??停牌近三個(gè)月后，6月23日，旭輝控股、祥生控股、大發(fā)地產(chǎn)均收到港交所的復(fù)牌指引。

??復(fù)牌指引中，港交所不僅對(duì)幾家房企的復(fù)牌條件給出具體要求，也給幾家房企劃定了18個(gè)月的復(fù)牌期限。

??今年5月以來(lái)，A股房地產(chǎn)企業(yè)拉開退市大幕，截至目前，已有8家房企觸發(fā)“面值退市”條件被強(qiáng)制退市。相比之下，港股目前僅有新力控股被強(qiáng)制摘牌，但有不少內(nèi)房股已在退市邊緣。

??港股與A股的強(qiáng)制退市要求不同，根據(jù)規(guī)定，若港股股票長(zhǎng)期停牌超過18個(gè)月，則有可能被強(qiáng)制除牌。

??根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，港股仍有超過15家房企處于停牌中，其中，包括中國(guó)恒大、世茂集團(tuán)、中國(guó)奧園等在內(nèi)的7家房企停牌時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)超過一年，若在今年9月30日之前不能復(fù)牌，就會(huì)被港交所強(qiáng)制除牌。

??資本市場(chǎng)留給這些房企的時(shí)間不多了。

??“保殼”還是“棄殼”？這些房企也有自身的考量。有的房企仍在積極解決債務(wù)問題，力保上市地位；有些房企則有了“棄殼”的打算，“躺平”到底。

??3家房企接獲復(fù)牌指引

??對(duì)于長(zhǎng)期停牌的企業(yè)，港交所均會(huì)發(fā)布復(fù)牌指引，這在上市房企中已非新鮮事。

??從此次港交所給旭輝控股、祥生控股以及大發(fā)地產(chǎn)下發(fā)的復(fù)牌指引可見，每份復(fù)牌指引中首先提及的要求就是需要公司刊發(fā)所有尚未公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。

??今年3月31日，就在旭輝控股發(fā)布年報(bào)之際，其審計(jì)師收到一封匿名信件，該信件對(duì)旭輝控股及其非全資附屬公司旭輝永升服務(wù)之間的若干交易提出一些質(zhì)疑，聲稱這些交易總金額為18億元人民幣。

??雖然旭輝控股管理層認(rèn)為上述信函所指內(nèi)容空泛且無(wú)實(shí)質(zhì)內(nèi)容，且已對(duì)信函所提到的交易進(jìn)行了審視，認(rèn)為交易已經(jīng)在集團(tuán)的管理賬目中反映，并且有足夠的商業(yè)實(shí)質(zhì)和商業(yè)理?yè)?jù)支撐，符合一般商業(yè)條款。但彼時(shí)作為審計(jì)師的德勤依然建議旭輝控股及審核委員會(huì)采取額外程序來(lái)審議信中提及內(nèi)容。為此，旭輝控股延遲刊發(fā)2022年年報(bào)，公司股票也停牌至今。

??在此次接獲的復(fù)牌指引中，旭輝控股表示，已委聘獨(dú)立法律顧問就審計(jì)、信函以及其中指控的交易進(jìn)行獨(dú)立審查，公司管理層也正全力配合此事。

??此外，旭輝控股也表示，公司現(xiàn)任核數(shù)師正在審核2022年經(jīng)審核的年度帳目，董事會(huì)及公司管理層將與核數(shù)師緊密合作，盡快刊發(fā)2022年經(jīng)審核的年報(bào)。

??根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前停牌的15家房企均未發(fā)布2022年年報(bào)，而其中有7家房企2021年年報(bào)仍未發(fā)布。

??除了按要求發(fā)布年報(bào)是達(dá)成復(fù)牌的必要條件，在這3家房企接獲的復(fù)牌指引中，港交所都會(huì)強(qiáng)調(diào)證明上市公司遵守上市規(guī)則第13.24條，即發(fā)行人須有足夠的業(yè)務(wù)運(yùn)作并且擁有相當(dāng)價(jià)值的資產(chǎn)支持其營(yíng)運(yùn)，方可繼續(xù)上市；此外，發(fā)行人的上市證券停牌后，其必須就有關(guān)發(fā)展發(fā)出季度公告。

