??民生證券脫離“泛海系”，迎來新的控股股東。

??京東拍賣網(wǎng)站顯示，3月14日10時(shí)至3月15日10時(shí)，泛?？毓晒煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“泛?？毓伞保┏钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)（約占總股本30.3%），由山東省濟(jì)南市中級(jí)人民法院進(jìn)行公開拍賣，起拍價(jià)58.65億元，折合每股1.69元，PB（市凈率）為1.25倍。

??3月15日上午9時(shí)30分后，民生證券股權(quán)競(jìng)拍進(jìn)入白熱化階段。在歷經(jīng)3位買家輪番出價(jià)162次后，由無錫市國資委實(shí)控的無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“國聯(lián)集團(tuán)”）最終獲勝，成交價(jià)91.05億元，溢價(jià)率55%。

??交易完成后，國聯(lián)集團(tuán)將成為民生證券的第一大股東。國聯(lián)發(fā)展目前是國聯(lián)證券的第一大股東，持股比例19.21%。

??泛海控股所持民生證券股份將下降至8396.73萬股，對(duì)應(yīng)持股比例不足1%。不過，對(duì)于泛?？毓啥?，相比金融牌照，化解當(dāng)下流動(dòng)性危機(jī)更為重要。

??泛?？毓扇耸勘硎荆按舜闻馁u將有助于泛?；猱?dāng)前的債務(wù)問題，相信也將會(huì)是泛海未來向好的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。民生證券也將由此擺脫“泛海系”帶來的負(fù)面影響，這是一筆多贏的交易。

??當(dāng)日，截至收盤，國聯(lián)證券股價(jià)上漲5.76%，泛?？毓晒蓛r(jià)上漲3.45%。

??神秘第三方接盤

??此次參與爭(zhēng)奪民生證券股權(quán)的買家共有3位，浙商證券、東吳證券以及最后一刻才揭曉的“神秘第三人”國聯(lián)集團(tuán)。

??3月13日晚間，浙商證券、東吳證券紛紛發(fā)布公告宣布將參與競(jìng)拍，給出的理由均是提高自身競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力等方面。

??東吳證券表示，本次交易將有助于提升公司整體規(guī)模，整合客戶資源，提升業(yè)務(wù)收入和市占率，進(jìn)一步提高公司的行業(yè)影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于公司和投資者利益。

??3月14日晚間，浙商證券又發(fā)布一份公告披露稱，浙江省國資委已同意其向特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金不超過80億元。而根據(jù)定增方案，募資中不超過40億元將投向“投資與交易業(yè)務(wù)”，這被外界解讀是為競(jìng)拍民生證券儲(chǔ)備資金之舉。

??從經(jīng)營狀況看，民生證券近年來業(yè)務(wù)發(fā)展可圈可點(diǎn)。截至2022年6月30日，民生證券未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)521.43億元、凈資產(chǎn)154.32億元，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.27億元。

??2022年，民生證券過會(huì)IPO項(xiàng)目26家，IPO項(xiàng)目過會(huì)數(shù)量排名行業(yè)第六；在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌21家，排名主辦券商第一。

??無論是東吳證券還是浙商證券，在買入民生證券后都將使得其在證券行業(yè)中的排名更進(jìn)一步。

??但此次拍賣競(jìng)爭(zhēng)之激烈遠(yuǎn)超想象。按規(guī)定，每有人出價(jià)就要延后5分鐘，3月15日10時(shí)以后的加價(jià)頻率明顯增加，幾乎不到1分鐘就出現(xiàn)一次加價(jià)。3個(gè)買家各不相讓，均按2000萬元加價(jià)幅度穩(wěn)穩(wěn)加價(jià)。最終，成交價(jià)較58.65億元起拍價(jià)加價(jià)32.4億元，競(jìng)得者是此前未曾透露過消息的國聯(lián)集團(tuán)。

??資料顯示，國聯(lián)集團(tuán)成立于1999年，是無錫市政府出資設(shè)立并授予國有資產(chǎn)投資主體資格的國有獨(dú)資企業(yè)集團(tuán)，主要業(yè)務(wù)集中在金融和實(shí)業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊，旗下?lián)碛凶C券、人壽保險(xiǎn)、信托、銀行、期貨、擔(dān)保、財(cái)務(wù)公司、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)管理、創(chuàng)投基金等金融機(jī)構(gòu)。

