??自2022年11月宣布暫停支付境外債后，旭輝控股（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“旭輝集團(tuán)”，0884.HK）也迎來了馳援者。

??2月8日，旭輝集團(tuán)與中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方資產(chǎn)”）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。東方資產(chǎn)稱將發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)處置、資產(chǎn)盤活、項(xiàng)目并購重組、綜合金融服務(wù)等領(lǐng)域?yàn)樾褫x集團(tuán)提供專業(yè)服務(wù)。雙方將主動(dòng)把握當(dāng)前房地產(chǎn)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解政策的窗口期及市場(chǎng)機(jī)遇，全面落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)正常循環(huán)。

??對(duì)于此次合作，旭輝集團(tuán)相關(guān)人士表示，目前雙方僅是簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，具體合作細(xì)節(jié)還未落地。但即便如此，受此消息影響，2月9日，旭輝集團(tuán)股票上漲了2.86%，毫無疑問，資本市場(chǎng)對(duì)于雙方的后續(xù)合作已經(jīng)給出了較為樂觀的反應(yīng)。

??可能的紓困方式

??根據(jù)公開資料顯示，東方資產(chǎn)是由財(cái)政部、全國社保基金理事會(huì)共同發(fā)起設(shè)立的中央金融企業(yè)。自1999年成立以來，東方資產(chǎn)始終以“保全國有資產(chǎn)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國企改革”為使命，累計(jì)管理處置各類不良資產(chǎn)兩萬多億元，為國家金融系統(tǒng)的穩(wěn)定作出了積極貢獻(xiàn)。

??自成立以來，東方資產(chǎn)利用債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、訴訟追償、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、結(jié)構(gòu)化交易等手段，盤活金融資產(chǎn)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮了重要的金融穩(wěn)定器作用，同時(shí)建立了自身不良資產(chǎn)管理與處置的專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

??隨著房地產(chǎn)行業(yè)出險(xiǎn)企業(yè)增多，以東方資產(chǎn)為代表的AMC機(jī)構(gòu)（資產(chǎn)管理公司）也成為對(duì)地產(chǎn)行業(yè)紓困的主力軍。根據(jù)東方資產(chǎn)官方披露，截至2022年10月末，東方資產(chǎn)已落地房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解項(xiàng)目29個(gè)，投放金額137.47億元，推動(dòng)保障1.98萬套房產(chǎn)按期交付，實(shí)現(xiàn)74.7億元房地產(chǎn)企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品兌付，帶動(dòng)935.79億元房地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

??而就在前不久，東方資產(chǎn)與融創(chuàng)中國的武漢桃花源項(xiàng)目達(dá)成融資合作，融資總規(guī)模為33.11億元。在這場(chǎng)合作中，東方資產(chǎn)作為財(cái)務(wù)投資者，僅行使監(jiān)管職能，融創(chuàng)中國仍然是操盤方且保留公司品牌，并會(huì)在未來融資償還后回購股權(quán)。后續(xù)結(jié)合項(xiàng)目經(jīng)營需求，雙方再考慮進(jìn)一步增加合作規(guī)模。

??在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然此次旭輝集團(tuán)和東方資產(chǎn)的戰(zhàn)略合作并沒有披露具體的合作細(xì)節(jié)和合作金額，但東方資產(chǎn)對(duì)融創(chuàng)中國武漢桃花源項(xiàng)目的紓困方式或許能夠給出一些借鑒意義，且相比融創(chuàng)中國從單個(gè)項(xiàng)目紓困切入，此次旭輝集團(tuán)是和東方資產(chǎn)達(dá)成集團(tuán)層面的戰(zhàn)略合作，合作規(guī)模和力度可能會(huì)比融創(chuàng)中國更大。

??在紓困方式上，克而瑞研究中心企業(yè)研究總監(jiān)房玲認(rèn)為，按紓困對(duì)象不同，AMC可從項(xiàng)目與企業(yè)兩方面進(jìn)行紓困。目前，AMC從項(xiàng)目層面介入紓困的案例較為常見。在項(xiàng)目層面，一般是由AMC出資，引入第三方代建企業(yè)來主導(dǎo)項(xiàng)目后續(xù)開發(fā)和運(yùn)營，部分擁有開發(fā)能力較強(qiáng)的地產(chǎn)子公司的AMC也可將后續(xù)開發(fā)工作交予子公司進(jìn)行。在企業(yè)層面，AMC主要采用經(jīng)典的債務(wù)重組方式，也會(huì)參與部分較小房企的破產(chǎn)重整，但這種情況在本輪房地產(chǎn)流動(dòng)性危機(jī)中相對(duì)較少。當(dāng)前，大多數(shù)AMC更重視地產(chǎn)項(xiàng)目層面的紓困。

