三巽打破“三而竭”魔咒,錢堃夫婦修成正果

公司魏薇 2021-06-28 11:02:28 來源:樂居財經(jīng)

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??很快,資本市場將會認識“巽”這個生僻字。

??坊間流傳,三巽控股的創(chuàng)始人錢堃非常喜歡研究國學(xué),“巽”字代表速度,代表能量,是一種積極向上的精神。從小城市起家賺得第一桶金,錢堃?guī)е?5歲的三巽沖刺港交所,一路艱難險阻。

??古人云:“一而再,再而衰,三而竭。”這次,三巽打破了“三而竭”魔咒。

??于2019年10月17日、2020年4月27日、2020年10月27日,三巽控股曾三度發(fā)起上市沖刺,卻都以失效告終。然而,鍥而不舍,終有回音。

??第四次遞表后不到兩個月的時間,三巽控股通過了上市聆訊。錢堃如愿將三巽送進了資本市場,算是松了一口氣。

??雖然年輕,但三巽有著自己的野心。2018年,三巽集團總部遷往上海,規(guī)模首度突破百億,錢堃公開表示,2019年實現(xiàn)銷售收入300億,并在五年內(nèi)實現(xiàn)千億目標。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù),2020年三巽集團的全口徑銷售額為102.3億元,位列173位。目前來看,距離300億尚且還遠。

??目前,三巽是近年來唯一一家遞表四次才通過聆訊的房企。一般來說,企業(yè)招股書多次失效或與提交的資料不完善、公司內(nèi)部治理出現(xiàn)問題有關(guān)。一波“四折”的背后,隱藏著三巽控股自身的諸多問題。

??降杠桿“財技”

??成立于2004年的三巽,植根于安徽,總部位于上海,主要布局長三角地區(qū)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,錢堃持股79.8%,其妻安娟持股7.6%,其父錢冰持股7.6%,家族色彩濃厚。

??在行業(yè)內(nèi),三巽只是一家蚊型房企,規(guī)模尚小。截至2021年2月28日,三巽集團共計已有45個項目,覆蓋三個省的12個城市,總土儲440萬平方米。其中,35個項目位于安徽省內(nèi),土儲占比約為83.4%,且主要位于亳州、滁州兩地。9個項目位于江蘇省,1個項目位于山東省。

??2018年至2020年,三巽控股的收入分別為7.24億元、31.09億元和39.46億元,對應(yīng)的凈利潤分別為0.45億元、3.95億元和3.68億元,歸母凈利潤分別為5762萬元、4.42億元及3.67億元。

??從數(shù)據(jù)變化可見,三巽在2020年出現(xiàn)了增收不增利的情況。三巽控股在招股書中表示:“于2019年的收入較2018年大幅增加,主要由于項目已交付的建筑面積增加?!钡⑽磁?020年凈利潤下降的原因。其歸母凈利潤在經(jīng)歷了2019年的暴漲之后,又于2020年開始下滑。

??在規(guī)模擴大、營收增加的同時,三巽的負債也在持續(xù)增加。2018-2020年,三巽的總負債分別為72.31億元、124.96億元、154.21億元,年均復(fù)合增長率達到了28.72%。同期,三巽控股借款總額的加權(quán)平均實際利率分別為14%、12.3%及9.4%。

??截至2020年末,三巽控股踩中“三條紅線”中的一條,其剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率為79.4%。同時,現(xiàn)金短債比為2.1,凈負債率驟降至-9.4%。

??事實上,近年遞表的中小房企,凈負債率大多超過100%,但三巽的凈負債率卻遠離“紅線“,甚至小于零。根據(jù)公式,當有息負債總額小于現(xiàn)金總額時,凈負債率小于零。

??樂居財經(jīng)發(fā)現(xiàn),2020年末,三巽控股現(xiàn)金出現(xiàn)大幅增長,其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、已抵押存款同比增加59.7%、30.8%、70.5%,三者之和超過了20.96億元的有息負債總額。

??從現(xiàn)金結(jié)構(gòu)上看,受限制現(xiàn)金約14.77億元,是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的3.23倍,占現(xiàn)金總額的65%,這部分資金在一定時間內(nèi)“只能看不能用”。

??依賴“受限資金“做大現(xiàn)金總額,三巽控股降低了凈負債率。

??從現(xiàn)金流來源上看,三巽自身的“造血“能力不足。2018年至2020年,三巽控股錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額4.21億元、19.13億元及6.40億元。截至2020年末,三巽控股的賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為4.57億元,此時,三巽也不得不上市以謀求新的資金來源。

??8家遞表4家失效

??近兩年來,面臨著規(guī)模、負債困局的中小房企扎堆IPO,不少房企多次折戟,遞表2次、甚至3次后才能邁進港交所的大門。

??從去年下半年至今,上坤地產(chǎn)、大唐地產(chǎn)、金輝控股等中小型房企成功上市,大多在二次更新招股書后一個月內(nèi)通過聆訊。

??時下房地產(chǎn)調(diào)控政策頻繁,融資環(huán)境收緊,房企的規(guī)模擴張越發(fā)艱難,但資金需求一直不減,這也是中小房企不斷謀求上市的重要原因之一。

??今年5月20日,港交所宣布從明年1月1日起將提高主板盈利規(guī)定,要求主板上市公司三個會計年度盈利總和達到8000萬港元。同時,港交所還將加強對個別人士的失當及違反上市規(guī)則的行為作出追究并施加失當制裁的權(quán)利。

??目前,海倫堡、奧山控股、鵬潤控股、實地地產(chǎn)招股書均已失效,中小房企似乎陷入了三巽的“輪回”,遞表,等待,再遞表,再等待。

??不太幸運的是,萬創(chuàng)國際第四次向港交所遞交招股書后顯示被拒。業(yè)內(nèi)人士分析稱,若一家企業(yè)的上市申請被港交所拒絕,三年內(nèi)不可以再遞交申請。

??據(jù)樂居財經(jīng)統(tǒng)計,8家遞表的房企中,仍有中國文旅、石榴集團、中億基業(yè)、方直發(fā)展4家房企在排隊等待,其中,中國文旅已遞表3次,另外三家均為今年首次遞表。

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