??這個(gè)11月，頭條屬于馬云，同樣也屬于恒大許家印。

??經(jīng)歷了一段時(shí)間以來(lái)的輿論場(chǎng)發(fā)酵后，恒大與深深房的重組事件最終塵埃落定，一切有了結(jié)果。更為關(guān)鍵的是，一直縈繞在外界投資者心頭的恒大1300億戰(zhàn)投問(wèn)題，最終也有了答案。

??11月8日晚，中國(guó)恒大（3333.HK）、深深房（000029.SZ）同時(shí)公告，雙方的重組計(jì)劃終止。據(jù)此，深深房于11月9日正式復(fù)牌。而該公司自2016年9月14日正式停牌推進(jìn)重組事宜之日起，距今已有四年之久。

??對(duì)于終止該次重大資產(chǎn)重組的原因，深深房稱：基于目前市場(chǎng)環(huán)境等原因，現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟，為切實(shí)維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)公司審慎研究并與交易各方友好協(xié)商，公司決定終止本次交易事項(xiàng)。

??而對(duì)于恒大，重組計(jì)劃終止后，外界投資者最為關(guān)注的，無(wú)疑是其中1300億戰(zhàn)投的去留問(wèn)題。

??恒大在公告中稱，1300億戰(zhàn)略投資者中，863億戰(zhàn)略投資者此前已簽訂補(bǔ)充協(xié)議，同意不要求進(jìn)行回購(gòu)并繼續(xù)持有恒大地產(chǎn)權(quán)益；357億戰(zhàn)略投資者亦已商談完畢，即將簽訂補(bǔ)充協(xié)議；50億戰(zhàn)略投資者由于涉及其自身大股東的資產(chǎn)重組，正在商談；剩余30億戰(zhàn)略投資者的本金本集團(tuán)已支付，即將回購(gòu)。

??一直以來(lái)壓在恒大心頭的那塊大石，似乎已經(jīng)落地。

??恒大四年“回A”

??2016年9月14日，這起備受行業(yè)關(guān)注的重大資產(chǎn)重組事件，以深深房的停牌開(kāi)啟。隨后，中國(guó)恒大兩間附屬公司凱隆置業(yè)、恒大地產(chǎn)與深深房及深圳市投資控股有限公司訂立合作協(xié)議。

??據(jù)此，深深房以發(fā)行人民幣普通股或支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買凱隆置業(yè)持有的恒大地產(chǎn)100%股權(quán)，從而使凱隆置業(yè)成為深深房的控股股東。若重組成功，中國(guó)恒大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)得以在A股市場(chǎng)進(jìn)行上市。

??為推動(dòng)重組計(jì)劃，滿足A股上市對(duì)公司負(fù)債率的要求，恒大先后三次引入戰(zhàn)投資金合計(jì)1300億。其中，2016年底的第一輪引戰(zhàn)中，恒大引入了中信、廣田、華建、中融等企業(yè)，募集資金300億元。隨后于2017年6月及11月，恒大還先后啟動(dòng)了第二批、第三批引入戰(zhàn)略投資者，分別募集資金400億元以及600億元。

??分三輪引入戰(zhàn)略資金后，戰(zhàn)投方獲得了恒大地產(chǎn)經(jīng)擴(kuò)大股權(quán)約36.54%的權(quán)益，原第一大股東廣州凱隆置業(yè)的持股降至63.46%。

??當(dāng)時(shí)，恒大對(duì)相關(guān)戰(zhàn)投方做出成承諾。除了有盈利的要求，若重組未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成，凱隆置業(yè)需以其原始投資成本購(gòu)回戰(zhàn)略投資者于恒大地產(chǎn)的股權(quán)，或凱隆置業(yè)補(bǔ)償投資者于恒大地產(chǎn)的額外股份，相當(dāng)于在補(bǔ)償前由戰(zhàn)略投資者所持股份的50%。

