??不利于恒大境外債務(wù)重組的因素正在累積。

??9月24日，中國恒大（以下簡(jiǎn)稱“中國恒大”，03333.HK）發(fā)布境外債務(wù)重組內(nèi)幕公告稱，鑒于恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（公司的主要附屬公司）正在被立案調(diào)查，集團(tuán)目前的情況無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格。

??這意味著中國恒大此前擬定的，以發(fā)行新債券為重要基礎(chǔ)的債務(wù)重組方案有推倒重建的可能性。

??中國恒大面臨的另一個(gè)不利因素是，原定于9月25日和9月26日有關(guān)建議重組的相關(guān)協(xié)議安排會(huì)議也將不會(huì)舉行。

??有了解恒大的資本市場(chǎng)人士表示，上述事件意味著恒大將對(duì)擬重組的債務(wù)繼續(xù)形成拖延之勢(shì)，除非有新的重組方案提出來。然而，一個(gè)重組方案是需要花費(fèi)非常多精力和資金做成的，不成功等于回到原點(diǎn)，最終可能導(dǎo)致債權(quán)人失去耐心。

??不過，有關(guān)恒大債務(wù)重組的這場(chǎng)“拉鋸戰(zhàn)”還遠(yuǎn)未到終場(chǎng)哨響的時(shí)候。

??在企業(yè)破產(chǎn)一級(jí)管理人單位、上海市光大律師事務(wù)所高級(jí)合伙人徐軍律師看來，“在原計(jì)劃的重組方案無法推進(jìn)的情況下，恒大需與包括債權(quán)人在內(nèi)的各方達(dá)成進(jìn)一步諒解，以重新考慮和擬定切實(shí)可行的重組方案。相對(duì)于債務(wù)重組失敗、企業(yè)被迫進(jìn)入破產(chǎn)程序來說，只要債務(wù)重組還有利于債權(quán)人、債務(wù)人等各方利益，則各方還會(huì)積極尋找新的重組方案、嘗試重組成功的可能性?！?/p>

??債務(wù)重組生變對(duì)投資者的情緒影響明顯。截至9月25日收盤，中國恒大跌21.82%，報(bào)0.43港元/股。

??就相關(guān)問題，記者聯(lián)系了恒大集團(tuán)相關(guān)人士發(fā)送采訪問題，但截至發(fā)稿未能獲得回復(fù)。

??無法滿足新票據(jù)發(fā)行資格

??今年3月22日，中國恒大對(duì)旗下共計(jì)191.49億美元的境外債務(wù)提出了重組方案，將以發(fā)行新票據(jù)、債轉(zhuǎn)股等組合方式完成境外債務(wù)重組。

??其中與境外債權(quán)人小組已簽署重組方案的主要條款，恒大將發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換；新債券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

??據(jù)了解，中國恒大擬發(fā)行的各項(xiàng)新票據(jù)，須根據(jù)其適用情形遵守證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“上市辦法”）和國家發(fā)改委發(fā)布的《企業(yè)中長(zhǎng)期外債審核登記管理辦法》。

??上市辦法第八條第四項(xiàng)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)因涉嫌犯罪或者重大違法違規(guī)行為正在被依法立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見的，不得境外發(fā)行上市。

??實(shí)際上此前的8月16日，恒大就已披露了證監(jiān)會(huì)對(duì)其進(jìn)行立案調(diào)查的信息。當(dāng)日恒大地產(chǎn)發(fā)布公告稱，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司于當(dāng)日收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《立案告知書》（編號(hào)：證監(jiān)立案字03720230092號(hào)）。

??內(nèi)容顯示，因該公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，中國證監(jiān)會(huì)決定對(duì)該公司立案。

??不過，恒大當(dāng)時(shí)并未說明立案調(diào)查和發(fā)行新票據(jù)資格之間的因果關(guān)系，而是表示，公司將積極配合中國證監(jiān)會(huì)的調(diào)查工作，并嚴(yán)格按照相關(guān)要求履行信息披露義務(wù)。

??境外債務(wù)重組受影響

??與此同時(shí)，中國恒大一再延期的重組協(xié)議安排會(huì)議則迎來了更大的不確定性。

??9月22日，中國恒大發(fā)布境外債務(wù)重組更新信息。公告顯示，自今年3月22日以來，恒大集團(tuán)的銷售情況不如公司預(yù)期。基于公司目前情況以及與其顧問及債權(quán)人協(xié)商，公司認(rèn)為有必要重新審視建議重組的條款以匹配其客觀情況和債權(quán)人訴求。

??鑒于上述情況，原定于9月25日和9月26日有關(guān)建議重組的相關(guān)協(xié)議安排會(huì)議將不會(huì)舉行。若建議重組的條款有任何修改，公司將另行公告。

??8月27日，中國恒大發(fā)布2023半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，恒大實(shí)現(xiàn)收入1281.8億元，毛利98.0億元，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性虧損173.8億元，非經(jīng)營(yíng)性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評(píng)估減值等其他虧損）150.3億元，所得稅開支68.4億元，凈虧損合計(jì)392.5億元。

??因被立案調(diào)查導(dǎo)致無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格以及未有定期的債權(quán)人會(huì)議，都顯示出恒大的境外債務(wù)重組落地難度之大。

??“對(duì)于債務(wù)人而言，債務(wù)重組的目的就是用時(shí)間換空間，通過債務(wù)重組協(xié)議改變還款時(shí)間、還款金額、還款方式等約定，以緩解債務(wù)壓力，進(jìn)而尋求起死復(fù)生的機(jī)會(huì)?！鄙虾Ｉ暌撕搪蓭熓聞?wù)所合伙人王龍國律師在受訪時(shí)稱。

??匯生國際融資總裁黃立沖認(rèn)為，“其實(shí)重組方案只是相當(dāng)于一份計(jì)劃書，本身并不意味著成功與否，投票者也無法知道恒大是否有資源完成重組。如果重組條件達(dá)不到，那么等于原有協(xié)議已經(jīng)作廢?！?/p>

??王龍國表示，假如債務(wù)重組失敗，意味著債務(wù)人用時(shí)間換空間的希望暫時(shí)破滅了，又要面臨債務(wù)的直接壓力。

??截至2023年上半年末，恒大總負(fù)債較2022年末小幅下降至23882億元，剔除預(yù)收房款后的負(fù)債為17842.2億元。比2022年末剔除合約負(fù)債后的負(fù)債規(guī)模17163.9億元，增加678.3億元。

??截至2023年7月末，中國恒大的主要附屬公司恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約2775.01億元；此外，截至2023年7月末，恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2075億元。

??天眼查App顯示，9月22日至23日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司新增24條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)6.3億余元，執(zhí)行法院包括廣州市黃埔區(qū)人民法院、深圳市福田區(qū)人民法院等。

??截至目前，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司存在600余條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超557億元，此外還存在多條限制消費(fèi)令、失信被執(zhí)行人和終本案件（指法院的執(zhí)行案件，由于被執(zhí)行人沒有可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)，而裁定終止本次執(zhí)行程序）信息。