(chǎn)的增值收益，降低公司的短期現(xiàn)金流壓力，增強(qiáng)融資現(xiàn)金流流入。

??這兩個(gè)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目是黃光裕在2005年、2012年競(jìng)得的，開(kāi)發(fā)過(guò)程多有波折，沒(méi)想到最終成了國(guó)美零售的“救兵”。對(duì)于黃光裕是否將繼續(xù)注入地產(chǎn)資產(chǎn)、如何重振經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等問(wèn)題，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者多次致電國(guó)美零售，但均未能接通。

??減持背后的內(nèi)外交困

??根據(jù)香港聯(lián)合交易所的數(shù)據(jù)，黃光裕、杜鵑在9月15日減持了國(guó)美零售8892.5萬(wàn)股，合計(jì)約1680.68萬(wàn)港元。9月14日的減持幅度更大，黃光裕、杜鵑及他們控制的恒海投資有限公司、國(guó)美管理有限公司合共減持27.37億股國(guó)美零售，減持價(jià)格區(qū)間為0.186港元至0.195港元，合共減持約5.31億港元。其中，黃光裕本人以每股均價(jià)0.195港元售出12.15億股股份，涉資約2.37億港元。

??大額減持給國(guó)美零售的股價(jià)帶來(lái)了不小的壓力，9月14日錄得了21.8%的跌幅。

??9月13日，中關(guān)村在公告中透露，國(guó)美電器作為中關(guān)村控股股東國(guó)美集團(tuán)的一致行動(dòng)人，持有公司股份比例為7.37%。截至2022年9月8日，上述股東及其一致行動(dòng)人所持中關(guān)村4.62%股份被司法凍結(jié)，所持1.46%公司股份被輪候凍結(jié)。

??當(dāng)時(shí)，方巍對(duì)外回應(yīng)稱，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，針對(duì)國(guó)美電器所持股份凍結(jié)事項(xiàng)，集團(tuán)已與相關(guān)銀行對(duì)接，很快就可以解決。

??有投資者認(rèn)為，黃光裕9月14日的大筆減持正是為了套現(xiàn)解決股份凍結(jié)的問(wèn)題。國(guó)美零售的說(shuō)法是，當(dāng)天大股東通過(guò)大宗交易配售減持約12億股，主要用于補(bǔ)充業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金和歸還部分到期債務(wù)。

??這不是黃光裕第一次減持，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅僅是今年以來(lái)，他與杜鵑等減持國(guó)美零售就超過(guò)了50億股。2021年12月31日，國(guó)美零售的收盤(pán)價(jià)為0.66港元，2022年9月21日的收盤(pán)價(jià)為0.16港元，跌幅達(dá)到了76%。在小股東看來(lái)，如今國(guó)美零售的股價(jià)堪稱地板價(jià)，而黃光裕夫婦不僅沒(méi)有設(shè)法穩(wěn)定股價(jià)，反而不計(jì)代價(jià)的加速減持，說(shuō)明他對(duì)國(guó)美零售的未來(lái)也沒(méi)有信心。

??市場(chǎng)的猜想不是沒(méi)有依據(jù)。2021年，國(guó)美零售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入464.84億元，同比增長(zhǎng)5.36%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)為虧損44.02億元。今年上半年，更是營(yíng)收與利潤(rùn)雙降。現(xiàn)金流的情況也在惡化，截至6月底，國(guó)美零售的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為24億元，而1年內(nèi)需償還的借款約為229億元。該公司在中期業(yè)績(jī)公告中表示，期內(nèi)有若干應(yīng)付金融機(jī)構(gòu)逾期貸款，未來(lái)的可持續(xù)性存在不確定性，已考慮多項(xiàng)計(jì)劃及措施以減輕財(cái)務(wù)困難和流動(dòng)資金問(wèn)題。

??這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與外界對(duì)黃光裕的期盼顯然有較大的落差。因此，在業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布前十多天，即8月19日，黃光裕就發(fā)出了一封公開(kāi)信，承認(rèn)“需要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，直面生存”，坦然接受外界的質(zhì)疑和批評(píng)。黃光裕表示，作為大股東，他將促使國(guó)美零售的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)未來(lái)較好業(yè)績(jī)的承諾對(duì)賭，實(shí)現(xiàn)“1+1+1”的三年戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)：2023年實(shí)現(xiàn)較高盈利并達(dá)到以往較高水平；2024年達(dá)到歷史最好水平；2025年明顯超越歷史最好水平。

??被寄予厚望的兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目

??在發(fā)出公開(kāi)信的當(dāng)天，國(guó)美零售也披露了一份公告，表示將與黃光裕做一筆買賣。公告顯示，7月20日，國(guó)美零售有條件向黃光裕全資擁有的國(guó)美地產(chǎn)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)美地產(chǎn)”）收購(gòu)鵬融地產(chǎn)(海外)有限公司的全部股權(quán)。鵬融地產(chǎn)的主要資產(chǎn)為國(guó)美商都物業(yè)及湘江玖號(hào)物業(yè)。國(guó)美零售表示，為增加公司持有的有形資產(chǎn)金額，考慮在不攤薄中小股東權(quán)益和不增加現(xiàn)金流壓力的前提下，以大幅度優(yōu)惠的價(jià)格向黃光裕收購(gòu)該等物業(yè)產(chǎn)權(quán)。

??同時(shí)，國(guó)美零售還表示，也考慮適當(dāng)時(shí)候以大幅度優(yōu)惠價(jià)格向黃光裕收購(gòu)安迅物流有限公司的部份股權(quán)，達(dá)成公司獲得控股權(quán)益的目的。

