??5月16日，有媒體公開信息稱，大連萬達(dá)集團(tuán)正在和境內(nèi)的銀行進(jìn)行談判，試圖延長萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)的一些項目貸款到期時間。其目前想要延期償還今年到期的貸款本金，但利息的支付并不延期，仍愿意支付利息。

??知情人士透露，大連萬達(dá)集團(tuán)并未計劃延長其所有貸款，只是想要把銷售沒有那么理想的項目貸款進(jìn)行延期。

??接近萬達(dá)集團(tuán)的一位人士就此事回應(yīng)稱，“應(yīng)該屬實，但沒有官方回應(yīng)的口徑?！?/p>

??數(shù)位受訪人士認(rèn)為，這種“延期還本金，但償還利息”不是常規(guī)的融資方式。如果銀行同意延期還本金，實際上也是“借新還舊”的操作，銀行基于風(fēng)險考量很可能會提高借貸利率，也即企業(yè)可能會承擔(dān)更高的融資資金成本。

??“是否涉及違約”尚有爭議

??出現(xiàn)延期還貸的情況反映出萬達(dá)當(dāng)下面臨的債務(wù)壓力。DM查債通數(shù)據(jù)顯示，僅境內(nèi)債券一項，萬達(dá)集團(tuán)及其相同實控人年內(nèi)待償還的本金便達(dá)到41.63億元，待償還的利息約為7.14億元。

??通常，長期借款、債券一般是按計息期計息的。銀行長期借款一般是每年計息一次（費用化時按月計提），而本金則是到期一次還本。一年期以上的債券計息，可以到期連本帶利一次支付，也可以每年付息一次。

??京師律師事務(wù)所律師翟亞龍認(rèn)為，延期還本金，但償還利息屬于貸款展期，一般情況下是指借款人現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，不能按時償還貸款本金，無法履行貸款合同，屬于違約行為；也有一些貸款展期是在貸款到期之前雙方協(xié)商后變更了貸款期限，其他條件維持不變，這種屬于正常的商業(yè)行為，不屬于違約。

??據(jù)此前報道，近期大連萬達(dá)集團(tuán)與中國工商銀行等一些集團(tuán)的主要債權(quán)行開始商討無還本續(xù)貸的方案，但目前僅是初期磋商，暫未形成具體的方案。

??一位熟悉銀行信貸業(yè)務(wù)的人士表示，僅就“延期還本金，但償還利息”本身而言屬于借款合同的變更，實操中要取得銀行的同意難度很大。但如果是“無還本續(xù)貸”，這種做法在實踐中還是較多的。

??他解釋道，“無還本續(xù)貸”通常適用于貸款客戶在貸款到期前向銀行提出續(xù)貸申請，銀行提前按新發(fā)放貸款的要求開展貸款調(diào)查和評審，如銀行同意續(xù)貸的，在原貸款到期日前與貸款客戶簽訂新的借款合同，通過新發(fā)放貸款結(jié)清原有貸款等形式，允許客戶繼續(xù)使用貸款資金。在表現(xiàn)形式上，相當(dāng)于“延期還本金，但償還利息”。

??一位央企背景的金融機(jī)構(gòu)人士稱，對于延期還貸的訴求，銀行肯定是不愿意同意的，但是沒辦法，如果不同意，肯定會把情況引向更不利于自身的局面。但有過這種行為的企業(yè)，即使最終延還貸款成功，它的信用會降低，進(jìn)而影響它的后續(xù)發(fā)債。

??“我們之前就遇到過類似的情況，有開發(fā)商延期還貸，雖然還沒有到還貸的截止日期，但是為了穩(wěn)妥起見，在我們公司內(nèi)部，已經(jīng)將這種行為當(dāng)作實質(zhì)性違約，并在報表中計提損失?！彼硎?。

??“如何安排續(xù)貸”是個問題

??2023年4月25日，珠海萬達(dá)商管第三次IPO招股書正式失效，使得萬達(dá)與戰(zhàn)略投資人簽署的對賭協(xié)議再受到廣泛關(guān)注。若珠海萬達(dá)商管未能在2023年底完成上市，大連萬達(dá)集團(tuán)或?qū)榇烁冻鰯?shù)百億元的代價。這種由對賭協(xié)議產(chǎn)生的不利因素和風(fēng)險或為大連萬達(dá)集團(tuán)的延期還貸增加難度。

??高級經(jīng)濟(jì)師、北京市眾明律師事務(wù)所兼職律師宋庭敏表示，如果萬達(dá)與債權(quán)銀行之間難以達(dá)成一致，還可通過引入第三方資產(chǎn)管理公司的方式，由資管公司協(xié)助開發(fā)商的轉(zhuǎn)貸或者續(xù)貸。資產(chǎn)管理公司可以通過收購銀行、信托的逾期債權(quán)，并直接給予開發(fā)商債務(wù)展期的方式為開發(fā)商接續(xù)資金。

??即資產(chǎn)管理公司可以通過遠(yuǎn)期回購債權(quán)的方式，以服務(wù)商的角度介入到銀行與開發(fā)商的“續(xù)貸”業(yè)務(wù)當(dāng)中，間接為開發(fā)商續(xù)貸加強(qiáng)增信及退出渠道。

??上述熟悉銀行信貸業(yè)務(wù)的人士稱，“無還本續(xù)貸”較少適用于貸款客戶因生產(chǎn)經(jīng)營不善，到期無法正常償還貸款的情況。從這個角度看，如果銀行確實能夠同意對萬達(dá)一些項目“無還本續(xù)貸”，則可能意味著銀行認(rèn)為萬達(dá)這些項目的財務(wù)狀況尚未達(dá)到糟糕的狀態(tài)，只是遇到暫時性資金困難。

??對萬達(dá)而言，其要達(dá)到“無還本續(xù)貸”的目標(biāo)，還是需要通過銀行對其的貸款評審，包括繼續(xù)提供擔(dān)保、滿足其他的借款條件等。

??翟亞龍也認(rèn)為，結(jié)合萬達(dá)目前的信用評級和房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀，以及萬達(dá)集團(tuán)經(jīng)營項目的多元化發(fā)展道路，為達(dá)成延期還貸的目標(biāo)，萬達(dá)可能需要進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)，將更多優(yōu)質(zhì)的物業(yè)抵押以擔(dān)保銀行債務(wù)，或者出售部分自有物業(yè)，以滿足補(bǔ)充現(xiàn)金流的需求。

??據(jù)上述報道稱，除了“無還本續(xù)貸”，萬達(dá)方面還希望旗下的子公司能從銀行獲得新增貸款授信。

??宋庭敏認(rèn)為，這種融資模式的特點是子公司將代表集團(tuán)承擔(dān)一些項目融資中的全部或者主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。采用單一項目子公司形式安排融資，對于其他投資者和合資項目本身而言，與萬達(dá)直接安排融資沒有多大區(qū)別，但對萬達(dá)卻有一定影響。

??這主要表現(xiàn)在：該融資模式容易劃清項目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行的追索權(quán)也只能涉及項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除提供必要的擔(dān)保以外，不承擔(dān)任何直接責(zé)任，融資結(jié)構(gòu)相較萬達(dá)集團(tuán)直接安排融資更為簡單、清晰。

??如果有條件，這種子公司融資模式也可以安排成非萬達(dá)集團(tuán)公司負(fù)債型融資，有利于減少萬達(dá)集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)。當(dāng)然，這種模式還需要稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排，并有可能影響到公司經(jīng)營成本的合理控制。