??整體來看，在母公司的支持下，今年中國金茂債券融資頻繁。

??10月14日，據(jù)上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺披露，“中國金茂控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中國金茂”，00817.HK）2023年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券”項(xiàng)目狀態(tài)顯示為“終止”。

??該債券的品種為小公募，擬發(fā)行金額為50億元，發(fā)行人為中國金茂控股集團(tuán)有限公司，管理人為中信證券股份有限公司。

??對于此次債券終止發(fā)行的原因，中國金茂回應(yīng)稱：“以公告內(nèi)容為準(zhǔn)?！?/p>

??在IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來，中國金茂公司此次發(fā)債終止的原因可能比較復(fù)雜，涉及多個因素。其中可能包括資金籌集難度增大、監(jiān)管政策變化、公司財務(wù)狀況不穩(wěn)定以及市場波動等因素。

??“在中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行未達(dá)預(yù)期且中國房企多筆美元債違約的情況下，債券投資人信心不足等都可能是當(dāng)下房企債券發(fā)行的不利因素?！彼硎尽?/p>

??除了本次發(fā)債外，整體來看，在母公司的支持下，今年中國金茂債券融資頻頻。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，已完成債券融資總額超過130億元。

??母公司支持融資渠道多元

??盡管中國金茂終止了此次發(fā)債，但其今年仍在債券市場展現(xiàn)出了較強(qiáng)的融資能力。

??2023年2月，中國金茂發(fā)行境內(nèi)公司債券17億元、票面利率3.8%，2023年3月發(fā)行銀行間市場中期票據(jù)5億元，票面利率3.7%，2023年4月發(fā)行銀行間市場中期票據(jù)25億元、票面利率3.6%，2023年7月發(fā)行銀行間市場中期票據(jù)25億元，票面利率3.53%。

??同時，中國金茂以金茂大廈為基礎(chǔ)資產(chǎn)，注冊總儲架規(guī)模為100億元的碳中和CMBS產(chǎn)品，并于2023年3月在境內(nèi)成功首發(fā)30億元、票面利率4.68%，于2023年4月再次發(fā)行35.01億元、票面利率3.6%。

??據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2023年9月，80家典型房企的融資總量為353.82億元，環(huán)比減少44.1%，同比減少48.5%，單月融資規(guī)模大幅減少，最近幾年來僅略高于2023年5月份的水平。全年累計數(shù)據(jù)來看，1～9月80家典型房企的累計融資總量為4902.66億元，同比減少21.64%。在此背景下，中國金茂的融資力度更顯現(xiàn)出優(yōu)勢。

??中國金茂擁有較強(qiáng)的融資渠道。評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)估計，中國金茂在2022年發(fā)行了220億元的在岸債券和3.5億美元的離岸債券，而全年債券到期量約為220億元。

??2023年迄今為止，中國金茂已發(fā)行157.5億元的在岸債券，票面利率為3.53%至4.68%?；葑u(yù)相信中國金茂強(qiáng)大的財務(wù)彈性將繼續(xù)受到其穩(wěn)健的業(yè)務(wù)概況和國有企業(yè)背景的支持。

??惠譽(yù)認(rèn)為，母公司層面對中國金茂的支持意愿很強(qiáng)，遂將母公司對中國金茂戰(zhàn)略層面支持意愿從“低”調(diào)整為“中等”，因?yàn)樵摴颈徽J(rèn)為是其最終母公司中國中化集團(tuán)有限公司的八個核心業(yè)務(wù)部門之一，也是母公司資產(chǎn)和利潤的關(guān)鍵貢獻(xiàn)部分。

??上半年，中國金茂逆勢取得了一些成績。公司累計取得簽約銷售額860億元，較上年同期增長23%，行業(yè)排名提升一位至TOP11，居第一梯隊。公司半年累計回款909億元，回款率106%，創(chuàng)下歷史新高。

??中國金茂董事長張增根在半年度業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)已經(jīng)逐步回歸消費(fèi)屬性，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段，“中國金茂整體持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，積極響應(yīng)國家要求，以‘城市運(yùn)營商’為戰(zhàn)略定位，推動‘雙輪兩翼’升級，逐漸形成的差異化競爭優(yōu)勢。”

??“安全墊”仍然很厚

??受行業(yè)持續(xù)下行的影響，中國金茂近兩年的整體財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)一直難有起色。2022年，中國金茂實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額1550億元，同比下降34.21%。截至2022年12月31日，中國金茂所有者應(yīng)占溢利為19.841億元，較上年度46.89億元下降58%。

??到2023年上半年，根據(jù)公司此前發(fā)布的未經(jīng)審核的公告，中國金茂收入為268.4億元，同比下降7%。同期，公司所有者應(yīng)占溢利為4.3億元，同比下降83%。

??毛利率方面，惠譽(yù)預(yù)計，中國金茂的房地產(chǎn)開發(fā)毛利率在未來兩年將繼續(xù)承壓，因?yàn)樵摴救孕枰浫胧飞陷^低利潤率項(xiàng)目的銷售。該公司房地產(chǎn)開發(fā)毛利率從2021年的14%和2022年的12%降至2023年上半年的11%。

??惠譽(yù)認(rèn)為其利潤率可能從2025年開始回升，因?yàn)樵摴颈硎荆谶^去一年收購的項(xiàng)目具有更好的盈利能力。

??不過，在房企債務(wù)面風(fēng)險重重的當(dāng)下，中國金茂的“安全墊”仍然很厚。截至6月末，中國金茂一年內(nèi)到期的債務(wù)占比14%，較去年底下降8個百分點(diǎn)；外幣債務(wù)占比30%，較去年底下降7個百分點(diǎn)。目前，中國金茂存量債務(wù)平均期限5.78年，另有未提取的備用貸款840億元。

??此外，中國金茂也在通過出售資產(chǎn)回籠資金。10月6日，據(jù)全國產(chǎn)權(quán)交易中心，中國金茂旗下青島兩公司掛牌轉(zhuǎn)讓39%股權(quán)及債權(quán)，底價共5.6億元。

??9月13日，中國金茂公告稱，公司全資附屬公司上海金茂投資管理集團(tuán)有限公司擬出售其所持金茂(北京)置業(yè)有限公司100%股權(quán)，掛牌底價為28.02億元。

??目標(biāo)公司主要持有金茂北京威斯汀大飯店，該酒店為一家五星級酒店，于2008年開業(yè)，擁有550間客房及套房。