??猝不及防，萬科美元債事件波及到了股價(jià)。

??截至10月31日收盤，萬科A的股價(jià)跌2.33%，報(bào)11.33元每股，較今年以來最高點(diǎn)的19.01元已經(jīng)跌去40.4%，跌幅超四成。這意味著公司面臨經(jīng)營(yíng)壓力的同時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)今年的獎(jiǎng)金也很可能受到影響。

??房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行的態(tài)勢(shì)，讓投資者的擔(dān)憂開始觸及頭部企業(yè)。

??10月31日，針對(duì)投資者提出的“公司的美元債大跌是否因?yàn)閮敻赌芰Τ霈F(xiàn)問題”的提問，萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬科”，000002.SZ）在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上作出快速回應(yīng)。萬科表示，近期公司境內(nèi)外部分債券品種交易出現(xiàn)異動(dòng)，并非公司基本面出現(xiàn)任何問題，主要是市場(chǎng)情緒波動(dòng)所致。同時(shí)境外市場(chǎng)出現(xiàn)有關(guān)公司的不實(shí)猜測(cè)，導(dǎo)致公司美元債價(jià)格在上周尾出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

??“受近期房地產(chǎn)市場(chǎng)變化和新一輪房企違約風(fēng)波影響，部分投資人對(duì)民企和混合所有制企業(yè)的信心持續(xù)下降，導(dǎo)致萬科債券受到波及。越是在這種時(shí)候，市場(chǎng)各方更應(yīng)保持理性，避免被恐慌情緒帶了節(jié)奏?！庇薪咏f科的人士稱。

??一位地產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示：“有時(shí)候信心比什么都重要，外資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)遠(yuǎn)大于內(nèi)地資金，有時(shí)候不免矯枉過正。但考慮到當(dāng)下地產(chǎn)的總體形勢(shì)，讓外資重拾信心，尚需很長(zhǎng)時(shí)間。”

??“萬科這次美元債大跌，可能受到市場(chǎng)情緒波動(dòng)的影響，但也不排除是其真實(shí)價(jià)值反映的可能。因?yàn)槟壳靶袠I(yè)回暖遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)萬科未來流動(dòng)性，乃至美元債安全的不看好甚至擔(dān)憂?！盜PG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為。

??美元債價(jià)格下跌

??近幾個(gè)月來，萬科旗下的多只美元債確實(shí)出現(xiàn)異常波動(dòng)。

??DM查債通平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，今年8月上旬以來，萬科多只美元債收益率開始突破10%，到了10月下旬，債券收益率開始進(jìn)一步攀升，多只債券收益率升至50%左右，最高接近60%。

??例如，10月25日，萬科XS1917548247的凈價(jià)為96美分，收益率為19%，10月27日，該債券的凈價(jià)已經(jīng)降至85美分，收益率為53%；10月25日，萬科XS1958532829的凈價(jià)為91美分，收益率為20%，10月30日，該債券的凈價(jià)已經(jīng)降至77美分，收益率為54%。

??萬科在回應(yīng)投資者提問時(shí)說，債券價(jià)格波動(dòng)，主要是市場(chǎng)情緒波動(dòng)所致。

??萬科列舉公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)時(shí)稱，公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)正常，1~9月累計(jì)合同銷售金額2806億元，保持在行業(yè)頭部梯隊(duì)，其中9月合同銷售金額320億元，環(huán)比增長(zhǎng)41.6%?，F(xiàn)金流方面，公司已連續(xù)14年保持經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，1~9月在覆蓋37個(gè)新項(xiàng)目地價(jià)支出后仍然保持為正。

??萬科方面表示，截至今年三季度末，公司在手資金1037億元，對(duì)短債的覆蓋倍數(shù)2.2倍。年內(nèi)公司已無境外債務(wù)到期，境內(nèi)待償還信用債僅3.8億元。目前公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，各項(xiàng)資金排布和還款安排都在有序進(jìn)行中。公司會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)變化，積極加強(qiáng)與債券投資人的溝通，協(xié)助投資人更好地了解公司財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)情況，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格回歸合理水平。

