??11月28日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)發(fā)布研報(bào)《中資房企流動(dòng)性——民營(yíng)房企流動(dòng)性持續(xù)偏緊；交房問(wèn)題讓購(gòu)房者卻步》（Private Chinese Developers’ Liquidity Remains Tight Despite Regulators’ Delivery Push）。

??報(bào)告中提到，中資民營(yíng)房企的流動(dòng)性在未來(lái)數(shù)季度或會(huì)改善，但仍會(huì)偏緊，因?yàn)橹衅谪?cái)報(bào)顯示其流動(dòng)性指標(biāo)因銷(xiāo)售乏力和外部融資渠道有限而持續(xù)惡化。近期出臺(tái)的支持性政策主要旨在“保交樓”，而非緩解困境房企的負(fù)債違約。

??惠譽(yù)評(píng)級(jí)對(duì) 100 家境內(nèi)及香港上市中資房企進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)房企的現(xiàn)金/短期借款比率的中值從2021年末的0.9倍惡化至2022年中的0.5倍，而國(guó)有房企持續(xù)穩(wěn)定在1.4倍至1.5倍。此外，由于房企相當(dāng)大部分的現(xiàn)金余額通常不可動(dòng)用且部分負(fù)債未計(jì)入表內(nèi)，上述比率可能高估了其真實(shí)的流動(dòng)性水平。

??另外，相較于國(guó)有房企，民營(yíng)房企可能在借款結(jié)構(gòu)方面存在更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且短期應(yīng)付壓力更大，因?yàn)殂y行和其他債權(quán)人漸趨不愿向房企提供長(zhǎng)期貸款。

??民營(yíng)房企為應(yīng)對(duì)融資和流動(dòng)性困境，普遍采取激進(jìn)的降價(jià)活動(dòng)，但是，由于購(gòu)房者對(duì)能否交房和房屋質(zhì)量存在擔(dān)憂(yōu)，民營(yíng)房企的合約銷(xiāo)售額總體上仍遜于國(guó)有房企。紓困的其他方式包括資產(chǎn)處置和增信支持發(fā)債，但是這些努力杯水車(chē)薪。

??中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)于11月出臺(tái)了提振房企和建筑企業(yè)外部融資的有力支持政策。盡管如此，惠譽(yù)預(yù)期，政策的效果將取決于具體落實(shí)情況，因?yàn)殂y行可能因風(fēng)險(xiǎn)考量而不愿向民營(yíng)房企全額度提供貸款。在尚無(wú)深入且更有力的政策推動(dòng)的情況下，民營(yíng)房企的流動(dòng)性或?qū)⒗^續(xù)偏緊。