??票據(jù)逾期是房企現(xiàn)金流緊張的一個信號彈，也是觀察房企債務(wù)狀況和信貸風(fēng)險的一個重要窗口。目前在企業(yè)票據(jù)逾期名單中，房地產(chǎn)業(yè)仍是“重災(zāi)區(qū)”。

??根據(jù)上海票據(jù)交易所最新公布名單，截至2023年8月31日，2597家主體出現(xiàn)承兌人逾期現(xiàn)象，較7月份減少254家。其中，房地產(chǎn)項(xiàng)目公司逾期數(shù)量達(dá)1449個，對應(yīng)所屬房企數(shù)量為205家，較7月份（237家）減少32家，占全部商票逾期企業(yè)的比重為55.8%。

??按照規(guī)則，上海票據(jù)交易所將暫停這2597家承兌人的票據(jù)承兌功能。

??2023年3月～8月，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的承兌人數(shù)量達(dá)2398家，環(huán)比增加181家，其中1609家屬于房地產(chǎn)行業(yè)，占比67.1%。按照規(guī)則，上海票據(jù)交易所將暫停其承兌、貼現(xiàn)、保證、質(zhì)押等功能2年。

??值得注意的是，房企銷售榜TOP10梯隊(duì)首次出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，即碧桂園。8月份，碧桂園旗下新增商票逾期項(xiàng)目公司增加75個。

??出險房企仍為票據(jù)主要的違約主體，如融創(chuàng)中國、中南建設(shè)、海倫堡、綠地控股等房企票據(jù)持續(xù)逾期現(xiàn)象仍然較為嚴(yán)重。

??受到房地產(chǎn)融資風(fēng)險拖累，一些國有大行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)商行也牽涉其中，建設(shè)銀行、工商銀行、中國銀行、華夏銀行、重慶商業(yè)銀行等旗下多家支行分行登上名單。

??地產(chǎn)商票逾期仍在持續(xù)

??票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定自己或委托他人無條件支付一定金額，可流通轉(zhuǎn)讓的有價證券，持有人具有一定權(quán)力的憑證。屬于票據(jù)的有：匯票、本票、支票等等。

??作為房企“隱秘的融資鏈”，商票由于是無息負(fù)債，成為一種減緩企業(yè)資金壓力的重要渠道。但自2021年下半年開始，房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，并使得上下游企業(yè)凈利潤嚴(yán)重承壓。這種逾期現(xiàn)象一直持續(xù)到現(xiàn)在。

??所謂票據(jù)逾期分為“承兌人逾期”與“持續(xù)逾期”兩個概念。承兌人逾期是指，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月有票據(jù)逾期行為發(fā)生的，構(gòu)成承兌人逾期。持續(xù)逾期是指，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的，構(gòu)成持續(xù)逾期。

??上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月31日，2851家商票承兌人出現(xiàn)違約，半年內(nèi)增加了1297家。逾期的商票承兌人中，房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量達(dá)1593個,對應(yīng)房企主體數(shù)量為237家，環(huán)比增長18.5%；銀行及分行支行有271家，占比接近十分之一，環(huán)比6月猛增238家。在此之前，銀行登錄這個名單的很少，這意味著信用風(fēng)險從房地產(chǎn)、投融資平臺，擴(kuò)散到了銀行。

??不過，在經(jīng)歷了7月份商票逾期高峰后，不論是主體數(shù)量還是逾期規(guī)模在8月都出現(xiàn)回落。

??上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月31日，2597家商票承兌人出現(xiàn)違約，其中，地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量1449個，環(huán)比減少9%，同比減少43.1%。

??從地產(chǎn)項(xiàng)目商票逾期增量看，8月環(huán)比大幅凈減少144個商票逾期的項(xiàng)目公司，其中8月新增逾期項(xiàng)目公司環(huán)比減少40.9%至176個，7月發(fā)生逾期但8月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司有320個，環(huán)比增長2.2%，清償速度明顯加快。

??從商票逾期房企所在規(guī)模梯隊(duì)來看，據(jù)克而瑞統(tǒng)計，8月份TOP10梯隊(duì)中僅碧桂園1家發(fā)生商票逾期，TOP11～30、TOP31～50、TOP51～100、TOP101～200中分別有6家、6家、15家、21家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，排名TOP200之后的逾期房企數(shù)量為156家。

??8月末，TOP200梯隊(duì)的49家逾期房企主體共涉及旗下1120個項(xiàng)目公司發(fā)生商票逾期支付，環(huán)比減少97個，占全部逾期項(xiàng)目公司的77.3%。

??誰是違約大戶？

??根據(jù)名單可以發(fā)現(xiàn)，天元建設(shè)集團(tuán)仍然位居榜首，僅排其后的是金科地產(chǎn)、建業(yè)住宅集團(tuán)、榮盛房地產(chǎn)等。

??數(shù)據(jù)顯示，天元建設(shè)集團(tuán)有超過30億元票據(jù)逾期未還，最終被列入失信人名單，逾期票據(jù)主要是來自公司上游供應(yīng)商。天元集團(tuán)僅在建設(shè)銀行臨沂市中支行一家開戶機(jī)構(gòu)的商票逾期余額就高達(dá)10.88億元。

??公開資料顯示，天元公司是一家從事建筑材料銷售的企業(yè)。近年來，由于房地產(chǎn)市場調(diào)整和行業(yè)競爭加劇，公司業(yè)務(wù)受到很大沖擊。

??“造成房企票據(jù)逾期的主要原因是由于市場下行，房企資金緊張、房企資金鏈斷裂等原因所致，部分房企只能逾期拒付?！币晃环科笕耸糠Q。

??值得注意的是，8月份，碧桂園出現(xiàn)商票集中延期兌付，旗下新增逾期的項(xiàng)目公司增加了75個。目前正在全力自救。

??據(jù)債券年報顯示，2023上半年其應(yīng)付商票67.46億元，應(yīng)付賬款2379.84億元。這些商票首要關(guān)聯(lián)的就是供應(yīng)商群體，其中包括鋼筋水泥、涂料化工、裝企、陶瓷衛(wèi)浴等多個建材領(lǐng)域及配套產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

??近期，曾與碧桂園合作過的東方雨虹、蒙娜麗莎、金螳螂、惠達(dá)衛(wèi)浴、華帝股份等50余家企業(yè)均遭到投資者問詢，涉及其與碧桂園的業(yè)務(wù)往來、應(yīng)收賬款等，其中部分供應(yīng)商回復(fù)“已成立專門應(yīng)收賬款管理小組”、“通過收取現(xiàn)金方式大幅降低應(yīng)收款”來加強(qiáng)對工程業(yè)務(wù)風(fēng)險管控。

??出險房企更是深陷兌付壓力之中成為票據(jù)逾期重災(zāi)區(qū)。具體來看，8月末，融創(chuàng)中國、綠地控股、海倫堡、弘陽地產(chǎn)等持續(xù)逾期項(xiàng)目公司數(shù)量仍維持高位，分別為363個、89個、89個、75個。

??財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，融創(chuàng)中國已到期未付商票規(guī)模272.2億元、綠地控股46.36億元。

??克而瑞地產(chǎn)分析師房玲表示，穩(wěn)健房企可能受到近期房地產(chǎn)政策組合拳頻出的影響，銷售和資金面迎來轉(zhuǎn)機(jī)，但出險房企很難獲益，銷售容易受到購房者擠兌，最終只能通過推進(jìn)重組或者重整來解決債務(wù)問題。

??部分票據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)逾期但尚未在公開市場違約的房企，后續(xù)流動性同樣值得關(guān)注。