??不管是年報(bào)還是季度公告，都需要通過審計(jì)師這一關(guān)。

??在協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖看來(lái)，雖然上市企業(yè)復(fù)牌并不一定需要債務(wù)重組取得進(jìn)展，有些企業(yè)就算資不抵債也依然能申請(qǐng)復(fù)牌交易，但是企業(yè)需要把一些歷史遺留問題說清楚，這樣才會(huì)有審計(jì)機(jī)構(gòu)簽字。

??而在當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境下，房企暴雷、退市已經(jīng)引發(fā)連鎖效應(yīng)，不少審計(jì)師在審計(jì)時(shí)會(huì)更加嚴(yán)格審慎，尤其對(duì)待出險(xiǎn)房企，鮮少有審計(jì)機(jī)構(gòu)愿意冒較大風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)簽字。

??所以，出險(xiǎn)房企要復(fù)牌，第一步還是要解決債務(wù)重組的問題。

??“保殼” or “棄殼”

??隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，出險(xiǎn)房企增多，房企的債務(wù)問題開始演變成經(jīng)營(yíng)問題，反映在資本市場(chǎng)，對(duì)其上市地位也產(chǎn)生了沖擊。

??雖然停牌房企在接獲港交所的復(fù)牌指引后，均會(huì)表示，公司會(huì)采取合適措施達(dá)成條件以盡快復(fù)牌。但實(shí)際上，出險(xiǎn)房企對(duì)待退市的態(tài)度也逐漸有了變化。

??在2017年至2019年，內(nèi)地房企對(duì)港股上市趨之若鶩，最熱鬧的時(shí)候一年有十幾家房企奔赴港交所敲鐘。

??彼時(shí)，上市就如同一條康莊大道，老板們身價(jià)上漲，公司還多了一條融資渠道。

??但現(xiàn)在一切都變了，上市地位不再是“香餑餑”，反而成了“累贅”。

??“現(xiàn)在房企融資基本處于冷凍狀態(tài)，所以房地產(chǎn)企業(yè)想要依靠上市來(lái)融資的功能已經(jīng)不具備了?！币晃蝗A東區(qū)域民營(yíng)房企副總裁表示。

??另外，在一些房企品牌人士看來(lái)，上市以后公司的經(jīng)營(yíng)更加透明，什么都要披露，在目前的行情下，很多經(jīng)營(yíng)不佳的房企變得沒有“隱私”。

??“民企都缺錢，而上市公司需要聘請(qǐng)專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審核，這也是一筆不小的開支。”這位品牌人士認(rèn)為，很多企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)難保，上不上市都已經(jīng)無(wú)所謂了，反而退市了還能節(jié)省審計(jì)費(fèi)用。

??也正因如此，一些房企有了“躺平”的想法，對(duì)于上市地位也不再執(zhí)著，比如已經(jīng)退市的新力控股。

??在目前停牌的房企中，也有不少房企目前仍未有任何護(hù)盤舉措，例如祥生控股、大發(fā)地產(chǎn)等。

??但相比之下，還是有不少房企在為了保住上市地位而努力。

??此前6月19日晚間，中國(guó)奧園公告披露，公司將于6月30日舉行董事會(huì)會(huì)議，以便考慮及批準(zhǔn)公司2021年度業(yè)績(jī)報(bào)告、2022年業(yè)績(jī)中報(bào)、2022年年業(yè)績(jī)報(bào)告及其發(fā)布，并考慮建議派發(fā)末期股息（如有）。

??若上述事項(xiàng)得到董事會(huì)批準(zhǔn)，那么一次補(bǔ)發(fā)三份財(cái)報(bào)的中國(guó)奧園可謂在復(fù)牌之路上邁出了關(guān)鍵一步。