??就在多數(shù)房企預(yù)告上半年盈利虧損時，一家百強房企悄悄發(fā)布了2023年中報業(yè)績。與其發(fā)布業(yè)績報告的低調(diào)行為相反，其上半年的營業(yè)收入和利潤增長比例十分“高調(diào)”，這家房企就是上海大名城企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“大名城”，600094.SH）。

??8月20日，大名城公告了2023年中期業(yè)績，其中，上半年營業(yè)收入52.24億元，同比增長154.44%；歸屬上市公司股東的凈利潤為2.84億元，同比增長923.27%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.91億元，同比增長1257.25%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.43億元，同比增長970.8%。

??多項指標爆發(fā)式增長，這也讓業(yè)界不禁好奇，這家規(guī)模不大的房企在行業(yè)一片巨虧中逆勢暴漲的原因。

??營收凈利雙增長

??上海項目成為“安全墊”

??雖然大名城的全稱中帶有“上?！倍?，且其主要布局地也在上海，但大名城實際上是一家閩系房企。大名城與業(yè)界熟知的多數(shù)閩系房企都不太一樣，前幾年正榮、融信等閩系房企積極擴張時，大名城的擴張步伐相對緩慢，以至于業(yè)界對其并無太深印象；而隨著行業(yè)洗牌，多數(shù)閩系房企都出現(xiàn)了債務(wù)危機，大名城卻是未出險的幾家企業(yè)之一。

??不過最近幾年，大名城的業(yè)績表現(xiàn)不太穩(wěn)定。

??2021年，在行業(yè)剛剛遇冷，“寒氣”還未蔓延到多數(shù)房企身上時，大名城出現(xiàn)了業(yè)績下滑，當年歸屬上市公司股東的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧為虧損4.12億元；在行業(yè)整體下行、多數(shù)房企虧損的2022年，大名城卻宣布當年實現(xiàn)扭虧為盈；今年上半年，大名城的凈利潤再次實現(xiàn)逆勢大幅增長。

??對于業(yè)績暴漲的原因，中國房地產(chǎn)報記者聯(lián)系了大名城相關(guān)人士，不過對方并未就此給出回復。

??在半年報中，大名城給出了解釋。眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)存在銷售周期和收入確認周期不匹配的特點，大名城認為，今年的業(yè)績增長主要原因是公司2020年新增投資的“上海映園項目、上海映云間項目”在今年陸續(xù)竣工交付，使得報告期內(nèi)營業(yè)收入及營業(yè)利潤較上年同期大幅上升。

??同時，大名城認為，報告期內(nèi)業(yè)績顯著提升也因為公司堅持壓縮負債去杠桿的經(jīng)營方向，持續(xù)降本增效、精細化運營，優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)，導致今年上半年公司三費同比下降，獲利能力提升。

??具體來看，今年上半年，大名城的銷售費用為1.4億元，相比去年同期的0.92億元，同比增長52.99%；管理費用1.05億元，同比減少30%；財務(wù)費用為0.5億元，同比減少30.96%。

??值得注意的是，大名城的三費中，管理費用和財務(wù)費用都在減少，而銷售費用則同比增加。對此，大名城解釋稱是銷售額增加導致對應(yīng)廣告宣傳及銷售代理費增加。今年上半年，大名城實現(xiàn)了銷售額33.33億元，相比去年上半年的銷售額32.09億元，同比增長率僅為3.86%，而同期銷售費用卻增長超50%，這也側(cè)面反映出今年以來，大名城的銷售去化難度在增加。

??就大名城項目集中的上海而言，一位大型央企上海區(qū)域負責人表示，當前上海市場分化比較嚴重，除了核心區(qū)域項目能實現(xiàn)快速去化，郊區(qū)尤其是遠郊的項目基本都是續(xù)銷，需要依靠渠道拓客。而大名城在上海的主要布局地就是非核心區(qū)域的五大新城。

??上海尚且如此，那大名城布局的其他城市銷售去化難度可想而知。在這樣的市場環(huán)境下，大名城上半年能實現(xiàn)銷售業(yè)績穩(wěn)中微增也實屬不易。

??收入大部分來自華東

??持續(xù)經(jīng)營考驗“余糧”

??根據(jù)大名城中報數(shù)據(jù)，截至今年6月底，大名城扣除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負債率31.67%，較上年末29.52%下降2.15個百分點；凈負債率13.55%，較上年末25.02%下降近11.53個百分點；現(xiàn)金短債比1.27，較上年末的1.06略有提升。

??同期末，大名城賬上現(xiàn)金35.8億元，短期借款為零，一年內(nèi)到期有息負債28.3億元，短債償付壓力不大。同時，今年6月，大名城25.5億元定增募資計劃已獲得證監(jiān)會批復，資金除了投向項目，還能有少部分為公司補充流動資金。

??從這些指標來看，目前大名城的流動性處于安全區(qū)域。相比于此，大名城更需要擔心的是經(jīng)營的可持續(xù)性。

??今年上半年，在大名城的業(yè)績中，華東區(qū)域依然是貢獻營業(yè)收入最多的區(qū)域，錄得營業(yè)收入40.7億元，也是幾大區(qū)域中唯一實現(xiàn)同比增長的地區(qū)；東南區(qū)域和西北區(qū)域營業(yè)收入分別為6.66億元、4.82億元，分別下滑17.2%和60.1%。

??在幾大區(qū)域中，東南區(qū)域報告期內(nèi)的毛利率最高，為23.9%，其次為西北區(qū)域，毛利率為23%，華東區(qū)域貢獻營業(yè)收入最多，但毛利率略低，為17.1%。由于低毛利率的區(qū)域收入占比較高，所以整體而言，大名城當期的綜合毛利率與去年同期相比有所下降。

??截至6月末，大名城還有約84.7萬平方米的待開發(fā)土地面積，其中西北區(qū)域最多，約有47.1萬平方米，其次是大灣區(qū)，約有33.7萬平方米，且該區(qū)域的待開發(fā)土地為合作開發(fā)的城市更新項目。此外，大名城在東南區(qū)域還有3.84萬平方米土地儲備。

??遺憾的是，在貢獻營業(yè)收入最多的華東區(qū)域，大名城已無土地儲備，毫無疑問，這對其未來的持續(xù)經(jīng)營是較大挑戰(zhàn)。

??大名城也深刻認識到這一點，在下半年的工作重點中，第一條就提到了要堅持區(qū)域聚焦，深耕重點城市，具體來看就是堅持“重質(zhì)量”整體投資策略，量入為出、動態(tài)平衡， 進行核心城市優(yōu)質(zhì)土地的補充等。

??事實是，大名城最近三年在上海的投資趨弱，2020年還有6次舉牌在上海新總部區(qū)域和其福州大本營拿地，到了2021年，大名城在上海還有3次新增土地，2022年時，大名城在上海公開市場僅新增了一處土地儲備，而2023年至今，大名城在上海還無新增項目。

??上述央企上海區(qū)域負責人表示，上海的土地市場雖然公平，但門檻也高，想要在上海拿地站穩(wěn)腳跟，只會越來越難。