[貝殼研究院]碧桂園中報：行穩(wěn)致遠，將走上高質(zhì)量增長的發(fā)展道路

【貝殼研究院上半年TOP20房企中報點評】

??業(yè)績表現(xiàn)：創(chuàng)新式營銷助力碧桂園重回上半年銷售榜首

??2020年上半年碧桂園實現(xiàn)權(quán)益銷售金額2669.5億元，同比下降5.3%；權(quán)益銷售面積3185萬平方米，同比微增1.8%。按流量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，碧桂園上半年合同銷售額約3722億元，疫情期間積極拓闊創(chuàng)新營銷模式，利用天貓、京東等線上平臺，開展“55直播購房節(jié)”、“618碧淘好房”等線上促銷方式開展業(yè)務(wù)，助力其追回榜首地位。

??銷售單價方面，受疫情影響，今年上半年碧桂園平均銷售單價約8116元/㎡，相較于上年同期下降9.7%。另，碧桂園上半年權(quán)益銷售回款2509.3億元，回款率達94%；至此，碧桂園已經(jīng)連續(xù)5年權(quán)益銷售回款率保持90%以上的行業(yè)較高水平。

??財務(wù)水平：愈見穩(wěn)健的財務(wù)水平抵消毛利率水平承壓，追求高質(zhì)量增長模式

??盈利：碧桂園業(yè)務(wù)收入主要來自房地產(chǎn)開發(fā)與建筑。上半年碧桂園實現(xiàn)營業(yè)收入1849.6億元，同比下降8.4%。其中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1799.5億元，占比整體營收約97%，上半年受到疫情影響，部門項目工程進度及樓盤交付確定收入短暫性放緩，導(dǎo)致房產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比減少8.5%。

??利潤水平方面，碧桂園上半年毛利約448.9億元，毛利率24.3%，低于行業(yè)均值，而碧桂園采取降低營銷及行政開支的方式抵消毛利率承壓，上半年碧桂園營銷成本和行政費用約為134.7億元，同比減少27.9%。

??償債：碧桂園上半年資產(chǎn)負債率為88.03%，相較于上年同期下降1.3個百分點。截至上半年，碧桂園總借貸金額同比下降7.5%至3320.4億元，平均加權(quán)借貸成本為5.85%，相比2019年末下降49個基點，整體財務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，符合其高質(zhì)量增長的發(fā)展策略。另，碧桂園截至上半年持有現(xiàn)金1887.8億元（不含受限制現(xiàn)金），同時尚有3288.1億元銀行授信額度尚未使用，資金流動性向好。

??發(fā)展策略：布局長遠，重點培育機器人與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)

??“發(fā)展才是硬道理”是碧桂園上半年業(yè)績回顧的主題，不僅在主業(yè)房地產(chǎn)板塊保持國內(nèi)領(lǐng)先行列，在機器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、酒店等新業(yè)務(wù)模式上不斷探索，碧桂園的機器人研發(fā)業(yè)務(wù)已被列入國家重點培植計劃。

??今年4月，以48億人民幣買入中國重汽集團地產(chǎn)資產(chǎn)包，收獲土地資源220萬平方米。碧桂園利用更加多維的土儲策略補充貨值，豐富其以三、四線發(fā)展線路為主全國性布局。

??融資新規(guī)影響：網(wǎng)傳融資新規(guī)對“規(guī)模龐大，資金流動性向好的碧桂園影響有限

??結(jié)合碧桂園2020年中期財務(wù)數(shù)據(jù)，按照網(wǎng)傳行業(yè)融資新規(guī)方式統(tǒng)計，第一項剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率，碧桂園2020年中期數(shù)據(jù)約為82%，超過假定標(biāo)準70%的閾值標(biāo)準；第二項凈負債率約為38%，低于100%的閾值標(biāo)準；第三項新城當(dāng)期短債比約為1.71倍，優(yōu)于1倍的標(biāo)準。如果網(wǎng)傳規(guī)則為真，則碧桂園一項指標(biāo)超出閾值，有息負債規(guī)模年增速不得超過10%。對于流動資金充裕的碧桂園，融資新規(guī)對其影響有限。