??導(dǎo)語(yǔ)

??商票逾期增長(zhǎng)較快，出險(xiǎn)房企流動(dòng)性問(wèn)題仍在發(fā)酵。

??◎  文 /房玲、陳家鳳

??上海票交所公布的《截至2023年2月28日承兌人逾期名單》顯示，截至2023年2月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量1218個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)24.54%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比增長(zhǎng)4.4pct至67.3%。從商票逾期增量看，2月末較1月末環(huán)比凈增加240個(gè)商票逾期的項(xiàng)目公司，其中1月發(fā)生逾期但2月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司41個(gè)，2月當(dāng)月新增逾期項(xiàng)目公司281個(gè)，商票逾期增長(zhǎng)較快，出險(xiǎn)房企流動(dòng)性問(wèn)題仍在發(fā)酵。

??01

??TOP200梯隊(duì)商票逾期近300億
環(huán)比增速12%
超7成集中TOP11-30

??截至2023年2月末商票逾期名單中房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量1218個(gè)，對(duì)應(yīng)的房企主體數(shù)量197家，環(huán)比增加20家，緣于TOP200+梯隊(duì)房企逾期數(shù)量增長(zhǎng)過(guò)快（環(huán)比+24家）。此外，2月末新增逾期的34家房企中32家都集中于TOP200+梯隊(duì)，其余2家屬于TOP101-200梯隊(duì)，規(guī)模房企并未出現(xiàn)首次逾期現(xiàn)象可能緣于2月銷(xiāo)售的邊際復(fù)蘇或忌憚?dòng)谛碌纳唐睉徒浯胧?/p>

??從商票逾期的房企集團(tuán)的規(guī)模梯隊(duì)來(lái)看，從2023年1月發(fā)布首期承兌人逾期名單起TOP10都沒(méi)有房企發(fā)生商票逾期，2月末TOP11-200梯隊(duì)商票逾期的房企數(shù)量環(huán)比減少4家至46家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有8家、9家、10家、19家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，絕大多數(shù)梯隊(duì)發(fā)生逾期房企數(shù)量均較上月末減少1-2家。主要緣于1月首次出現(xiàn)逾期的部分房企已清償了商票逾期余額，這類(lèi)可能因操作失誤、票據(jù)交易系統(tǒng)問(wèn)題或結(jié)算賬戶(hù)問(wèn)題導(dǎo)致的技術(shù)性商票逾期短期內(nèi)承兌人能正常兌付，更值得關(guān)注的是因信用風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致商票持續(xù)逾期的房企。

??2月末TOP200梯隊(duì)的46家逾期房企主體共涉及旗下988個(gè)項(xiàng)目公司發(fā)生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地產(chǎn)項(xiàng)目公司的81%。其中914個(gè)已披露承兌人信用信息，披露比例達(dá)92.5%，披露的逾期余額約298.8億，環(huán)比增長(zhǎng)11.5%。

??從TOP200梯隊(duì)披露的逾期余額看，2月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯隊(duì)逾期余額227.7億、15.4億、44.9億和10.8億，分別占到TOP200梯隊(duì)整體逾期余額的76.2%、5.1%、15%和3.6%，超9成商票逾期集中于TOP11-30和TOP51-100梯隊(duì)。逾期余額環(huán)比變化看，TOP11-30和TOP51-100梯隊(duì)逾期規(guī)模增長(zhǎng)最明顯，分別環(huán)比增加15.9億、10億，出險(xiǎn)房企資金環(huán)境較為緊張，政策利好釋放或銷(xiāo)售邊際復(fù)蘇受益較小，流動(dòng)性問(wèn)題依舊凸顯。

??02

??逾期規(guī)模超5億的房企數(shù)量增至8家
部分信用鏈條遭極大考驗(yàn)

??在TOP200的46家逾期房企主體中，有23家披露的商票逾期余額不足1億，環(huán)比減少8家；逾期余額處1億以上且5億以下有15家，環(huán)比增加1家；8家月末逾期余額超5億，環(huán)比上月增加3家（正榮、弘陽(yáng)和東原）。環(huán)比變化看，46家逾期主體中包括恒大、遠(yuǎn)洋、銀城在內(nèi)的8家是減少的，3家逾期余額較上月持平，35家房企主體逾期規(guī)模環(huán)比正增長(zhǎng)。短期商票逾期規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快的房企值得留意，其中部分信用鏈條遭極大考驗(yàn)，融資支持政策未受益疊加居民交付擔(dān)憂(yōu)等因素制約仍深陷流動(dòng)性困境，資產(chǎn)負(fù)債表惡化嚴(yán)重。

??具體房企來(lái)看，2月末商票逾期余額TOP5還是融創(chuàng)、金科、中南、建業(yè)和綠地，涉及商票逾期規(guī)模239.65億，占到TOP200梯隊(duì)逾期規(guī)模的80.2%。環(huán)比變化來(lái)看，金科、建業(yè)逾期規(guī)模較上月略微減少，而中南和綠地的逾期增速明顯，分別較上月增長(zhǎng)28%和11%。

??商票新規(guī)出臺(tái)后，可以明顯感受到房地產(chǎn)整體對(duì)上游供應(yīng)商占款的現(xiàn)象有所改善，能還上錢(qián)的基本都不拖欠，而以往甚至部分頭部央國(guó)企都可能因技術(shù)性或其他的考慮發(fā)生商票逾期，今年這類(lèi)現(xiàn)象基本已杜絕。當(dāng)前持續(xù)出現(xiàn)在逾期名單上的房企基本都是深陷流動(dòng)性困局的企業(yè)，信用危機(jī)造成的連鎖反應(yīng)超出預(yù)期，居民對(duì)其交付的擔(dān)憂(yōu)致其銷(xiāo)售業(yè)績(jī)復(fù)蘇不明顯，資金環(huán)境還是緊張，其主體的信用風(fēng)險(xiǎn)最終將交由市場(chǎng)出清，而旗下項(xiàng)目的竣工交付目前已經(jīng)出臺(tái)了不動(dòng)產(chǎn)私募基金試點(diǎn)去盤(pán)活部分，但大范圍的項(xiàng)目盤(pán)活還期待后續(xù)更多配套政策跟進(jìn)。