??這意味著，若重組計(jì)劃未能順利推進(jìn)，恒大方面要退還1300億戰(zhàn)略投資資金，并支付137億分紅款，合計(jì)達(dá)1437億元。然而，在計(jì)劃披露后，恒大與深深房的重組卻一再延期，到2019年初先后五次宣布延長(zhǎng)重組期限，最后將完成上市的時(shí)間推遲至2021年1月31日。

??毫無(wú)疑問(wèn)的是，在引入1300億戰(zhàn)投資金的三到四年時(shí)間里，恒大利潤(rùn)得到了極大的釋放，業(yè)務(wù)發(fā)展也更為迅速。一個(gè)事實(shí)是，得益于這些資金，恒大當(dāng)時(shí)順利償付了1160億元永續(xù)債，為公司發(fā)展掃除了障礙。

??化危為機(jī)

??此次終止重組事宜，同時(shí)1300億元的戰(zhàn)投問(wèn)題得以落地解決，對(duì)恒大而言可謂“一石二鳥(niǎo)”。從最新公布的數(shù)據(jù)可以看出，除了僅剩的80億戰(zhàn)投資金仍存不確定性、后續(xù)需要進(jìn)行回購(gòu)補(bǔ)償外，1220億戰(zhàn)投選擇繼續(xù)持有恒大股份。

??有業(yè)內(nèi)人士指出，客觀而言，受到市場(chǎng)環(huán)境等原因的影響，恒大與深深房重組一直躊躇不前。此次卸掉重組包袱，更好地專注于降負(fù)債，對(duì)于恒大而言或許是更好地選擇。

??事實(shí)上，近段時(shí)間以來(lái)實(shí)施的多元化融資，為恒大此次“危機(jī)”的解除周旋了空間。

??10月14日，恒大以每股16.5港元的配售價(jià)，配售260,650,000股股份，配售事項(xiàng)為恒大募得資金總額約43億港元，將用作現(xiàn)有債務(wù)再融資及一般營(yíng)運(yùn)資金；11月1日，恒大集團(tuán)還將持有的廣匯集團(tuán)40.964%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予申能集團(tuán)，以此回收資金148.5億元。

??此外，恒大還在加快汽車和物業(yè)管理的分拆上市進(jìn)程，進(jìn)行股權(quán)融資如恒大物業(yè)引入235億港元戰(zhàn)投，恒大汽車引入40億港元投資。

??據(jù)了解，恒大物業(yè)已發(fā)布招股書，據(jù)港媒報(bào)道下周有望通過(guò)聆訊，募資至少155億港元。恒大汽車目前也啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，募資總額有望達(dá)300億。這些措施都顯著增加了恒大凈資產(chǎn)，力促負(fù)債下降。

??另一方面，前10月恒大已實(shí)現(xiàn)銷售6325.9億元，超過(guò)去年全年銷售額，完成6500億年度目標(biāo)的97.3%，有望沖刺8000億內(nèi)控目標(biāo)；實(shí)現(xiàn)銷售回款5307.4億元，同樣大幅超去年全年，這也為恒大帶來(lái)充裕的現(xiàn)金流。

??而流動(dòng)性的增加，也使得恒大可以更主動(dòng)調(diào)節(jié)自身負(fù)債結(jié)構(gòu)。10月13日，恒大提前償還“債券15恒大04”及“債券15恒大05”兩筆公司債，本息合計(jì)114.27億元；10月23日，公告稱已提前償還15.65億美元2020年到期的11%優(yōu)先票據(jù)。

??日前，恒大已動(dòng)用自有資金提前償還約294億港元債務(wù)，目前所有2020年到期債券已償還完畢。分析人士指出，鑒于1300億戰(zhàn)投贖回壓力已解除，本次重組終止并不會(huì)對(duì)恒大的資金鏈造成影響。而超九成戰(zhàn)投同意繼續(xù)持有恒大股份，也充分反映出市場(chǎng)對(duì)恒大基本面的持續(xù)看好。

??這些戰(zhàn)略投資者中，包括蘇寧控股董事長(zhǎng)張近東、正威國(guó)際董事局主席王文銀、廣田控股董事長(zhǎng)葉遠(yuǎn)西、安信信托董事長(zhǎng)邵明安、嘉寓集團(tuán)董事長(zhǎng)田家玉等依然力挺恒大，看好恒大未來(lái)的發(fā)展。