??具體到東方資產(chǎn)與旭輝集團(tuán)的合作上，一位房地產(chǎn)智庫研究人士認(rèn)為，雙方合作有較大可能還是從項(xiàng)目層面切入，AMC充當(dāng)財(cái)務(wù)投資人，但也不排除由東方資產(chǎn)牽線引入實(shí)力央企、國企進(jìn)行三方合作，畢竟當(dāng)前部分出險(xiǎn)房企規(guī)模較大，由大型AMC牽線聯(lián)合央企、國企共同紓困可以降低紓困難度，為房地產(chǎn)行業(yè)紓困提供新思路。

??自救“兩手抓”

??從2021年下半年起，房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)下行，房企資金鏈承受了前所未有的壓力。受行業(yè)整體環(huán)境影響，從去年年末開始，旭輝集團(tuán)在債務(wù)端也面臨一定壓力，尤其是去年11月，一直被成為業(yè)內(nèi)“示范生”和“不躺平”代表的旭輝集團(tuán)也公開宣布境外債違約。

??面對(duì)挑戰(zhàn)，旭輝集團(tuán)的態(tài)度就像董事局主席林中所說：“蹲下來、活下去、站起來！蹲下意味著我們拒絕躺平、蹲下意味著重心更穩(wěn)，蹲下意味著為了來日更好的站起來！”

??為此，旭輝集團(tuán)也在積極自救。在當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境下，出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是較快獲取現(xiàn)金的方式。

??2022年12月12日，旭輝集團(tuán)曾宣布，擬通過投標(biāo)程序出售所持有得旭輝永升服務(wù)股份，占后者已發(fā)行股本23.26%。彼時(shí)公告稱，旭輝集團(tuán)已邀請(qǐng)潛在投標(biāo)人競(jìng)投旭輝永升服務(wù)股份，并已就投標(biāo)程序展開初步討論。

??公告發(fā)出3天后，旭輝永升服務(wù)再發(fā)公告稱，控股股東Elite Force（林氏三兄弟為其實(shí)際控制人）出售合共9000萬股股份（相當(dāng)于旭輝永升服務(wù)已發(fā)行股本總額的5.15%）給若干獨(dú)立投資者，配售價(jià)為每股4.85港元，配售事項(xiàng)將籌集4.365億港元資金。

??若交易都順利完成，林氏三兄弟（以一致方式行事）有權(quán)行使的旭輝永升服務(wù)已發(fā)行股本投票權(quán)將降至23.58%。

??一邊出售資產(chǎn)，另一邊旭輝集團(tuán)還與多家金融機(jī)構(gòu)展開合作，試圖引入更多“活水”。

??根據(jù)旭輝集團(tuán)官微發(fā)布的信息統(tǒng)計(jì)顯示，自“金融十六條”實(shí)施以來，旭輝集團(tuán)已先后與包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行在內(nèi)的五家國有銀行簽訂銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議；并與光大銀行、廈門國際銀行等股份制銀行、建銀國際等金融機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

??此外，在自身融資端，隨著“三支箭”加速落地，旭輝集團(tuán)在1月初也發(fā)布消息稱擬發(fā)行2023年度第一期中期票據(jù)，該筆債券發(fā)行規(guī)模不超過20億元，期限為3年，由中債信用增進(jìn)公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，募集資金將用于為項(xiàng)目建設(shè)、償還境內(nèi)有息債務(wù)。

??對(duì)于近期中期票據(jù)的發(fā)行情況，上述旭輝集團(tuán)相關(guān)人士也表示“在正常推進(jìn)中”。

??在現(xiàn)金流承壓之下，旭輝集團(tuán)也一直堅(jiān)持保交付。2022年，旭輝集團(tuán)在全國49城交付了145個(gè)項(xiàng)目，交付共計(jì)超9萬套新房，并實(shí)現(xiàn)在全國24個(gè)社區(qū)提前交付超1.8萬套新房，于全國16個(gè)社區(qū)實(shí)現(xiàn)“交房即交證”。在剛剛過去的一月份，旭輝集團(tuán)累計(jì)交付超6000套新房。

??不少業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著政策傾斜以及房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步筑底企穩(wěn)，包括旭輝集團(tuán)在內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)也將逐步恢復(fù)到正常的經(jīng)營軌道。