??民生證券共有股東46名，其中泛?？毓沙止杀壤秊?1.03%；上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司持股比例為13.49%，其余44名股東持股比例均在5%以下。因此，此次交易完成之后，國聯(lián)集團(tuán)將成為民生證券的第一大股東。

??此前，泛?？毓煞矫嬖鴮?duì)媒體表示，58.65億元（1.25倍PB）的估值起拍價(jià)，是對(duì)民生證券股權(quán)價(jià)值的低估，不僅低于行業(yè)并購平均水平，且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價(jià)。

??拍賣過后，泛?？毓煞矫嬗直硎荆按舜闻馁u價(jià)格充分體現(xiàn)了民生證券的價(jià)值，此次國聯(lián)集團(tuán)成功拍下，表明了其對(duì)民生證券價(jià)值的充分認(rèn)可?；剡^頭來看，此前對(duì)民生證券股權(quán)的評(píng)估報(bào)告明顯低估了其價(jià)值，在市場(chǎng)機(jī)制下，這種低估得到了糾偏，期望未來泛海旗下的資產(chǎn)也將會(huì)得到更為合理的估值?！?/p>

??顯然，泛?？毓啥麻L盧志強(qiáng)將民生證券控股權(quán)賣了一個(gè)滿意的價(jià)錢。

??失光的泛海系

??此次拍賣源于泛?？毓伤飞綎|高速一筆本金12億余元的未償債務(wù)。這筆糾紛，先后經(jīng)過武漢市中院和濟(jì)南市中院的審理，最終由山東高速旗下子公司煙臺(tái)山高勝訴，并申請(qǐng)對(duì)前期凍結(jié)的泛?？毓沙钟忻裆C券近35億股股權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行。

??對(duì)于泛?？毓啥裕裆C券是其資產(chǎn)包中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，也被視為泛海系化債脫困的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

??2014年4月，泛?？毓赡孟旅裆C券近15.9億股股份，占民生證券股權(quán)比例近73%，后又通過增資方式再度擴(kuò)大持股比例，曾一度達(dá)87.65%。

??近幾年，由于資金緊張，“泛海系”開始出售資產(chǎn)自救。2020年8月，泛?？毓梢?2.3億元向上海國資等投資者轉(zhuǎn)讓民生證券27%股權(quán)；2021年1月，泛?？毓上蛏虾柸D(zhuǎn)讓民生證券約13.49%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)23.64億元。

??2021年7月19日，泛?？毓膳c武漢金控簽署意向協(xié)議，擬向武漢金控出售民生證券不低于總股數(shù)20%股份。但2個(gè)月后，武漢金控決定正式終止對(duì)民生證券的收購工作。

??2021年8月，泛?？毓尚?，不再將民生證券納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，對(duì)民生證券的長期股權(quán)投資改為按權(quán)益法核算。

??2022年6月10日，民生證券董事長馮鶴年涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。今年1月，馮鶴年被開除黨籍。

??據(jù)泛?？毓蓸I(yè)績預(yù)告披露，2022年度預(yù)計(jì)虧損70億元~100億元，2021年同期虧損112.55億元；預(yù)計(jì)公司2022年度末凈資產(chǎn)為-36億元至-6億元，為負(fù)值。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，泛?？毓煽赡軐⒃谂?022年報(bào)后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

??從坐擁2000億元資產(chǎn)到可能被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，泛?？毓蓛H用了4年時(shí)間。

??事實(shí)上，近幾年來泛海系的日子早已不好過。歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年~2019年3年間，泛?？毓蓺w母凈利潤連續(xù)下降7%~67.8%，2020年、2021年則連續(xù)虧損，合計(jì)虧損金額超過150億元。

??截至去年三季度末，泛?？毓煽傌?fù)債高達(dá)969億元，其中流動(dòng)負(fù)債為864.5億元，貨幣資金僅27億元，資金缺口巨大。

??近期，泛?？毓稍陉P(guān)于回復(fù)深圳證券交易所關(guān)注函的公告中表示，公司因階段性流動(dòng)性困難導(dǎo)致大量債務(wù)違約進(jìn)入訴訟程序，報(bào)告期內(nèi)根據(jù)訴訟判決計(jì)提利息、罰息或履行金合計(jì)約55億元。

??如何化解巨額債務(wù)，成為擺在泛海和盧志強(qiáng)面前的巨大考驗(yàn)。