??重組事件終止披露后，截止11月9日收盤，中國(guó)恒大報(bào)收16.84港元/股，漲幅2.18%，價(jià)升量增，站上30日均線。

??房企們放棄回A

??無(wú)論是借殼還是IPO，恒大并不是第一家在回A路上“折戟”的房企。在此之前，首創(chuàng)置業(yè)（02868. HK）、富力地產(chǎn)（02777. HK）、萬(wàn)達(dá)商業(yè)，甚至龍光集團(tuán)（03380. HK）都在回A的路上屢屢碰壁。

??2010年1月10日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布國(guó)辦發(fā)（2010）4號(hào)文件，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信貸、稅收支持暫告一段落，過(guò)熱的市場(chǎng)環(huán)境需要政策冷卻；當(dāng)年4月17日，國(guó)務(wù)院下發(fā)國(guó)發(fā)（2010）10號(hào)文件，這個(gè)被稱為“國(guó)十條”的房地產(chǎn)調(diào)控文件的出臺(tái)，宣告房地產(chǎn)市場(chǎng)正式進(jìn)入新一輪調(diào)控狀態(tài)。

??此后，便鮮有房企通過(guò)IPO方式登陸內(nèi)地資本市場(chǎng)的案例，房企的增發(fā)、再融資等動(dòng)作也一度被暫停。

??而早在2007年4月，富力宣布計(jì)劃回A，其當(dāng)時(shí)披露的招股書顯示，富力曾計(jì)劃向上交所申請(qǐng)?jiān)贏股發(fā)行4.5億股，將所得資金用于發(fā)展內(nèi)地物業(yè)，同時(shí)拓展新的融資渠道，緩解資金流動(dòng)性壓力。

??但一場(chǎng)由美國(guó)引發(fā)的次貸危機(jī)，席卷了全球的資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也隨之發(fā)生變化，富力回A首次“折戟”。

??首創(chuàng)置業(yè)的回A要更久。早在2004年，也即該公司港股上市的第二年，首創(chuàng)置業(yè)就公開(kāi)了A股IPO的計(jì)劃。但在這條漫長(zhǎng)的回A路苦苦等待了14年后，2018年9月，首創(chuàng)置業(yè)最終失去了耐心，宣布撤回建議A股發(fā)行申請(qǐng)。

??此外，萬(wàn)達(dá)商業(yè)、龍光地產(chǎn)也都是房企回A路上的?？停珶o(wú)一例外，沒(méi)能成功敲響回A的大門。

??針對(duì)恒大終止回A事宜，分析人士認(rèn)為，自從2014年綠地成功借殼金豐投資在A股上市之后，就再也沒(méi)有房企成功在A股上市。尤其是隨著房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼，房企A股上市全面受阻，這幾年成功上市的房企全部選擇在港股。

??一家大型券商投行部人士也表示：“深深房A與恒大地產(chǎn)的重組牽涉到國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)政策的考量，與一般的停牌案例相比，涉及到的內(nèi)容非常復(fù)雜?！?/p>

??另一方面，房企放棄回A或許也與其找到了另外的融資途徑有關(guān)。早在今年富力主動(dòng)叫停回A之時(shí)，就有人士稱，這或許與其H股全流通有關(guān)。據(jù)悉，3月10日，富力地產(chǎn)正式收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于其實(shí)施H股全流通申請(qǐng)的正式受理函件。至今年9月28日，富力地產(chǎn)全部22.07億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)換為境外上市股份已于當(dāng)日完成，H股全流通完成。

??而在今年的7月9日，首創(chuàng)置業(yè)也在公告中稱，公司已收到證監(jiān)會(huì)的正式受理函件，將申請(qǐng)合計(jì)不超過(guò)28.3億股的內(nèi)資股及非H股外資股轉(zhuǎn)換為公司H股并在聯(lián)交所上市。