??在債務(wù)比例控制上，萬科仍處于行業(yè)領(lǐng)先的位置。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至 9 月底，萬科凈負(fù)債率為 53.9%，貨幣資金較中期有所下降，為1036.8 億元，對(duì)于短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)為 2.2 倍。截至三季度末，萬科一年內(nèi)到期的有息負(fù)債占比為 14.8%，較年初下降 5.7 個(gè)百分點(diǎn)。

??wind數(shù)據(jù)顯示，萬科目前存續(xù)的債券共75只，余額共707億元，其中，一年內(nèi)到期的債券共41只，余額為179億元。美元債方面，年內(nèi)萬科無境外融資債券到期，最近一只到期的債券兌付時(shí)間在2024年2月。

??業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)壓力未減

??針對(duì)外界關(guān)注的美元債問題，萬科也曾主動(dòng)做過回應(yīng)。

??在今年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，萬科首席財(cái)務(wù)官韓慧華表示，萬科上半年在境外完成了150億元再融資，主動(dòng)提前進(jìn)行了融資置換和短債歸還，因此年內(nèi)已無到期境外債務(wù)。

??對(duì)于明年到期的3筆美元債，萬科也已提前從三方面做好充分的準(zhǔn)備：一是境外自有資金方面，萬科于境外持有數(shù)十億的自有資金可用于償債，二是萬科的境外平臺(tái)前期投資了境內(nèi)外項(xiàng)目，項(xiàng)目分紅、回購、退出等都能提供充分的資金，三是通過銀行端市場(chǎng)開展境外融資，萬科8月已獲取發(fā)改委2024年再融資中長(zhǎng)期外債額度，并已啟動(dòng)與相關(guān)銀行的溝通。

??相較于萬科當(dāng)前能從容應(yīng)對(duì)債務(wù)問題，這家頭部企業(yè)與行業(yè)大多數(shù)企業(yè)一樣，面臨的業(yè)績(jī)下行壓力還在持續(xù)。

??三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月，集團(tuán)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2903.1 億元，同比下降 14%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)136.2億元，同比下降 20.3%。其中，主業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算面積為1831.7 萬平方米，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2442.1億元，同比分別下降 19%和 17.4%。

??此外，與季度報(bào)告同期披露的還有萬科的新版獎(jiǎng)金方案——《2023~2025年度獎(jiǎng)金方案》，該方案在10月27日審議通過。內(nèi)容主要是，在固定薪酬基礎(chǔ)上，獎(jiǎng)金繼續(xù)基于凈利潤(rùn)為考核指標(biāo)，與此前不同的是，萬科董事會(huì)主席郁亮、萬科集團(tuán)總裁祝九勝的獎(jiǎng)金增加了“年度股價(jià)變化”這一調(diào)節(jié)系數(shù)，即將公司A股每日復(fù)權(quán)收盤價(jià)的全年平均值作為對(duì)比指標(biāo)。

??近兩年來，隨著行業(yè)政策調(diào)整和市場(chǎng)的變化，不少民營(yíng)房企面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！叭绻袌?chǎng)未來依然不能快速回暖，行業(yè)流動(dòng)性得不到修復(fù)，則暴雷涉及混合所有制乃至國企、央企房企的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步上升。但具體影響程度和波及面還需要觀察。”柏文喜認(rèn)為。

??一位混合所有制房企的城市項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在受訪時(shí)稱，“從產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、投資布局、成本控制、運(yùn)營(yíng)效率和債務(wù)比例上看，萬科都保持了優(yōu)秀的水準(zhǔn)。因此從觀察一家理性且優(yōu)秀企業(yè)的角度看，萬科涉險(xiǎn)的概率不大?！钡档靡徽f的是，商業(yè)領(lǐng)域內(nèi)沒有絕對(duì)。

??他表示，大市下行，一定會(huì)波及市場(chǎng)上所有的地產(chǎn)企業(yè)，不論企業(yè)性質(zhì)和安全墊的厚薄程度。因?yàn)楣┣罂偭渴窍陆档?，從業(yè)企業(yè)能占據(jù)的市場(chǎng)份額也會(huì)減少。