??國(guó)美商都位于北京中關(guān)村豐臺(tái)科技園區(qū)內(nèi)，總建筑面積約為52.5萬(wàn)平方米，于2009年竣工，包括一個(gè)8層高的購(gòu)物中心，一棟辦公大樓，一個(gè)酒店公寓，三層地下車庫(kù)及一個(gè)庫(kù)房。2016年竣工的湘江玖號(hào)位于長(zhǎng)沙市的一個(gè)商業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，總建筑面積約為13萬(wàn)平方米，主要包括6層高的購(gòu)物中心和1層地下車庫(kù)。

??國(guó)美零售表示，公司計(jì)劃引入創(chuàng)新型零售概念，以城市為單位，與知名品牌合力打造城市全品類體驗(yàn)式展廳，這兩間零售物業(yè)的空間大，設(shè)計(jì)獨(dú)特，可提供獨(dú)特的消費(fèi)者體驗(yàn)，對(duì)公司邁向新線下零售服務(wù)模式有重要意義。據(jù)介紹，該公司打算在國(guó)美商都的購(gòu)物中心引入約300間全品類電器及電子消費(fèi)品制造商，通過(guò)糅合家電、家居、家裝等不同板塊，貫穿科技、體驗(yàn)、主營(yíng)產(chǎn)品展示售賣，形成由下而上全場(chǎng)景互聯(lián)。湘江玖號(hào)則將打造成地標(biāo)型城市綜合展示體驗(yàn)中心及品牌形象宣傳地。

??其實(shí)，2021年4月，針對(duì)這兩個(gè)物業(yè)，國(guó)美零售已經(jīng)跟黃光裕有過(guò)交易。當(dāng)時(shí)，國(guó)美零售跟黃光裕控制的國(guó)美管理有限公司簽的是一份長(zhǎng)租協(xié)議，計(jì)劃向后者租賃國(guó)美商都、湘江玖號(hào)和鵬潤(rùn)大廈，租期分別自2021年7月1日及2023年3月1日開(kāi)始至2040年12月31日截止，總代價(jià)為178.65億元，由國(guó)美零售以發(fā)行代價(jià)股份支付175.76億元，同時(shí)轉(zhuǎn)讓一個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán)支付2.9億元。

??如今租賃變成了收購(gòu)，對(duì)國(guó)美零售而言，好處更多。方巍在投資者溝通會(huì)上表示，考慮目前資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，物業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了周期的相對(duì)低點(diǎn)，加上大股東愿意以大幅優(yōu)惠的價(jià)格注入，預(yù)計(jì)能夠給上市公司未來(lái)帶來(lái)資產(chǎn)的增值收益。這次實(shí)物資產(chǎn)注入后，能夠大幅度提升上市公司的資產(chǎn)注入率，也能提升金融機(jī)構(gòu)的信心。據(jù)他透露，國(guó)美零售已與各機(jī)構(gòu)進(jìn)行了包括降息、延長(zhǎng)貸款期限以及利隨本清的洽談。

??這兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目都有著超過(guò)10年的開(kāi)發(fā)歷史。國(guó)美商都的地塊是黃光裕在2005年以8.05億元的價(jià)格競(jìng)得的，是北京市當(dāng)年建筑體量最大的招拍掛項(xiàng)目。在隨后的開(kāi)發(fā)中，項(xiàng)目定位多次調(diào)整都未能順利開(kāi)業(yè)。2011年3月，海航集團(tuán)以57.5億元的價(jià)格收購(gòu)國(guó)美商都，但因?yàn)?0億元尾款未支付的問(wèn)題，雙方多次對(duì)簿公堂，導(dǎo)致項(xiàng)目遲遲無(wú)法盤(pán)活。

??湘江玖號(hào)的土地是2012年獲取的，項(xiàng)目的推進(jìn)也不順利，從2016年閑置至今。根據(jù)市場(chǎng)消息，該項(xiàng)目正在重新調(diào)整設(shè)計(jì)方案，預(yù)計(jì)今年底可完成改造。

??早年前積累下的地產(chǎn)家底，為黃光裕重整山河增添了不少底氣。據(jù)了解，他在假釋后不久，就以40億元的價(jià)格將北京悅秀城轉(zhuǎn)讓了出去。

??2008年，黃光裕曾宣稱要拿出100億元砸向地產(chǎn)，2年至3年讓國(guó)美地產(chǎn)打包上市，成為第二個(gè)國(guó)美電器。豪言壯語(yǔ)如今已成過(guò)眼云煙，在黃光裕入獄后，國(guó)美系的地產(chǎn)業(yè)務(wù)就開(kāi)始不斷收縮，并謀劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。國(guó)美控股集團(tuán)沒(méi)有在官網(wǎng)上披露公司還有多少地產(chǎn)項(xiàng)目，只表示旗下目前有國(guó)美地產(chǎn)、玖號(hào)置業(yè)及申福三個(gè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)，地產(chǎn)板塊的新定位是“新型商業(yè)寫(xiě)字樓智能化開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)”。

??黃光裕說(shuō)骨子里自己是一個(gè)天生的進(jìn)取者、開(kāi)拓者，他相信通過(guò)短期戰(zhàn)略性的聚焦和蟄伏，可以度過(guò)短期的困難。但市場(chǎng)的信心已動(dòng)搖，有投資者表示，黃光裕還是黃光裕，但是時(shí)間沒(méi)有等他，而現(xiàn)在也不是從前了。