??在距離“摘牌”大限還剩不到30天時，中國恒大正式復(fù)牌。

??8月28日，中國恒大集團（以下簡稱“中國恒大”，03333.HK）復(fù)牌首日股價大跌，截至收盤下跌78.79%，報0.35港元，總市值為46.22億港元。

??前一天，中國恒大發(fā)布中期業(yè)績報告，2023年中報顯示，中國恒大收入1281.8億元，同比增長43.57%，毛利繼續(xù)回正錄得98億元，毛利率為7.64%。

??復(fù)牌首日，中國恒大還將境外債務(wù)重組協(xié)議安排會議再延期，而債務(wù)重組也是恒大當(dāng)前所需解決的最緊要事務(wù)。

??關(guān)于債務(wù)重組相關(guān)問題，恒大回應(yīng)稱：“暫無更多消息”。

??“恒大實現(xiàn)復(fù)牌，積極的一面是度過了摘牌危機，業(yè)績符合了上市復(fù)牌的要求。但復(fù)牌首日的表現(xiàn)說明市場對恒大的前景充滿擔(dān)憂，在此背景下，恒大的境外債務(wù)重組協(xié)議談判難度可見一斑?！逼髽I(yè)破產(chǎn)一級管理人單位、上海市光大律師事務(wù)所高級合伙人徐軍律師在受訪時稱。

??徐軍認(rèn)為，到了這個階段，恒大作為債務(wù)人在債務(wù)重組協(xié)議談判中的心態(tài)尤為重要，是選擇壯士斷腕、珍重和延續(xù)曾經(jīng)的恒大品牌，還是放任重組失敗甚至走向破產(chǎn)，對恒大而言既是一個艱難的選擇也是一個容易做出的選擇，在這個過程中，有舍才能有得。

??業(yè)績同比“回暖”

??半年報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，今年上半年，中國恒大實現(xiàn)收入1281.8億元，同比增長44%；毛利潤98億元，同比增長38%。

??同時，期內(nèi)虧損392.48億元，同比減虧54.45%。其中，經(jīng)營性虧損173.8億元，較去年同期減少313.8億元；非經(jīng)營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評估減值等其他虧損）150.3億元，減少184.3億元；公司股東應(yīng)占虧損330.12億元，同比減虧50.23%。

??2023年上半年，恒大表示抓住了短暫出現(xiàn)的樓市“小陽春”，推動了銷售去化，集團實現(xiàn)合約銷售金額人民幣334.13億元，合約銷售面積511.5萬平方米，上半年累計銷售回款人民幣271億元。

??截至2023年6月30日，集團擁有土地儲備1.9億平方米。此外，集團還參與舊改項目78個，其中大灣區(qū)55個（深圳34個），其他城市23個。

??截至報告期末，中國恒大仍處于資不抵債的狀態(tài)。截至6月末，恒大負(fù)債總額達(dá)人民幣2.39萬億元，剔除合約負(fù)債6039.8億元后為1.78萬億元，而同期資產(chǎn)總值為1.74萬億元。

??同期，恒大在手資金共計133.81億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅40.47億元，較2022年末再有所減少；另外逾90億元資金為受限資金。

??與此同時，恒大還有多項訴訟纏身，涉及數(shù)千億元金融。

??截至6月末，多方就清償未付借款、工程及日常營運應(yīng)付款項、延遲交付多個項目及其他事宜針對中國恒大提出了訴訟，目標(biāo)金額在3000萬以上的未決訴訟案件數(shù)量共計2229件，目標(biāo)金額累計約5349.92億元。

??對于接下來的經(jīng)營，中國恒大表示，公司將堅決承擔(dān)起自救化險的主體責(zé)任，扎實做好保交樓各項具體工作；做好汽車、物業(yè)服務(wù)等板塊的持續(xù)經(jīng)營，積極引入優(yōu)質(zhì)資源、提升發(fā)展內(nèi)生動能；加快推動境外債重組等工作，保障各類債權(quán)人的長期利益；不斷提升內(nèi)部風(fēng)控、管理性能，穩(wěn)定團隊，穩(wěn)步推進(jìn)日常運營。

??債務(wù)重組進(jìn)入關(guān)鍵期

??2022年3月21日，中國恒大開始停牌。按照相關(guān)規(guī)定，若上市公司持續(xù)停牌18個月，港交所便有權(quán)將股份摘牌，至今中國恒大已停牌超過17個月。

??如今中國恒大在最后關(guān)頭實現(xiàn)了復(fù)牌，解除了退市摘牌的風(fēng)險。中國恒大的正式復(fù)牌，也意味著恒大系三家上市公司中國恒大、恒大物業(yè)和恒大汽車全部實現(xiàn)順利復(fù)牌。

??在中國恒大復(fù)牌之前，恒大物業(yè)和恒大汽車已經(jīng)復(fù)牌。恒大汽車于7月28日復(fù)牌，當(dāng)日暴跌近70%，目前股價報1.22港元/股，市值132.29億港元；恒大物業(yè)于8月3日復(fù)牌，當(dāng)日跌近50%，連續(xù)大跌至今已淪為“仙股”，最新總市值72.43億港元。

??隨著復(fù)牌的完成，中國恒大目前最緊要的事情或是其境外債務(wù)的重組。

??在境外債務(wù)方面，中國恒大表示，公司穩(wěn)步推進(jìn)境外債重組相關(guān)工作，于4月與債權(quán)人簽訂了境外重組支持協(xié)議。公司獲得三地法院批準(zhǔn)，召集債權(quán)人會議以推進(jìn)重組協(xié)議安排。公司也獲香港高等法院批準(zhǔn)，延期進(jìn)行清盤呈請聆訊。

??事實上，8月28日也是中國恒大就三組境外債務(wù)重組協(xié)議安排召開債權(quán)人投票會議的時間，此次債權(quán)人投票會議以及后續(xù)的批準(zhǔn)聆訊對于中國恒大境外債務(wù)重組計劃能否正式生效至關(guān)重要。

??但目前這一會議召開時間將延后。中國恒大8月28日午間發(fā)布的公告顯示，公司決定延長供恒大協(xié)議安排債權(quán)人考慮、理解和評估恒大協(xié)議安排條款的期限，并給予恒大協(xié)議安排債權(quán)人更多時間考慮本集團近期發(fā)展，因此，恒大協(xié)議安排會議將延期29天至9月26日舉行。

??為盡可能使恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排和天基協(xié)議安排的時間表保持一致，景程協(xié)議安排會議和天基協(xié)議安排會議將延期28天至9月25日舉行。

??某智庫CDI研究員宋丁認(rèn)為，當(dāng)下，各方愿意營造出恒大債務(wù)重組的格局，還是從各方利益出發(fā)，著眼于這只“巨獸”的軟著陸，但這并不意味著能從根本上解決問題，因為恒大一方面已經(jīng)資不抵債，另一方面，期望市場行情的大反轉(zhuǎn)，現(xiàn)在看難度還是很大的。